现货需求好转短期支撑糖价 但仍难改弱势格局

　　【走势回顾】

　　上周纽约期货市场#11原糖主力10月合约呈冲高回落的调整走势，期价开盘于12.18美分，最高12.68美分，最低11.99美分，收盘于12.30美分，累计最大跌幅5.75%(69点)，较上周收盘收涨12点；对应于国内，郑糖主力SE703合约较美盘势头偏弱，期价在美盘整理的态势中持续下跌，周一开盘于3548，最高价3550，最低价3339，收盘价3383，累计最大跌幅5.9%(211点)，较上周收盘下跌175点。总体来讲，国内外糖价均处弱势下行、寻找支撑格局之中，在没有出现有力利多因素的作用之前，食糖价格的弱势格局将难以改变。

　　【基本面回顾及要点分析】

　　一、国际方面

　　1.“低价”食糖引发部分贸易买盘，原糖价格(NYBOT10月合约)在12美分暂获支撑。

　　◆期货价格下跌刺激泰国食糖需求上升。

　　道琼斯曼谷消息，据泰国贸易商本周四说，由于最近国际期糖价格下跌拉动了新的消费需求，本周四泰国05-06制糖年产原糖的升水已开始上涨。据泰国一家大型糖厂的官员说，近日已有数家买主到泰国糖市上询价，估计印度尼西亚可能会采购一些泰国产原糖，此外，斯里兰卡和孟加拉国也可能会在斋月结束后采购一些节日用白糖。

　　◆中东、亚洲部分地区出现购糖需求。

　　由于穆斯林斋月即将到来，最近突尼斯官方从英国的Man公司和美国的Cargill公司手中购买了今年秋季交货的20,000吨原糖，伊拉克方面也计划从国内商家手中采购10万吨食糖；另外，估计近期韩国和越南两国也要买糖。

　　2. 印度库存增加，糖价下跌,糖业界期待出口食糖。

　　道琼斯新德里消息，据印度糖商本周一说，由于贸易商们担心未来数月食糖无法出口，进而导致食糖库存量增加，截至本周一的这一周印度国内糖价已出现下跌。据一位孟买贸易商说，目前政府仍禁止出口食糖，当然，即便现在政府同意出口食糖，糖厂也不愿卖糖，原因是过去一个月国际糖价已下跌了近80美元/吨。从目前的情况看，如果国际糖价继续下滑的话，估计短时间内印度不会恢复向国际市场供糖，如此一来，国内食糖库存量势必增加，最终将导致国内糖价下跌。本周一孟买Vashi市场上中等颗粒食糖的大宗交易价已从一周前的18,480-18,880印度卢比/吨跌至18,350-18,800印度卢比/吨；小颗粒食糖的交易价也从一周前的18,850-19,375印度卢比/吨跌至18,800-19,350印度卢比/吨。

　　在此背景下，印度商务部长称，从2005年4月至2006年2月，印度累计出口了217万吨食糖。由于2006/07榨季印度食糖产量可望达2300万吨，而国内的消费仅有1900万吨，剩余400万吨，所以糖业公司都希望能从今年10份开始恢复食糖出口。印度食糖生产协会正努力将下榨季的出口量提高到250-300万吨。

　　3. 俄罗斯：各糖厂陆续进入甜菜糖榨期。

　　俄罗斯经济通讯社援引糖业生产联盟的话称，目前为止又有8家糖厂开始甜菜的压榨工作，至此加工甜菜糖的糖厂数量增至10家，其中有9家在食糖主产区Krasnodar地区。截至8月16日，Krasnodar地区已生产3.59万吨白糖。目前俄罗斯收割的甜菜量为18.59万吨，而去年同期仅为5.838万吨。

　　4. 欧盟：预计2006/07榨季法德两国减产。

　　今年德国的甜菜种植面积为35.52万公顷，低于去年的42万公顷，甜菜单产从去年的60.3吨/公顷下降至57.3吨/公顷。甜菜总产量从去年的2533万吨降至2041万吨，估计含糖量为17.69%，预计2006/07榨季德国的甜菜糖产量从上榨季的390万吨降至320万吨，降幅18.4%。法国上周三进行了第二次甜菜糖份测试，甜菜平均含糖量从去年同期的17.25%降至15.95%，预计每公顷平均产糖8.73吨，低于去年的9.5吨/公顷。

