白糖空头继续追卖 期价再创新低

　　纽约原糖期货市场由于受到生产商抛售和差价套利抛盘的双重打压，以及基金进一步减持其多头头寸导致10月合约期货价格继续下滑，最终以12.130美分/磅报收，下跌17个点。受此影响，国内郑糖期货各合约纷纷跳空低开3-35点不等，其中主力合约3月以3358开盘低开22点。盘初空方又借势继续增仓打压，令期价迅速跌至3300这一整数关口。盘中多数时间该整数关口对期价存在明显支撑，促使期价维持在3300一线上方做横盘震荡，但是尾盘终于因买盘力量衰竭导致期价跳水，最终跌破3300整数支撑位，收于3283，再度刷新白糖期货上市来的新低记录。不过综合今日的盘中表现，如果将期价尾盘跳水以及盘中在期价维持横盘过程中持仓稳步增加联系起来加以分析，足以看出目前盘面继续受到空头的控制，空头在3300一线上方通吃多方买单，可见目前空方对后市回落仍旧有十足的把握，新低有望继续改写。

　　从基本面来，尽管预期增产压力在国际和国内已经成为旧闻，但是由于其是影响供求关系的主要方面，在预期供给增加必将导致供需基本面改善，给期价带来沉重的压力。为此我们仍旧需要对未来供应面做一个总体了解，以全球面衡量供应所产生的压力。首先从国际食糖主产国情况来看，全球第一大主产国巴西2006-07榨季大约产糖3000万吨左右，较上一榨季增产300万吨；其次，将于10月分进入06-07制糖年的全球第二大主产国印度，估计食糖产量将从05-06制糖年的1940万吨上升到2300万吨的水平，增加360万吨左右。而我国根据目前的预测增产也高达150万吨。总之由于去年高糖价的刺激，全球各国除了

澳大利亚和

墨西哥等少数几个国家由于受到天气和病害的影响减产外，其余各国家都将较去年出现不同程度的增产。目前国际糖业组织也基本承认下一榨季将从过去三年的供应缺口转为供应过剩。目前国内期糖频创新低与增产压力有直接关系。

　　国内空头资金继续控盘，压制多头反击。期货价格从春节前后的6300元/吨的高点，一路回落以来，期价跌幅已经达到50%左右。尽管抄底资金层出不穷，但是丝毫无法动摇空头抛空的决心。究其原因这主要是上文所阐述的全球产量增加巨大，足以扭转供需基本面。同时这也符合食糖“三年增产，三年减产”的生产周期规律。假设后市全球糖产量继续按照这个周期规律运行，那么不排除2007-08年度全球食糖产量继续处在增产状态。这从另一个方面也说明目前市场并不是主力空头打败了多头，而是基本面将多头打垮。从交易所公布的持仓来看，尽管主力空头中粮公司持有净空1万手左右不动，但是而其他新的空头主力却还再继续加持空仓，而多方依旧看不见领导多头主力身影。从多空净仓前三名来看，空方为19993手，而多方仅为0.65万手，空方前三名的净空头寸是多方净多头寸的三倍还多，可以想象两方之间的力量悬殊之大。按照目前这种多空悬殊，即便就是在基本面不支持的情况下，行情也难以发生反弹，更何况目前的基本面支持下跌，因此，期糖下跌乃是在情理之中的事。

　　从期现货角度出发后市也不利于行情走强。首先来看目前代表国内产区现货价格的广西糖网远期合约3月的价格今日收盘为3220元/吨，较期糖主力3月3283元/吨低63元。由于现货远月的价格较期价低，且现货交割成本也较期货低，同时又有便利的物流配送，多数用糖企业以及现货贸易商已经习惯现货交割。因此众多有现货接货能力的贸易商和用糖企业纷纷涌向价格更为便宜的现货市场参与买进，期货市场难以吸引到有承接实盘能力的用糖企业以及现货贸易商，可见目前市场的买盘多为投机多头，真正能接实盘的多头缺位，而投机多头仅是靠赚取价格差获得收益，最终将平仓离场。在投机多头离场后，期价必定要面临实盘压力而下行。因此单从目前期现货价格格局来看，并不利于期价发生大幅反弹行情。

　　当然因热带暴风雨Ernesto转弱，且预计其路径将转吹向佛罗里达州南部，远离墨西哥湾主要产油设施，缓解市场对该地区原油供应受影响的担忧，令国际

原油价格回落。以及国际基金在国际糖也平多翻空导致净多头寸持续缩减也都对期价构成压力。

　　综合来看，尽管期糖已经经过深度下跌，但是各方压力仍旧没有消失，期糖止跌反弹盘面短期内仍旧难以呈显现。

　　车勇