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沪伦两市铜价出现新气象 新的上涨将可能到来http://www.sina.com.cn 2006年09月06日 01:17 银建期货
铜铝走势分析 上周一LME休市，周二开盘伦铜继续下挫至7350美元，尾盘收于7390美元，较前日下跌160美元，这是对智利罢工即将结束的提前反应。但这样的下跌幅度并未摆脱近期调整区间，也不是我们预期中的新一轮调整。我们所预期的是在铜价在无法获得上涨动力突破盘局的前提下，在消费复苏和供Τ鱿中碌闹卸现埃捎诎展そ崾⒕迷て诓患选⒋笞谏唐坊芈涞仍蚨贾碌囊宦止婺＝洗蟮牡髡５堑髡坪醯酱宋梗芩穆淄谥抢鸈SCONDIDA罢工结束的消息传出来后不跌反升至7690美元。期货买消息卖事实的属性在伦铜上体现得淋漓尽致，8月初智利ESCONDIDA罢工，事前该消息被充分吸收，铜价大涨，在消息公布后铜价反而下跌。周五铜价并未继续上涨，而是回落了100美元至7590美元收盘。 铜价在罢工结束后并未出现短线大幅下跌，一方面是因为消息已经被充分消化，另外根本原因是对供应紧缺预期的延续和加强。Escondida罢工终于结束，由工会主导的工人最终接受了5%的薪资涨幅，BHP略作让步。一个罢工平息了，可能还会有更多的罢工发生，4季度铜需求旺季中，仍将是供应面的多事之冬。ICSG公布的1-5月全球铜供求平衡数据显示当期过剩1.3万吨，而05年同期为短缺17.9万吨，在之前公布的数据中，过剩量曾达到8.1万吨，2季度消费的增长令过剩量缩小。按照ICSG的统计口径，3季度为消费淡季，应再次表现为供应的过剩，伦铜库存回升到12万吨以上就是过剩的表现。不过这种过剩无法与铜价转熊划上等号。作为智利工资最高的铜矿，其工资上涨对于其他铜矿将有示范效应，4季度突发因素对供应的限制仍将存在。后市铜再度走强的基础仍然存在。从持仓变化来看，倒是前所未有地出现了连续的增仓，上周四伦铜持仓量增加了2659手至22.45万手，为2个月以来最高持仓水平，的确是有一定量的资金进入了。如果该增仓趋势得以持续，可能至少会有阶段性的强劲反弹。 COMEX的净空单近期是看多铜价的投资者比较忧虑的一点，COMEX上已经长达数月累积起了可观的净空单，不足7万手的总持仓，非商业净空高达1.1万手。铜牛市气氛虽受到影响，但牛市潜力仍未消失，COMEX的铜空单不具有对目前操作的指导性，但可以警示随时可能到来的大幅调整，让我们在牛市尾声做多过程中保持警惕。 从上海公布的持仓数据看，库存又下降1424吨至4.35万吨，我们认为国内即将出现恢复性的进口需求，有利于沪铜。由于沪铜长期以来比价偏低，在近期消费复苏和供应减少情况下呈现出超涨抗跌走势，比价有明显修复。尽管仍非常低，但已经脱离了8.5附近的低位。周五现货比价继续小幅上涨至9.15，国内现货供求格局疲弱的状况已经开始有所转变；3个月比价则升至9，这是2个多月以来比价跌破9以后第二次回到该位置，第一次是7月中旬的一轮反弹中曾达到9.2的水平。考虑到目前的供求状况，比价修复应该会比7月份那次要扎实。 过去一周伦铝在2500美元附近振荡，但未能有效站稳，倒也抗跌。而沪铝则延续了反弹的走势，且主要表现为近月的强势和沪市铝库存下降至2万吨附近。现月与3个月价差拉大到1100元以上，这是现货供应压力缓解或者说消费复苏的体现。上周五伦铝下跌15美元至2490美元。沪铝重新攻占2万元关口的过程将是艰难的，即使实现也将难以持续太久，恢复弱势继续振荡小幅下跌的情况还会出现。与铜价远远高于成本且长时间维持的情况不同，中国尽管在铝资源尤其是氧化铝上受到国际一线资源集团的掣肘，但情况与铜不同，具备较强的供应弹性，过去半年氧化铝产量的爆增就是鲜明的表现。氧化铝过剩令其价格将继续下滑，铝价上涨缺乏动力，年内想要通过做多获利是很难的。尽管目前从图表上看沪铝已经形成突破，但对其空间并不看好。 上周四中铝公布了一个月内第二次的调价方案，主导国内原铝成本的中铝现货报价降至3800元。