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期铜难以打破震荡格局 现货紧张支撑铝价反弹http://www.sina.com.cn 2006年09月05日 00:55 西南期货
一、 铜： Escondida 罢工结束之后的铜市格局 近段时间以来，在期铜市场除了Escondida 的罢工事件之外，市场没有明显推动铜价波动的因素，美国、欧盟及日本市场经济面没有出现明显的变化，利率市场也显得想对平静。在本周的市场中，Escondida 铜矿工人准备结束罢工的消息主导了期铜价格走势，使得铜价出现先跌后涨的行情，尤其是在利空基本兑现后，带来了上海期铜久违的涨停行情。 Escondida 铜矿工会工人最终以投票方式通过了最新的合约提案，将结束其为期25 天的罢工并重返工作岗位。在整个罢工期间，虽然铜价有一定波澜，但整体并没有出现大的波动，出现的是在利多出尽后的下跌和利空出尽后的上涨。不可否认，在需求淡季，Escondida 的罢工对铜价起到了很大的支撑作用，但正如我们在上周所述，罢工期间没有带来铜市场的进一步紧张现象，相反LME 的库存在罢工期间增加了两万多吨，LME 市场现货升水也不断降低，显示了铜市在期间没有出现短缺。Escondida在罢工期间也履行了其所有的交货责任，公司自有的库存保证了市场的供应。 Escondida 铜矿的生产即将重新全部启动，但仍然有必要来分析一下罢工对后市精铜市场的供应状况带来了多大影响。根据报道，截至8 月29 日为止，受罢工影响，该铜矿的铜矿砂产量下降了50%，电解铜产量下降了80%，铜矿每月的铜产量在10 万吨左右，这样25 天的罢工从电解铜的角度来讲，产出减少了7 万吨左右。现在，问题的关键就是这7 万吨的减产是否会带来随后一段时间内现货市场的紧张。对于这个问题，从当前的库存、现货升帖水以及中国进口量等等因素来看，Escondida 一个铜矿的罢工还不至于使得供求状况出现象去年一样的大幅变化。当然，一直2006 年底，还有有一系列的罢工，在10 月份Codelco 公司也将迎来劳资谈判，这样市场供需状况还存在很大变数，供应因为罢工而出现相对紧张状况这是预料之内的，但Escondida 的罢工解决将为后面的劳资谈判提供一些参考依据，预计后续的罢工对铜价的影响没有Escondida 罢工对铜价的影响强烈。 罢工对铜价的影响减弱，归根结底还是市场环境的变化，投资者的作多热情在铜价从8800 一线回落以来一直没有能够有效的恢复，由此带来了利多因素影响的钝化。上周世界金属统计局(WMBS)的数据显示，全球铜市场今年前六个月供应超过需求8.1 万吨。本周国际铜业研究组织(ICSG)在最新月报中也表示，今年1-5 月全球精铜产量超过消费量1.3 万吨，去年同期为短缺17.9 万吨，这其中中国需求同比减少7%对过剩起到了很大作用，WMBS 和ICSG 的数据均没有把中国国储局抛售铜的因素统计在内，如果加上上半年国储抛售的铜库存，则将显示全球铜市当前处于一种供需相对平衡的阶段，这种状况持续到8 月份并没有多大改变。如此，也就出现了尽管交易所铜库存仍然在低位，但现货升水却在持续下降，以至于国际精铜现货市场缺乏了供应紧张的气氛，而这则是前期整个上涨过程中铜价最强有力的支撑所在。 全球最大铜矿的罢工已经结束，在下一个较大铜矿的劳资合同到期之前，市场的关注重点将重新回到需求层面，乃至整个经济发展层面，其次是10 月份Codelco 公司的劳资谈判。中国精铜进口需求自去年10 月份下降以来，目前仍然没有恢复迹象，国内需求并没有出现很大下降，除了统计中的国内产量增加之外，我们有理由相信，在高铜价下，国内各个层面的铜供应在涌向市场，从而弥补了进口量的减少。