银建期货：伦铜仍维持振荡 等待做多时机

　　文华财经（编辑 王亚男）--期货买消息卖事实的属性在伦铜上体现得淋漓尽致，8月初智利ESCONDIDA罢工，事前该消息被充分吸收，铜价大涨，在消息公布后铜价反而下跌。伦铜在小幅回落后持续走高，有一定量的新增资金入场。沪铜受伦铜激励，加上国内先于欧美消费旺季到来的预期，大幅高开振荡走高，下午盘涨停直至收盘。主力合约持仓量并无显著增长，主要由空头回补带动。CU09收于70330元，CU11上涨2670元至69420元收盘，逆价差扩大到1150元。从上海公布的持仓数据看，库存又下降1424吨至4.35万吨，我们认为国内即将出现恢复性的进口需求，有利于沪铜。由于沪铜长期以来比价偏低，在近期消费复苏和供应减少情况下呈现出超涨抗跌走势，比价有明显修复。尽管仍非常低，但已经脱离了8.5附近的低位。周五现货比价继续小幅上涨至9.15，国内现货供求格局疲弱的状况已经开始有所转变；3个月比价则升至9，这是2个多月以来比价跌破9以后第二次回到该位置，第一次是7月中旬的一轮反弹中曾达到9.2的水平。考虑到目前的供求状况，比价修复应该会比7月份那次要扎实。

　　沪铝上周五延续涨势，尽管伦铝仅上涨20美元，但沪铝表现出相当强势，高开高走，尤其近月合约涨幅更大些，AL09－AL12上涨330－400元。AL09上涨400元收于19980元，现货价格则回升到20530元，AL12上涨330元收于19030元。按照目前约1.6万元的成本计算，保值企业在未来铝价看跌的情况下当然会加大保值力度。个别企业如山东铝业，其原铝使用自产氧化铝，成本不过1.2万元，仍然是暴利。青铜峡在沉默数日后，昨日加抛2018手，净空单高达1.42万手，其余空头席位增仓有限，但中粮和北京中期分别回补642手和1617手，倾向于翻多追涨。

　　上周伦铜在智利ESCONDIDA罢工结束的消息传出来后曾探低回升，不跌反升至7690美元，周五并未继续上涨，而是回落了100美元至7590美元收盘。之所以铜价在罢工结束后并未出现短线大幅下跌，一方面是因为消息已经被充分消化，另外根本的是对供应紧缺预期的延续和加强。一个罢工平息了，可能还会有更多的罢工发生，4季度铜需求旺季中，仍将是供应面的多事之冬。COMEX周一将因劳工假日而修市，截至上周二的基金持仓数据中，非商业净空继续增加1462手至1.12万手，而其总持仓也不过6.93万手。如果单看这个数据，也许早就应该做空了，而这样的多空变化是从年初开始的，其后几个月正是伦铜一飞冲天的阶段。尽管目前做多要多一份谨慎，但还不能以净空数据为依据就认定牛市结束。

　　伦铝反弹至2505美元并非涨势的开始，周五伦铝下跌15美元至2490美元。沪铝重新攻占2万元关口的过程将是艰难的，即使实现也将难以持续太久，恢复弱势继续振荡小幅下跌的情况还会出现。与铜价远远高于成本且长时间维持的情况不同，中国尽管在铝资源尤其是氧化铝上受到国际一线资源集团的掣肘，但情况与铜不同，具备较强的供应弹性，过去半年氧化铝产量的爆增就是鲜明的表现。氧化铝过剩令其价格将继续下滑，铝价上涨缺乏动力，年内想要通过做多获利是很难的。

　　周五公布的美国8月份非农就业数据为12.8万人，略高于预期的12万人，相对于05年动辄20万甚至30万的就业增长来说，10万左右的数据已经维持了几个月，至少可以说明美国经济增长的放缓。8月美国ISM制造业PMI小幅下滑至54.5，略低于前月的54.7，该数据已经连续4个月在55以下波动，标志着美国制造业维持了温和的增长。7月美国营建支出年率环比下滑1.2％，远高于0.1％的下滑预期，且为5年来最大降幅，该数据与房地产市场的其他疲弱数据是一致的。

　　美国数据的疲弱表现令美联储升息预期保持温和，但与此同时欧央行主席特里谢却并未改变对经济增长的良好预期以及对继续升息的暗示。就目前而言，美元维持着振荡走势，未来即使出现间歇性的升息，也不会为美元的走强提供趋势性支持，其仍将至少不会从

汇率标价和金融品种对冲的角度打击商品，铜价不会因美元而受创。当然，我们说的并不是美元不涨，铜价就不会下跌。

　　由于暂无飓风预期、美国制裁伊朗的计划遭到中俄法的杯葛，且美国

能源库存持续回升，在消费旺季即将过去的时候，供应方面的忧虑在缓解，油价二次跌破70美元，周五下跌1.07美元至69.19美元。从NYMEX原油持仓结构来看，随着总持仓量持续增加至115万手，非商业净多却降至6.1万手，做多动力至少阶段性消退。

　　基本上沪铝应无大的上涨空间，远月还相对疲弱，不建议追多

　　

　　（张大江）