供应旺季和季节性因素 国内外胶市呈下跌走势

　　七月份行情回顾

　　进入7月份后，国内国外胶市均呈现下跌走势，连绵不断的下跌正对应了供应旺季、季节性下跌这一因素。

　　日本东京胶从月初的314日元/千克一路下滑至月末的275.1/千克，极大地挫伤了市场上的多头人气。基本面上，在东南亚天然橡胶主产区供应逐步恢复以及全球加息步伐不断加快的背景下，投机力量，基金退出的迹象较为明显。国际投机资金对资源类商品价格的推动力明显减弱。

　　沪胶也经历了大幅下跌的过程。主力10月合约月初以26000开盘，最高曾达到27130，最低22320，月末以23540报收。国内海南、云南垦区的全面开割，新胶的集中上市使天然橡胶供应呈现季节性增加的特点，是月内期价节节下滑的最主要原因。

　　基本面分析

　　供应恢复主导了近期天胶价格的弱势，泰国产区天气好转使得前期供应紧张的局面有所缓解。从泰国三大中央橡胶市场的胶原料供应量变化可以看到，目前三大市场供应量每天在300--500吨左右，虽仍比往年同期要低，但发出的前期供应极度紧张局面已缓解的信号还是比较明显的。从最近几年的情况来看，泰国中央橡胶市场胶原料价格在7月份前后通常都会经历一轮季节性下跌，来回应供应的恢复。国内海南垦区进入7月中下旬后也展开全面开割，在正常年份，7月以后垦区产量会增加50%左右。但是去年“达维”台风导致海南四成左右产量受损，今年7月以后国内产量同比会降低，但环比产量将会增加，这就在短期内对市场造成了一定的心理压力。

　　而前期受金属，原油带动的胶价本月也有走独立弱势的迹象。天胶的下跌已经撇开了铜价和金价稳步回升、原油再创新高的背景，周边市场的强劲并未给天胶带来提振。这主要是由于近期天胶已出现以下几个薄弱环节。首先，天胶现货供应逐渐恢复所带来的压力是实质性的；其次，原油上涨一方面导致合成胶价上涨，通过比价关系提振天胶价格，但当原油上涨到目前的高位，其对整体经济，对的消费产生的抑制效应将会变得明显，这不利于天胶消费；再者，月内日本央行宣布加息，在此压力下，东京胶市资金不断缩减，多头主力资金陆续退场，但空头主力略有增仓。当然，目前东京胶的整体持仓仍然不高，多空主力的变化还局限在小范围内，尚不能看出主力资金对于后市的定位，但可以看到，现在还没有出现主力基金大力做多的迹象。

　　而从消费有极大比重的轮胎行业来看，天胶价格上涨，直接造成了各轮胎企业成本上升，行业整体利润出现缩水，中小轮胎企业更是承受着巨大的压力。进入6月后，泰国南部主产区和马来西亚北部产区接连暴雨袭击，天胶供应紧张局面严峻，不仅导致消费商和投机商采购意愿增强，并且导致供应商看涨预期增强积极抢购原料，国际天胶现货价格大幅飚涨，受此带动国内现货价格最高一度冲至29000元/吨的历史高位，但由于宏观环境，金属、原油影响，沪胶、东京胶接连跌停，现货随之大幅回调，期现两市联动下跌，短短两周内跌幅在4000-4500元/吨，市场恐慌气氛浓厚。不过，由于国际国内天胶供应整体偏紧，基于对东南亚主产国泰国供应紧张的忧虑，用胶需求消费刚性增长，供需失衡，现货价格的坚挺和交易商的乐观情绪，也使得国际国内天胶价格回落空间受到限制。

　　中小轮胎企业难以承受目前高企的胶价。对于下游轮胎企业而言，在生产成本提高的情况下，只有提高产品价格才能保证经营的利润，然而目前轮胎销售竞争十分激烈，企业一般不会采取提价的手段，目前许多中小轮胎厂已经纷纷停工，大厂开始缩减产能，前期天胶的上涨带给了下游企业行业性的亏损。随着行业需求的减少和价格上涨预期的减弱也引发此轮胶价阶段性下跌。

　　以上分析的只是近期导致胶价下挫的一些表观因素，而笔者认为短暂的回调难以改变天胶强势格局，经过充分调整之后，天胶价格仍将再度走高。

　　泰国天胶供应虽有所恢复，供应紧张局面有所缓解，对天胶的支持力度也开始减弱但供不应求局面并未实质性地得到改变。短期内全球天胶供应紧张的局面不会因此好转，相反，9月以后泰国、马来西亚等天胶产区雨季即将来临，印尼天胶也将进入落叶期，东南亚天胶供应还会比较紧张，国际天胶价格也将受此支持维持在高位，并有继续上涨的趋势。而国内天胶供应也依然面临比较严峻的局面，天胶上涨的基础依旧存在。据海关统计，1一5月，我国共进口天胶60万吨，同比增长12.1%，进口复合胶14.8万吨，同比增长70.1%，可见国内天胶需求依然强劲。

　　从国内供应来看，去年9月26日海南遭遇31年来威力最大的台风达维袭击，岛内正处割胶旺季的橡胶树遭受重创。达维台风导致海南农垦直接损失达到32亿元，橡胶产区均受到台风波及。海南农垦统计处公布了此次台风灾情的情况：全垦区橡胶树受灾率100%。去年台风带来的后遗症至今仍影响着天然橡胶的生产，导致部分已开割橡胶园被迫停割，海南农垦下属362万亩橡胶林，约有100万亩无法正常割胶，全面开割时间也推迟到了7月中下旬，较往年推迟2-3个月。海南农垦天胶日产量较往常缩减50%至500--800吨。由于海南农垦遍布全岛胶林损失惨重，去年天然橡胶产量大幅下降至17万吨。而事实上，当前又到了国内东南沿海台风暴雨多发季节，而在海南产区尚未恢复的背景下，新一轮台风暴雨又周期性逼近，国内天胶生产也将面临较大的不稳定性。

　　而周边原油市场近期表现极其强劲，指标8月合约(当前基准为9月合约)于月内创下78.40的历史新高，当前虽有所回落，但仍维持上涨势头不变，虽然从本月来看油品的强势未能给胶市带来支撑，但从长远来看，高企的油价必将间接提升合成胶的价格，也将为胶市提供一定的支撑。

　　后市展望

　　7月天胶现货价格继续回落，至月末，5号标胶成交价维持在23000元/吨附近。当前与期市价格基本接近，但成交依旧稀少，贸易商买涨不买跌心理依旧存在，市场上观望气氛较重。上海期胶自跌破60天均线强支撑后一直出于寻下个支撑的过程，短期来看，其后市趋势仍不明朗，期价处于宽幅震荡的走势中，笔者对后市仍持谨慎看涨态度，天胶消费依旧旺盛，期货库存仍处地位，且国内减产已成定局，国内现货价格也较为坚挺，周边原油再度上扬等因素都将为胶价提供支撑，短暂的回调难以改变天胶中长期牛市的格局，预计天胶经过调整蓄势后，仍将再度走强。