国内双节消费高峰临近 将会带动玉米价格回升

　　1.一周行情回顾：

　　图1.CBOT玉米12月期约日K线

　　国际

　　CBOT 玉米本周强劲回弹。进入八月以来，经过连续两周下行试探，玉米市场已经处于超卖状态。缺少基金卖盘以及交易商对期价技术性反弹的预期为主力12 月在考验233.50美分/蒲年内新低之后触底反弹提供了充分理由。出口以及玉米乙醇需求的增加亦对玉米期价形成支撑。临近周末，12 月期价在近十天的盘跌蓄势后重回20日均线上方。

　　图2.DCE-C705日K线

　　国内

　　DCE 玉米本周横盘整理。自6 月初以来经过两个多月振荡下跌，市场受双节来临生猪家禽等饲料消费需求增长利好刺激，自上周率先于美盘展开反弹。本周各期约成交放量，持仓增加。主力C705 继上周连续五日单边上行后，本周高开高走，盘中触及1428 元/吨后，围绕十日均线窄幅盘整。

　　2.影响因素分析：

　　2.1利多因素

　　2.1.1 国内玉米深加工项目扩建

　　近期山东省巨能集团金玉米开发有限公司就在宝山工业园区投资建设年加工60 万吨玉米项目及宝山工业园区自备电厂项目签订合作协议。该项目概算总投资5亿元人民币，注册总资本1 亿元，其中固定资产投资3 亿元，项目经营范围为淀粉、玉米胚芽油、胚芽蛋白、饲料等产品的生产和销售。该项目计划将在11月15日前正式开工。

　　有关专家预计从04 年起直到2010 年，将是中国玉米加工在建项目投产高峰期间。目前吉林松原三大玉米在建项目于05 年年底已经投产，新增消费能力200 万吨；另有华东、华中、华南地区的在建项目也将于近年陆续投产，保守估计，到2010 年中国玉米深加工能力有可能突破4000 万吨。

　　2.1.2国内养殖业开始全面复苏，饲料销售量明显回升

　　每年6 月至9 月为我国畜禽养殖业旺季。进入八月以来，养殖业基本结束了自去年9月底以来已经长达10 个月的弱势。据商务部市场运行司监测，7 月份国内生猪价格普遍有所回升，全国生猪市场价格为6.97 元/公斤，较6 月份上涨6.4%，涨幅比上月提高3.1 个百分点。全国各省区市中，28 个地区的生猪价格较6 月份有不同程度的上涨。由于近期我国畜禽价格保持上涨势头，养殖户养殖信心大为增强，部分地区补栏有所恢复，饲料销量出现回升态势，局部地区回升势头明显。据了解，目前山东部分地区禽饲料环比回升了20%，主产省猪饲料回升10%-15%，局部偏高地区环比回升20%以上。另外，9、10 月份是禽畜养殖的旺季，中秋和国庆双节消费高峰也日渐临近，玉米饲料消费的复苏将对玉米价格构成一定的支撑，刺激玉米价格反弹。

　　图3.05/06年国内生猪价格比较

　　来源：汇易

　　2.1.3中国现货市场报价持稳

　　本周国内玉米市场价格持稳。

　　产区――玉米货源有限，区域性供给略显偏紧。农民玉米普遍基本售完，市场供给能力进一步下降，其中关内山东、河南等地绝大多数粮库玉米已在前期价格走低期间出库，目前仅少数粮库存有少量玉米，无法满足当地用粮企业玉米需求。目前长春二等新玉米收购均价在1230元/吨左右；

　　销区――养殖复苏，饲料需求趋好，但关内地区，如广西、云南、四川、重庆等地区新玉米部分收购上市，部分饲料企业采购新玉米和东北玉米混和使用，对销区玉米有一定压力；港口――回升。港口到货量减少，港内库存偏低。目前广东蛇口港二等玉米船板价1430～　1440 元/吨上下，大连港二等玉米平仓价1340～1350元/吨左右。