美国房地产市场的持续降温在进行到一定程度，将会影响到其它行业的发展，进而使得整体经济发展降温；而由于美国在国际贸易上的重要性，美国经济的降温又会进一步影响到欧、日等其它国家经济的发展。在这些因素影响下，后市如果不出现突然性的供应中断，铜价很难打破当前的震荡格局而恢复大涨行情。 本周铜价尤其国内铜价的涨停行情，仍然只能定性为利空出尽后的报复性上涨行情。在上周的报告中，我们也提到，国内铜市与国际铜市在当前阶段有着轻微区别，八大铜企联合限产的影响开始显现，而且内外比价还处于9.0 一线的低位，这就使得国内铜价利用短期的利多发动补涨行情，以使比价有所恢复。与CU0609、CU0608 合约进入交割月前一个月持仓降到2 万手以下不同，CU0610 合约目前已经进入交割月的前一个月，但持仓仍然在4 万手以上，存在一定的交割风险，随着时间的推移，持仓状况值得继续关注，内外比价有望进一步恢复。 二、铝 ：逆向价差助推铝价反弹 上海期铝本周继续走出强劲的反弹行情，连续突破了几条重要阻力位，尤其是在中铝下调氧化铝价格这一长期以来压制铝市的利空变为现实之后，利空出尽使期铝走出一根放量大阳线，近月合约一举突破了8 月1 日反弹高点的压力位。 5 月份开始的下跌行情以来，港口氧化铝价格的节节下行一直是打压铝价的主要因素，对氧化铝价格继续维持下降趋势的预期，曾经使得上海期货交易所铝期货各合约节节下行。然而，国内铝锭价格的持续下行，使铝锭各个层面的需求都有了持续的增长，从国内实际铝锭需求到出口铝材对铝锭的需求、铝锭跨市套利的交割需求、以及铝替代其它金属的需求，这其中，尤其是铝材出口退税政策的迟迟没有施行，使得铝材的出口大幅增加，从而增加了对国内铝锭的需求。量变到质变，需求的大量增长使得上海期货交易所库存持续下降，最终使得国内现货出现了供应较为紧张的状况，现货价格率先发动涨势，铝锭现货、SHFE 当月合约、SHFE 三月合约之间也出现了少有的逆向价差格局。 逆向价差突显的是现货市场的供应紧张，在LME 铜的整个牛市行情中，逆向价差一直在推动铜价上涨的一个关键因素所在；在最近的LME 镍市行情中，现货-三月镍的价差更是达到了5500 美元的最高位，期间库存同样市经历的持续下降趋势，逆 向价差的不断攀升推动镍价奔向了30000 美元高位。现在国内的铝锭市场开始出现与铜、镍相同的逆向价差结构，从铝锭三月合约走势与当月三月价差走势对比图来看，国内铝锭市场的逆行价差并不必然的导致铝锭价格的一波大幅上涨行情，但从02 年以来，逆向价差基本上都推动了几个阶段内的上涨行情。当前国内期铝价格的反弹也正是因为由现货阶段性的紧张所引起。 上海期货交易所库存在本周再次下降3867 吨，这已经是从5 月份以来连续第15 周下降，总库存还剩20370 吨，而且从库存变化的详细数据来看，仍然是上海无锡库存的减少，广东地区则仍然只有少量的库存。在前期，上海地区库存的减少更多是由于广东地区缺货以及上海价格远远低于广东价格导致的上海库存移向广东地区；但在上海地区的库存持续减少之后，上海已经同样出现了供应紧张状况，华通市场A00 铝的现货价格已经远远超过南海A00 铝的现货价格，因此，当前上海地区库存的减少反映的更多的是一种当地消化行为，反映的是现货紧张已经从珠三角蔓延到了长三角地区。 值得注意的是前面所述的逆价差与库存紧张状况只是发生在国内市场的一种阶段性行为，而并不是全球市场均表现除了原铝供应紧张状况。在SHFE 期铝价格反弹的同时，LME 三月铝价格依然是处于2500 一线维持震荡整理走势，几乎是没有任何的波动，LME 铝锭库存维持在70 万吨左右、现货仍然处于贴水状态，国际市场并没有出现仍和的供应紧张；从CRU 的数据来看，全球铝锭供需也结束了自去年10 月份以来的供给短缺状况，在7 月份出现过剩2 万吨。