美豆总体保持疲软态势 连豆市场仍呈弱势格局

　　行情回顾

　　近几周里CBOT大豆市场总体仍保持了疲软态势，主产区的有利降雨使人们预期产量随着收割季节的到来将进一步改善，美豆良好产量前景以及全球大豆库存充足的基本面继续对期价构成压力。虽然上周大豆出口数字良好，但也抵不过庞大的预期产量，市场进入交割月更加承受压力。11月大豆收于551.5，全周下挫5.25美分，550一线支撑受到考验。在国内现货价格上涨以及进口大豆成本上升的情况下，上周连豆呈反弹格局，周收于2559元上涨11元，但成交量和持仓量持续下降；豆粕价格上周先抑后扬，在主力空头的继续打压下，豆粕走势弱于大豆，全周下跌2元。总体上看，连豆市场仍呈弱势格局。

　　基本面焦点

　　美豆产量预期将被上调

　　据美国NARM分析机构分析家Jerry Gidel称，美国中部8月份大范围降雨及适宜的气温将使美国农业部在9月12日的供需报告中上调美国大豆产量预测。由于这些因素影响，预计玉米带西部大豆平均亩产可能会调高2.4蒲式耳至40.3蒲式耳，而玉米带东部平均亩产会调高1.5蒲式耳至46.7蒲式耳。 美国南部由于持续炎热干燥天气，因此预计自上月以来三角洲和东南部大豆产量会略下降。 他预测9月报告中美国大豆产量预测可能会调高1.5亿蒲式耳至30.51亿蒲，美国大豆亩产会提高1.7蒲式耳至41.3蒲式耳。年度末期美豆压榨和出口装船进度较快将使农业部在下月供需报告中将美豆压榨量和出口量上调1000万蒲式耳，由此会造成陈豆库存量减少至4.95亿蒲。

　　国产新豆开秤价格普遍预期将提高

　　前期黑龙江产区大豆收购价格出现持续上扬行情，主要支撑因素来自于外省对黑龙江产区相对低价豆粕需求量的增加，以及产区多数油厂的停机检修，使得产区豆粕价格大幅上扬，同时也带动了当地陈豆收购价格和数量的增长，目前哈尔滨地区油厂的大豆入厂价格涨至2.34元/公斤-2.36元/公斤，涨幅超过10%。当前进口大豆的不断高企，一定程度上也将支撑国产大豆价格，特别是使得市场对于相对廉价的国产大豆的需求逐步增加，因而产区周边一些油厂开始转向以国产、进口相结合进行生产，进而拉大了国产大豆的需求，这也是当前黑龙江部分产区大豆可供收购量不断下降的原因所在。另一方面第四季度国内终端需求也将受到季节性因素的提振。综合以上因素，市场普遍预期今年黑龙江国产新豆上市的开秤价格会出现上涨行情。

　　近月到港大豆进口成本支撑国产大豆

　　近期，产区国产大豆收购价格的不断趋高，也是受到了近月到港进口大豆完税成本不断高企的影响。由于海运费目前仍然处于较强的升势之中，因此预计目前的国际大豆升水价位仍将会继续走高，因此大豆升水价格的居高不下将会会抵消美盘豆价下跌的影响，令大豆进口成本以及豆粕平盈成本居高不下；因此相对廉价的国产大豆逐渐开始受到产区周边油厂的青睐，近期东北地区豆粕价格涨幅明显，按照黑龙江哈尔滨地区2360元/吨的大豆入厂价格、5450元/吨的四级豆油价格可以推算出豆粕平盈成本约为1940元/吨，而当地豆粕价格现在高达2120元/吨-2160元/吨，甚至还高于南部沿海地区，由此可见压榨利润的使然将会继续支撑国产大豆的市场需求及价格水平。

　　豆粕价格销售好转但没有完全改观

　　沿海部分地区油厂的豆粕出货情况开始转好，也带动了当地豆粕现货价格的小幅走高。以华东地区为例，当地某大型油厂当日成交量达到1.5万吨，而豆粕成交价格也从2090元/吨小涨至2100元/吨，周边其他油厂的出货量不到万吨，但也较前期有了明显的好转。受到畜禽市场气氛的改善，饲料企业备货积极性也有所提高。当前沿海地区油厂的开工情况依然参差不齐，如8月初油厂全面开工的广东地区，又开始出现停机限产的现象，主要原因就是当地一些大型油厂加工能力较大，而受到畜禽存栏和补栏水平偏低的影响，终端需求有限，因此当地油厂不得不以减少产量的方式以防止豆粕库存积压，且当地港口还有数万吨的进口豆粕积压。

　　目前国内生猪和家禽养殖受到季节性因素的影响开始进入短暂的稳定阶段。具体来看，夏季疫病对于疫区的猪价产生了打压，另一方面现有仔猪供应量偏低且价格偏高，影响到了部分养殖户的补栏积极性，预计国内生猪养殖的全面恢复还需要一段时间。另外由于鸡苗供应数量有限，且价位偏高，令部分养殖户心态略显犹豫，制约了近期的实际补栏积极性。养殖业对豆粕的需求拉动还需要时间。

　　后市展望

　　今年产区良好的天气让美豆丰产已成定局，市场普遍预期USDA会在9月报告中对单产和产量做出较大利空调整。大豆价格在这种预期下连续走出下跌行情，这也符合美豆的季节性特点。美国大豆产量和库存压力将是大豆市场的决定因素，直到下周之前美豆将处于美国农业部9月供需报告公布的前期，在市场普遍预期产量继续增加的基础上，估计本周大豆弱势不会改观，但基金空头是获利平仓还是继续打压期价不得而知，美豆在550美分的表现还需要观察。

　　在国内现货市场稳中趋涨的态势给期货价格一定的支撑，但难以给大连豆类期货市场提供持续上涨的动力。一是美豆的下跌走势尚未结束。经过持续的下跌，美豆跌破556美分后在550美分受到较强的支撑，强大的产量、库存压力使市场有继续看跌的预期。美豆如果继续破位下跌将直接降低国内大豆的进口成本。二是大连期货市场人气低迷，市场流动性不断下降。大豆701合约自8月14日创下低点2509以来，持仓量不断下降，缺乏新资金入场；豆粕701合约持仓在15.8万手，相对于历史上40多万手的持仓量，资金流失严重；而且主力空头在豆粕上具有绝对的优势，每一次反弹高点均成为主力空头做空的机会，即使出现反弹机会投机多头也有心无力。三是现货市场价格的上涨表现并不坚决，有油厂限产的原因，也有在目前的定价体系中并不重要的国产大豆存量减少的原因，价格的上扬并没有带来销售量的增加，离真正的需求拉动还比较遥远。四是养殖业的恢复对豆粕需求有一定的提高，但养殖业的好转并不是建立在存栏量提高的基础上的，而是养殖存栏下降导致的价格上涨，养殖业的根本好转还需要时间。

　　因此，虽然国内大豆市场上涨有现货支撑，但在美豆的潜在压力下，也只能在盘面上表现为反弹，本周内连豆市场在这种矛盾中可能处于震荡格局。

　　银建期货 甘正在