　　2.1.4.中国部分地区持续干旱不利玉米生长

　　据气象干旱指标统计，目前全国干旱面积2800多万公顷，比月初增加约800 万公顷。

　　8 月中旬气象卫星全国干旱监测显示，目前我国的主要旱区分布在西北东部、华北北部以及重庆、四川、西藏东部、贵州北部、湖北西南部、湖南西北部、新疆北部、内蒙古东部等地。

　　其中东北、西北地区气温明显偏高；中西部地区降水偏少，主要降雨区集中在华南。

　　新疆光热充足，利于玉米拔节抽雄。西北地区东北部旱情持续发展，秋收作物产量形成受到影响。华北北部、黄淮、江淮西北部和江汉中部日照依然偏少，不利于玉米的生长发育。四川盆地东部、重庆中西部旬内基本无降水，且持续高温，＞35℃的高温日数达5～10天，伏旱范围有所扩大，旱情严重，部分河流断水、库塘干涸，大面积作物绝收；同时高温干热天气致使玉米结实率下降。

　　预计九月上旬新作玉米有望增量上市，后期天气变化对市场走势影响减弱。

　　图4.中国旱涝分布(2006年8月25日监测)

　　2.2.利空因素

　　2.2.1美国新季作物长势良好 产量有望创历史第三

　　周一盘后美农业部公布的作物进度报告显示，由于天气预报显示，美国中西部温度降低并且迎来降雨，缓解了旱情，截止到8 月20 日，美国玉米优良率比上周上扬一个点，仍为　58%。仍旧好于去年同期八个点，去年仅为50%。陷顶率44%，完熟率7%。

　　本周专业农场主组织(Pro Farmer)前往美国中西部地区进行实地考察，所考察地区的玉米作物长势总体较为正常，其中作物带西部地区偏差，东部地区长势要稍好一些。考察小组还抽察了作物带东部俄亥俄州北部地区的十块玉米田，发现单产前景要略好于去年。预计美国2006-07 年度玉米产量为108.62 亿蒲、平均单产151.5 蒲/英亩，低于农业部8 月份报告预估的产量109.67 亿蒲、平均单产152.2 亿蒲/英亩水平。美农业部当前预估的美国玉米产量较去年下降1.3%，可能为史上第三高。这令玉米市场承压。8 月作物天气良好,亦对灌浆期内的玉米有利。随着生长季节将近尾声，天气情况对盘面的影响大大降低。

　　图5.美国玉米种植区

　　图6. 美国主产区未来六日降水预报(8月25日)

　　来源：CBOT

　　2.2.2阿根廷06/07年度玉米种植面积增加

　　阿根廷农业秘书处本周预测06/07年度阿根廷玉米种植面积为320-330万公顷，高于去年的318 万公顷。阿根廷是世界第二大玉米出口国，报告称玉米种植面积增幅最大的产区可能会在布宜诺斯艾利斯北部(目前为第二大主产省)及La Pampa。路透社咨询的分析师称，全球玉米需求增加将推动阿根廷06/07 年度玉米产量最高增幅达38%。阿根廷农业秘书处本月报告仍维持阿根廷05/06年度玉米产量1，450万吨的预测。

　　2.2.3禽流感病毒继续在全球蔓延

　　联合国粮农组织近日称，禽流感H5N1病毒继续在亚洲、欧洲和非洲蔓延，蔓延国家已由4 月份的45 国，增加到目前的55 国。不过，由于采取了家禽饲养监督措施，以及在穷国强化了畜牧卫生检疫工作，家禽感染率得到有效控制。粮农组织兽医负责人Joseph Domenech 称，“我们虽然无法预测能否根除候鸟禽流感病毒，但是我们已能够阻止并完全控制禽流感病毒在家禽中传播，这为阻止病毒传播人类提供了有力保障”。据悉，自2002 年以来，已有140 人因感染禽流感病毒而死亡。

　　中国卫生部8 月14 日通报，新疆维吾尔自治区确诊一例人感染高致病性禽流感病例。

　　尽管近期肉类和禽类消费品价格都出现了上涨，但是玉米现货价格继续保持平稳，总体并不能表现养殖业出现复苏，反而体现了养殖业复苏缓慢，存栏率继续保持低位，造成终端商品供给短缺的状况。