因此，国内铝锭的上涨，目前还只能定性为超跌后的反弹行情，铝锭供应紧张数据阶段性、局部性的行为，毕竟国内原铝产能的扩张还在持续进行，氧化铝产能扩张更是迅速，铝价攀升激起的利润增加，将会使得国内原铝产能继续扩大，铝锭市场难以维持长时间的供应紧张状况。 长期来说，当前国内铝锭供应紧张还只是长期供应过剩中的一个插曲，当前的上涨只能定性为超跌反弹，国内外铝锭价差也需要得到修正。但近期来说，国内铝锭市场逆价差仍在扩大，现货紧张还将维持一段时间，上海期铝周五一根长阳突破重要阻力位，也显示近期的反弹势头仍然非常强劲，短期仍将保持反弹格局，后市有望进一步上试20000 关口的阻力。 三、交易所库存 铜 报告日期：2006 年09 月01 日
注：LME 和COMEX(短吨)库存截止周四，以上周五到本周四为一周计算 铝
注：LME 和COMEX(仓单+非仓单0.49 短吨/块)库存截止周四，以上周五到本周四为一周计算 四、持仓报告 报告日期：2006 年09 月01 日 COMEX 铜期货合约持仓
NYMEX 原油期货合约持仓
NYBOT 美元指数期货合约持仓
注：持仓报告由美国商品期货交易委员会(CFTC)每周五公布，统计的是当周周二期货合约的持仓情况，以及与前周周二的增减情况。 五、行业新闻 ?? 智利Escondida 铜矿工人通过了最新的合约提案并将重返工作岗位 智利Escondida 铜矿工会的一名官员称，该铜矿的工人以压倒性的优势投票支持并通过了最新的合约提案，将结束其为期25 天的罢工并重返工作岗位。工会代表称，预计新合约将于9 月1 日签定，工人则将于9 月2 日或3 日重返工作岗位。 智利Escondida 铜矿工会的一名官员称，该铜矿的工人以压倒性的优势投票支持并通过了必和必拓公司(BHP Billiton)最新提出的合约提案，将结束其为期25 天的罢工并重返工作岗位。 这份最新合约的内容包括，必和必拓公司将给工人加薪5%，并支付250 万智利比索(合4650美元)的终止罢工奖金、650 智利比索的铜价奖金和200 万智利比索的无息贷款。虽然工资和奖金水平低于之前的合约提案，但除此之外，工人还将获得基本的卫生保健、教育、住房及其他利益。 据工会代表称，预计新合约将于9 月1 日签定，工人则将于9 月2 日或3 日重返工作岗位。业内消息人士称，在工人重新开始工作后，该铜矿可能将于一周左右的时间里恢复其全部产能。 截至8 月29 日为止，受罢工影响，该铜矿的铜矿砂产量下降了50%，电解铜产量下降了80%。 Escondida 铜矿是世界上最大的私人所有的铜矿。2005 年，该铜矿的铜矿砂和电解铜产量总计达127 万吨。 ?? 本周欧洲现货铜升水下跌 虽Escondida 铜矿罢工继续 本周欧洲现货铜升水报价下跌，虽然智利Escondida 铜矿罢工继续。 伦敦金属交易所注册商标的A 级现货铜较伦敦金属现货铜CIF 升水报价下跌至80-85 美圆/吨，目前港口为鹿特丹港口，低于上周的100-120 美圆/吨。 智利Escondida 铜矿已经进入第四周，超过市场预期的1-2 周。 一现货交易商说，必和必拓公司(BHP)正在商讨延迟或取消铜精矿和阴极铜的装运，因为库存处于低位。 到目前为止该公司已经履行了其所有的交货责任，因为在8 月7 日罢工开始前该公司实施一项意外事故计划。 该公司发言人Mark Lidiard 说：“到目前为止我们已经履行了我们的所有交货义务。未来的交货情况将取决于罢工持续的时间长短。我们正在同我们的客户进行商谈。” 一交易商说，阴极铜升水下跌表明欧洲市场“供应充足”，对阴极铜宣布交货不可抗力是不可能的。 ?? 智利7 月铜产量较上年同期增加9.1%,至458,214 吨 全球最大产铜国智利的政府部门周二公布,该国7 月铜产量较上年同期增加9.1%,至458,214 吨.今年1-7 铜产量达3,063,296 吨,较去年同期增加4.2%. ?? 