供应充足需求仍未改善 影响燃油期价走势趋弱

　　七月份行情回顾

　　7月份，国际原油期价走势整体处于一个高位震荡的格局中。偏多的基本面使得期价在月内屡刷新高，后期虽有所回落，但大体仍保持在一个良好的牛市氛围中。进入7月份后，夏季的出行高峰推升了对汽油的需求，加上伊朗核问题的迟迟未能解决，令得8月合约在14日当天触及了每桶78.40美元的历史新高。此后，原油期价在中东局势忽好忽坏、美国库存增加、尼日利亚因武装冲突继续减产、炼厂暂停生产和美国汽油需求依然强劲等因素的综合作用下维持了高位振荡走势。月度后期期价有所回落，但幅度不大，总体仍保持在历史最高区间振荡整理。截至月底，纽约商品交易所(NYMEX)9月原油期货报每桶74.35美元。

　　国内沪油价格走势与国际原油类似，月内呈现冲高回落的格局。其中主力10月合约月初以3649开盘，最高3810，最低3557，月末以3603报收。当月成交1085112手，持仓量为40176手。与国际原油的价格走势相比，国内沪油稍显弱势，这与国内偏弱的基本面有关，充足的供应和低靡的需求一定程度打压了多头推高期价的兴趣，加上其期市持仓结构中有现货背景的席位一直占据空头主力位置，也限制了期价的上行。

　　基金持仓与期价分析

　　从基金持仓动向来看，基金凭借雄厚的资金实力以及专业的分析团队在市场上的准确把握率往往能达到80%以上，而面对不断攀升的油价，基金仍持有较大数量的净多持仓，且最近几周净多数量都在不断地增加当中，从最新的数据来看，截至7月25日，基金在原油市场上的净多头寸已经达到了60285手。从其目前的态势来看，对于油价后市仍然看好。

　　库存影响

　　最新美国能源资料协会(EIA)石油统计数据显示，截至7月21日当周，除汽油库存外，其他各主要油品库存均出现了不同程度的增加。其中商业原油库存小幅上升30万桶至3.355亿桶，当前水平已从之前不久达到的8年纪录高点开始回落，但在目前的季节性下降周期中趋势并不十分明显。原油日进口量仍保持在高位，当周小幅下降19万桶至1051万桶；同时原油与石油产品日净进口量也下滑21万桶，总量至1269万桶。另外，炼厂产能利用率当周下降0.42个百分点至92.51%。仍然大量进口的原油与炼厂的暂时停工成为了原油库存意外上升的主要原因。

　　政府实行暂缓补充战略储备石油库存的政策已经进入第10周，目前总量仍保持在6.878亿桶。此外，汽油库存当周大幅减少316万桶至2.110亿桶。该库存水平较去年同期高出184万桶或0.8%，高出近5年同期平均值52万桶或0.25%。汽油消费强劲是导致这次库存大幅下降的主要因素。

　　当周取暖油和馏分油库存再次同时增加。其中取暖油上升118万桶至5472万桶，该库存最近12周以来只有一周出现下降，期间供应增加1220万桶。当前水平较去年同比高出373万桶或7.3%；超出近5年同期均值636万桶或13.2%。馏分油库存已经连续10周增加，当周上升80万桶至1.312亿桶。期间增加供应1732万桶。目前水平较去年同期高出611万桶或4.9%；较近5年同期均值高出925万桶或7.5%。两库存都已连续数周上升，且已触及近年同期最高位，达到平时进入冬季前的水平。

　　在油价升至纪录高点附近之后，消费不但没有被明显抑制，反而相当强劲。美国进入了夏季汽油消费高峰，在汽油价格升至第二纪录高位后需求仍然走高。而此时来自中国、日本等石油消费大国的统计数据显示进口量仍有较大幅度的攀升。由于近期炼厂负荷较重，故障与事故不断，需求强劲导致原油与汽油库存进入了季节性下滑的周期之中。且大西洋的飓风季节仍对美湾地区石油生产设施形成威胁。虽然近期持续的大量进口补充了市场。但总体来看库存因素还是较为利多市场的。

　　后市展望

　　从7月份期货盘面来看，沪油走势稍显弱势。前期受基本面需求不振，且短期内燃油到货集中以及库存较大影响，沪燃油一直呈现疲弱态势，7月份受原油带动多头气氛有所调动，而后期随着国内用电高峰的到来和政府对电厂补贴政策的实施，再加上电价调整与成品油价进一步上调的预期都将刺激燃油电厂与地方小炼厂的开工积极性。从而刺激燃油需求出现增长，随着存货的不断消耗，多头推高价格的信心也将越来越足，在强烈看好原油后市的同时，对于沪燃油后市价格自然也看高了一线。

　　随着国际油价的步步走高，成品油提价的呼声也越来越大。根据我国加入WTO时的承诺，今年底我国就要开放成品油市场。这就需要在有限的时间内进一步加快成品油价格体制的改革。经过上次大幅度提价之后，我国成品油价与当时国际市场价格相比，汽油每吨仍低600多元，柴油每吨低近1500元。因此，理论上还有提价空间。再加上近期国际油价不断冲高，历史纪录一再被改写，而地缘政治方面的紧张局势在短期内还难以解决，这就为国内成品油再次调价做好了积极的铺垫。此外，国内原油计价期已经结束，根据米纳斯上月均价推算，8月份国内原油价格将会大幅攀升，此时国内各大炼厂亏损的额度将会进一步扩大，尤其是以大庆原油为原料的炼厂将彻底倒挂，即汽柴油等成品油出厂价格低于原油价格，炼厂成本将空前激增，也为国内成品油调价形成有力支撑。我国石化集团也继续上调石脑油价格，中石油8月份石脑油内供价每吨上调296元，为成品油市场价格上涨营造了积极的氛围及心理。因此，国家发改委再次上调成品油价格势在必行，只是时间与幅度问题。

　　综合来看，油品牛市仍将延续。国内燃油受短期到货较多，供应充足及需求仍未改善的影响走势趋弱，但随着夏季需求的复苏以及存货的消耗，配合上原油的强势，其上涨也自然处在情理之中。当前新加坡油进口到国内的价格在3700左右，现货价的高企也一定程度限制了沪油的下跌空间，所以操作上逢低做多仍是首选。考虑到原油月度内已进行了深幅且充分的回调，且沪燃油也表现出了欲强烈上涨的信号，故投资者可参考原油强势，逢低大胆买入沪燃油，以等待新一波涨势的来临。