　　2.2.4.国内小麦增产 抢占部分市场份额

　　目前正值关内冬小麦收购高峰期。由于今年我国小麦同比增产，且质量好于去年，政府又制定了最低收购价格制度，收购资金敞开供应。以致今年农民出售小麦热情较高，粮库收购积极性也很大。部分地区新麦价格相对玉米大幅倒挂，而养殖业全面亏损，南方销区饲料配方中玉米被饲用小麦批量替代，饲料企业玉米采购大多放慢。

　　不过进入八月中旬以后，新麦替代量已明显降低。据了解，目前广西南宁地区饲料小麦(河南、河北产)站台价为每吨(下同)1350 元-1360 元，东北玉米码头价为1480元-1490 元，价差仍有100元以上，但小麦替代比例却由前期的30%降至20%；江西南昌地区湖北小麦船板价为1300元左右，东北玉米到站价1480元/，价差每吨180元，但小麦替代玉米、次粉的比例却相对降低了20%-30%。湖南长沙地区河南漯河、驻马店饲用小麦(4等新麦)到站价1320元-1330 元，东北玉米到站价1500元左右，价差约170元左右。但饲企采购小麦的很少；湖北武汉汉川、孝感地区饲用小麦进厂价为1280元—1300元，玉米进厂价1500元，价差高达200元以上，但饲企替代并不积极，小麦滞销。这主要是许多饲用新麦品质较差，部分小麦生虫、水分高、杂质多，特别是近期天气多雨，一些地区农民手中的小麦品质下降明显。同时，小型饲料厂加工条件受制约，大型企业考虑到小麦替代后，饲料质量有所影响。特别是目前畜禽价格上涨，养殖获利趋好的情况下，养殖户相对倾向于质量好、饲养效率高的饲料。以致饲用小麦替代量出现明显下降，饲料企业采购也是边购边用。

　　2.2.5.基金减持净多部位

　　据盘后CFTC公布的持仓，截止8月22日(周二)基金持有CBOT玉米期货净多单118839手，较前一周下降17707 手。

　　观察近期基金持仓变化，近/远月合约间的价差套利交易仍是主要交易策略。盘面是否已经随着作物生长进入尾声而告一段落，我们认为目前做出乐观预计尚为时过早。毕竟新季玉米丰收在望，在没有出现其他利好消息之前，基金等大型机构极少反其道而行，选择逆市建立多单仓位。

　　图7. CFTC玉米总持仓与基金净多变化对比

　　来源：CFTC

　　3.结论：

　　3.1国际

　　综合美盘情况，我们的结论如下：

　　a.随着作物生长期临近尾声，当前天气对产量影响已经不再重要，市场基于农业部早前对新季产量的庞大判断，在其他利好因素出笼之前依然保持偏空氛围；

　　b.美盘新作12月合约主力期价在近十天的盘跌蓄势后重回20 日均线上方。虽然当前期价已经接近季节性低点，但盘面仍缺少明显利多的需求消息支撑，基金方面则继续选择以套利交易为主，料短期上升动能不足，估计12 月期价尚难以攀至250 美分阻力位上方。

　　3.2国内

　　综合国内情况,我们的结论如下：

　　a. 中秋和国庆双节消费高峰临近，生猪家禽等行业玉米饲料消费复苏带动玉米价格回升，短线基本面好转。但禽流感疫情反复发作仍需关注；

　　b.主力C705本周持仓成交继续增长。现下市场正处于新旧作物青黄不接的尴尬阶段，因此为多头在沉寂近两个月后再次抬升价格在时间上提供了操作可能。不过也正因于此，我们认为本轮涨幅将相对有限，毕竟新作玉米的最终产量在收割未展开前仍未得到定论。建议投资者不要轻易追涨，继续保持短线思路为宜。

　　★ 近期关注重点:

　　国际

　　1. 美国产区天气状况；

　　2. 禽流感疫情发展；

　　3. 基金期货期权持仓变化。

　　国内：

　　1. 各产区玉米生长收割情况；

　　2. 国内禽流感疫情以及节前饲料需求状况。