日本泛太平洋铜业公司上调铜售价至每吨940,000 日元 文华财经(综合编译 何丽丽)--据东京8 月28 日消息，日本最大的铜冶炼商--日本泛太平洋铜业公司周一称，将其铜售价上调20,000 日元至每吨940,000 日元(8,016 美元)，受LME 市场铜价走势及 外汇市场影响。 公司上次修正价格是在8 月21 日，当时将铜价下调20,000 日元至920,000 日元。 LME 三个月期铜周五收高120 美元，较公司上次调价时上涨约1.3%。 泛太平洋铜业公司由日本矿业金属公司(Nippon Mining and Metals)及三井矿业冶炼公司(MitsuiMining and Smelting Co. Ltd.)所有。 ??六、机构观点 ?? ICSG 称今年1-5 月全球精铜产量较消费量高1.3 万吨 国际铜业研究组织(ICSG)在最新月报中表示,今年1-5 月全球精铜产量超过消费量1.3 万吨,去年同期为短缺17.9 万吨. ICSG 称,今年1-5 月全球精铜产量为702.1 万吨,消费量为700.8 万吨. 该报告称,亚洲需求减少1.3%.中国需求量减少了7%,不过日本和印度需求则增加. 以下为全球精铜产量及消费量数据 (单位为千吨): 2006 年1-5 月 2005 年1-5 月 全球矿山产量 5,947 5,980 全球矿山产能 6,959 6,778 铜矿产能利用率(%) 85.5 88.2 原生精铜产量 6,099 5,823 再生精铜产量 922 847 精铜总产量 7,021 6,671 全球冶炼产能 8,522 8,282 冶炼产能利用率(%) 82.4 80.5 全球精铜消费量 7,008 6,850 全球四周消费量 1,288 1,261 期末精铜库存(1) 797 845 期间库存变动 -54 -74 精铜过剩/缺口(2) 13 -179 精铜过剩/缺口 141 -53 (经季节调整) 注: (1) = 精铜库存包括交易所,生产商,消费者和贸易商以及政府持有的数量. (2) = 过剩或缺口由精铜总产量减去精铜消费量得出. ?? IAI 公布西方国家7 月底铝库存升至302 万吨 国际铝业协会(IAI)公布的初值显示,2006 年7 月底西方国家生产商持有的各种形式铝库存(不含最终完工产品)升至302.0 万吨,6 月底为299.6 万吨,2005 年7 月底为327.5 万吨. 7 月未加工的铝金属库存升至160.5 万吨,6 月和去年7 月分别为158.9 万吨和183.4 万吨 七、背景报道 ?? 云南铜业正计划2010 年将铜矿石产量提升至30 万吨 云南铜业工业集团工业股份有限公司一高级官员周四表示，该公司正计划2010 年前将铜矿业产量提升至满足目前其矿石需求的一半。 云南铜业副总经理Zhang Yizhong 表示，该公司正在扩张其国内外矿石产量，计划到2010年将铜矿石产量自大约13 万吨提升至30 万吨，同时还将生产10 万吨锌。 他说：“我们希望到2010 年前增加铜储量增加300 万吨。”该公司已经在中国已经拥有700万吨储量。 云南铜业需求额外的矿石，因为它正计划在2010 年将其精炼铜接近提升一倍至60 万吨。 其母公司云南铜业工业股份有限公司将铜中国有色金属矿业集团股份有限公司联合投资15亿美圆将其位于赞比亚Chambishi 铜矿矿石产量每年提升5 万吨。 这两家中国公司将在Chambishi 铜矿投资10 亿美圆建立一年产15 万吨的铜冶炼厂。 云南铜业将在内蒙古赤峰市建立一年产10 万吨铜精炼厂，因其原料供应商赤峰Jinfeng 铜业在2007 年中将冶炼产能提升一倍至6 万吨，并将进一步扩张产能至10 万吨。 西南期货 刘伟
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