两次调价累计降幅高达1/3，下降2850元，可见中铝利润之丰厚。这个价格仍然高于非中铝氧化铝报价以及进口氧化铝报价，目前澳大利亚和印度氧化铝离岸价格低于300美元，进口成本仅约3200元。按照3800元计算，原铝生产成本降至1.6万元以下，利润丰厚的时代重新开始，个别企业如山东铝业，其原铝使用自产氧化铝，成本不过1.2万元，仍然有8000元的暴利。利润的提升将吸引更多的产能投入以及产量提升。对于铝价必然不利，利于逢高抛售，保值企业在未来铝价看跌的情况下当然会加大保值力度。 宏观经济环境 对美国经济下滑的担忧并未改变，而欧洲央行对经济的看好也仍然乐观。全球经济增长仍维持在较高水平，未来的放缓会在多大程度上令商品需求回落，还需要拭目以待，总之负面影响是存在的。美国2季度GDP增长率上修至2.9%，高于2.5%的初值，该数据鼓舞了金融市场人气。按照伯南克的观点，其认为经济增长放缓可以抑制通胀，那么经济增长数据上修则可让伯南克更加放心些，多了些本钱，所以伯南克表示，房屋市场大幅放缓还不至于令美国经济下滑，就业和经济增长还能够保证美国人的收入水平，并保持其消费水平。不过，伯南克可能稍显乐观，房地产市场降温幅度是很大的，不可能不影响民众消费能力，这从近期抵押贷款下滑也可以看出来，毕竟房市降温、利率提高，从消费成本和支出能力方面受到了双重限制。7月美国营建支出年率环比下滑1.2%，远高于0.1%的下滑预期，且为5年来最大降幅，该数据与房地产市场的其他疲弱数据是一致的。 周五公布的美国8月份非农就业数据为12.8万人，略高于预期的12万人，相对于05年动辄20万甚至30万的就业增长来说，10万左右的数据已经维持了几个月，至少可以说明美国经济增长的放缓。8月美国ISM制造业PMI小幅下滑至54.5，略低于前月的54.7，该数据已经连续4个月在55以下波动，标志着美国制造业维持了温和的增长。美国7月份个人消费支出增幅高达0.8%，为7个月来最高增速，个人所得也保持在0.5%的稳定增速上。但美国8月份消费者信心指数下滑，仅有99.6的指数低于7月的107，也低于预期的103，与之前密歇根大学消费信心一样走弱。另外美国7月份工厂订单下滑了0.6%，7月耐久材订单从下滑2.4%调整至2.5%。 美国数据的疲弱表现令美联储升息预期保持温和，但与此同时欧央行主席特里谢却并未改变对经济增长的良好预期以及对继续升息的暗示。欧央行周四决定维持利率在3%不变，但强烈暗示将在10月升息，要高度警惕通胀。就目前而言，美元维持着振荡走势，未来即使出现间歇性的升息，也不会为美元的走强提供趋势性支持，其仍将至少不会从汇率比价和金融品种对冲的角度打击商品，铜价不会因美元而受创。当然，我们并不是说美元不涨，铜价就不会下跌。 截至前周末的能源库存数据中，原油和汽油分别增加了240万桶和40万桶，连续第二周与分析师预期相左，预期则为分别下降150万桶和70万桶。从消费发展趋势来看，油价暂时不具备上行动力。美国叫嚣的8月31日前制裁伊朗的威胁变成实质行动困难重重，而伊朗近期供油减少的可能性也不大。由于暂无飓风预期、美国制裁伊朗的计划遭到中俄法的杯葛，且美国能源库存持续回升，在消费旺季即将过去的时候，供应方面的忧虑在缓解，油价二次跌破70美元，周五下跌1.07美元至69.19美元。从NYMEX原油持仓结构来看，随着总持仓量持续增加至115万手，非商业净多却降至6.1万手，做多动力至少阶段性消退。 综合判断 沪铜已经表现出明显的补涨迹象，但主要还是空头回补为主，新的资金并未流入沪铜期货，相反现货市场却表现出走强的迹象，比价也在回升。伦铜则有新资金进场的迹象。以上变化毫无疑问意味着积极的变化，9月铜价向上突破的可能性增加。可以考虑逢低做多，迎接铜价新一轮上涨。对沪铝的上涨应保持警惕，以寻找逢高抛空机会为主。 银建期货 张大江
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