国内棉市无较大改变 持仓变化仍是激活市场关键

　　本周行情回顾

　　图1 郑棉CF6011 日K线走势

　　本周郑棉继续低位弱势整理。基本面缺乏变化导致内外盘棉价走势波动均偏小，CF6011拉动小幅反弹，但成交开始缩减，全周累计增仓42手。市场观望气氛浓厚。

　　美棉出口销售保持缓慢复苏。

　　USDA 出口周报显示8月17 日当周美国签约出口陆地棉20820吨，较上周增加16%。

　　中国进口5715 吨，占当周美棉出口总量的27%，较上周增加38%。

　　美棉出口销售保持低位运行，虽有复苏迹象，但进展缓慢。基本面无大改观导致中国需求无法提振，观望气氛继续主导市场。由于目前的内外棉价差水平仍会对美棉在中国的　销售构成支持，预计后期美棉销售再度萎缩可能甚小，会保持缓慢走高的态势。

　　图2 美棉出口量与中国进口美棉量(吨/周)

　　基金净多持仓略减，向多格局未变。

　　截至8 月18 日，纽约棉花期货投机净多头率为13.9%，较前一周减少1.3 个百分点。

　　当周近期10 月合约均价52.89美分/磅，较前一周下跌174 点。其中投机多头增加1325张，投机空头增加2839 张。累计未平仓合约达到167835张，较前一周增加3733 张。

　　基金净多持仓有所缩减，同期合约均价同步下跌，但降幅有限，预期为基金调整仓位所致，持仓结构中，投机空头增速略快于投机多头增速，总持变化平稳，市场向多格局没有太大改变。

　　图3基金持仓与近期美棉合约均价

　　截至8 月24日，纽约期货上登记库存为530039包，较上周增加近300000 包。库存短期内有较大增长，会对市场上行产生一定抑制。后期美棉出口销售若持续回暖，有望冲销市场现货压力，震荡攀升将成为短期美棉走势的特点。

　　纱线运行平稳，内外棉价差未变，短纤价差收缩。

　　本周纱线市场表现平稳，全棉纱价格相对偏强。纺织企业资金压力有所显现，在一定程度抑制了价格进一步上行。人棉纱行情继续低迷，本周的棉价上行对纱线价格推动有限，预计后期纱线价格又将进入平稳运行态势。

　　截至8 月25 日，美棉CA M 1.3/32 到港报价为60.71 美分/磅，折算为滑准税下的港口提货价为12957元/吨，国内同等级CC Index 328 当日报价为14065元/吨，内外棉价差为1108 元/吨；折算为1%关税配额下港口提货价为12424 元/吨，内外棉价差为1641 元/吨。

　　内外棉价差维持千元左右水平，无太大波动，棉价难获支持。

　　图4 美棉CA M 1.3/32 到港报价与CC Index 328 走势对比

　　本周粘胶短纤和涤纶短纤主流市场平均报价为13400元/吨和13300 元/吨，粘胶短纤均价较上周上涨200 元/吨，涤纶短纤略降100 元/吨。CC index 328 与两类品种的当前价差为665 元/吨和765 元/吨。短纤替代作用继续降低，配棉比的调整有利于棉花消费。

　　人民币汇率短期可能小幅回软，但中长期将继续升值。

　　8 月25 日，银行间外汇市场上美元兑人民币中间价报于7.9715，比上周末报价7.9736下跌21 点。

　　人民币汇率本周窄幅震荡，波动趋小。上周央行提高存贷款利率的幅度偏小，且紧缩的连续性尚有待观察，市场反应也因此较为平淡。目前来看，利差因素并未能对汇率构成太大的影响，贸易顺差状况、美元走势和国内的经济情况仍是汇率的主要决定因素。在国内一系列紧缩政策的刺激下，投资者对经济增长降温的预期将逐渐反映到汇率，短期内，人民币汇率有可能在消息面缺乏刺激的情况下小幅回软，但中长期来看，在汇改深化、贸易顺差继续增长以及美元可能阶段性走贬的推动下，人民币升值的走势仍旧会继续，同时波动幅度也将较之以前增大。

　　图5美元兑人民币

　　现货市场继续呈现抗跌走势，市场缺乏做空动能。

　　本周撮合市场表现与郑棉同步，MA0612 合同成交缩减，但订货量增加。市场保持观望态度。现货328 继续上扬，涨幅偏小。期货市场扩仓不易，交投平稳，现货市场抗跌性继续强于远期市场。

　　截至8 月25日，郑棉仓单总量414 张(含有效预报)，较上周减少137 张。本周郑棉总持仓14304手，较上周减少475手。仓单继续减少，市场无明显做空动能。

　　投资策略

　　美棉仍有走强动能。国内市场需求尚难在短期得到提振，内外棉价差不足以支持棉价大幅走高，人民币短期可能小幅回软，国内基本面无较大的改变。未来的籽棉收购价格将对郑棉产生较大的影响。操作上可继续保持中线做多思维，分批建立多头头寸。持仓变化仍是激活市场的关键，宜坚持增仓进减仓退的策略。