　　按照贸易商们的预测，由于欧盟削弱糖业扶持以及限制享受出口补贴的食糖出口量，估计最早从明年开始欧盟可能会从一个食糖净出口地区转变为食糖进口地区。

　　小结：受现货需求回暖、基金和贸易行进行空头平仓的推动下，原糖期价在12美分一线暂获支撑；另外，印度06/07榨季食糖产量再次攀高也将带来潜在的出口压力，随着亚太地区各国榨季的开始，集中上市的新糖将给食糖现货市场带来巨大的压力；再者，主要食糖进口国俄罗斯也开始了新榨季的生产，进口需求的减弱也在短期内消弱世界食糖市场的需求。总之，笔者认为在全球食糖市场供给过剩且面临着巨大的供给压力的背景下短期的贸易买盘将难以支撑国际糖价实质性企稳，振荡下行仍是后势糖价运行的主要方式。

　　二、国内方面

　　1.国储糖拍卖进退两难，拍卖底价猜测左右糖价。

　　国储糖的拍卖可谓进退两难。据悉，在本周举办的中国糖业协会三届二次理事扩大会议上，包括广东、广西、海南等地糖协以及流通企业均强烈建议国家暂缓9月份的拍卖，停止10月份再抛售国储糖，原因是目前糖价已跌到3800元/吨以下，如保持价格稳定可使销糖速度加快；此外，10月份新榨季将要开榨，届时市场糖供应充足，无需再抛售。但另一方面，首先由于今年糖价暴涨，使得各地种植甘蔗、甜菜积极性提高，明年产糖量预计将达到1080万吨，比今年883万吨的产量增加了200多万吨，新糖将于10月、11月份流到市场，届时，国储糖有可能拍不出去；其次，30万吨国储糖已准备好,国储担心如果新榨季过后库存压力增大，此批食糖拍卖将会一再拖延，质量会变差，故国储糖要尽快拍出。

　　国家发改委经贸司马占平司长表示，国内的糖价最好不要超过4000元/吨，3500元/吨左右是最理想的，现在销糖速度比较快，他建议糖企牺牲价格、牺牲一些利润；此外，今年国家拍卖国储糖，其根本成因在于希望通过打压糖价，降低糖料如甘蔗、甜菜的成本，以跟新榨季的糖价平稳过渡，否则，明年糖价会再次上涨，而若糖价太高，用糖企业可能会转用糖替代品，进而威胁到食糖的市场份额。据业内人士估计，今年国储糖还会再拍卖一次。

　　另外，国储糖拍卖底价将调整至3500元/吨的市场传言曾一度左右糖价，国家发改委表示国家调控部门尚未有调低拍卖底价的决定，目前市场上各种传闻是没有根据的。

　　2. 现货需求有所好转，但无法改变整体空头格局。

　　在中秋、国庆节日需求的刺激下，销区的食糖销售出现一定程度的好转，现货价格得到一定支撑。但在我国下一榨季食糖丰产格局已基本确立的背景之下，食糖市场无法改变整体的空头格局，原因如下：首先，随着时间的推进，食糖的销售面临越来越大的压力，虽然在9月15日之前的这段时间属于中秋备货期，市场消费短期内趋于放大，但食糖供给弹性较大、需求弹性较小的固有特点使得在供给压力超过消费增长的背景之下，食糖现货价格将继续走低；其次，央行的加息会相应增加糖企的资金成本，下一榨季甘蔗收购工作也即将展开，顺价销售、回笼资金当是其主要的销售思路，抬高价格、待价而估并非明智之举；再者，虽然销区的库存仍旧薄弱，但贸易商仍主要采取即购即销的策略，这从侧面反映了市场整体的观望心理和对后势糖价看跌的悲观情绪没有实质性改变，食糖价格难以走强。

　　小结：虽然郑糖期价在现货销售稍有转好、现货升水处于高位的刺激下有技术反弹的需求，但在国内食糖06/07榨季的增产格局已基本确定、市场的悲观心理并没有本质性转变以及国储抛糖等利空因素的作用下，食糖市场难以实质性走强，食糖价格反弹后再次回落仍是我们的主要预期。

　　【后势展望及操作建议】

　　综合以上，虽然国内外均出现食糖现货销售转好的迹象，但06/07榨季全球食糖产量预期增加、供给过剩仍将主导市场弱势格局，尤其是亚太地区新榨季开始之后的出口需求将给食糖价格带来较大压力。所以，在基本面状况没有实质性扭转的前提下，糖价的反弹空间有限，国内外糖价将维持弱势下行、寻找支撑的走势。另一方面，笔者认为短期内食糖的节日需求消费对糖价仍有一定支撑作用，尤其在现货升水再次达到500元/吨之上的背景下，郑糖期价将维持盘跌格局，大幅跳水的可能性较小。

　　操作上，在基本面没有出现有力利多因素、郑糖期价没有出现明显的企稳信号之前，建议投资者继续保持逢反弹抛空的策略(切不可有冒进抄底心理)；另外，建议持有空单的投资者要设好止盈保护已有利润，同时更要注意控制仓位以防范风险。

银建期货 闫淦智