期铜市场处于均衡阶段 谨慎看待市场下一步走向

　　一、　本周相关金属市场行情：

　　二、上海期货交易所金属周库存变化

　　三、LME、COMEX和SHFE三家交易所金属铜库存变化

　　四、CFTC基金净仓变化与COMEX精铜连续价格走势

　　五、金属评论

　　均衡之中谨慎看待铜市场下一步走向

　　上周LME铜市波动极为收敛，似乎交易商都离开了市场一样，铜市场的均衡局面着实让投资者感到左右为难。

　　对铜价有重要影响的题材如下：

　　1、　罢工问题。智利Escondida铜矿罢工已经持续近了20天，但与墨西哥集团下属铜矿罢工的效果不同的是，Escondida铜矿未能推动铜价走出新的突破行情，这难免使得8000美元一线阻力更为沉重。因为在生产方面，我们很难找到比Escondida铜矿生产持续中断更为利多的题材了。从逆向思维角度来分析，如果绝对利多题材不足以推动价格上涨，那么就意味着价格上涨正处于大阻力方向，而下跌则可能是小阻力方向。

　　2、　现货升水问题。我们通常可以认为现货升水扩大意味着供应处于紧张，而现货升水收敛则意味着供需矛盾趋于缓和。近期，LME现货铜对三个月期的铜升水持续下降，并将到了零升水的边缘。这不仅让我们疑问，是否供需矛盾已经不在那样紧张，甚至供应已经开始超越需求。当然，我们看到供应的增长潜力十分有限，但我们也不十分的确信消费就一定很旺盛，至少美国市场是一个消费持续下滑的市场。全球的铜消费如果没有中国贡献增长份额，是很难推动全球铜消费显著增长的。虽然我们看到俄罗斯、印度这些国家的铜消费在增加，但这些国家的消费基础并不高，因而绝对增长量也是有限。中国持续低迷的铜进口需求和国内实际需求的脱节，让我们感到非常困惑，这样的局面能持久下去吗？近阶段，中国市场铜价表现坚挺可以预示着下个阶段，中国对铜的进口需求可能会有所上升。但不管如何，在铜价高位需要扩展涨幅，若没有现货价格拉动将会有多么的困难。笔者认为，中国因素仍是铜价能否突破上涨的关键因素所在。

　　3、　基金净空问题。COMEX基金净持仓处于净空状态已经很长一段时间了，而且净空量趋向小幅增加。对于基金持仓的看法，完全是仁者见仁，智者见智。笔者认为COMEX铜是市场的基金持仓可以代表商品投资基金的操作倾向，但目前铜市场的主力基金是指数基金，因此COMEX市场的基金持仓结构的参考性趋于弱化。不过笔者认为，期望商品投资基金在铜价高位再翻空做多的可能性将非常小。

　　4、　利率问题。虽然FED在8月份的利率会议上暂停连续加息的步伐，但不加息也不等于会降息，因此暂停加息对市场并不是利多题材，当然也不是利空题材。在低利率背景下的加息，铜市场受此影响是十分有限的，但在中性利率之后再加息对金属价格当会有较大负面的影响。从利率政策的预期来判断，未来各国央行继续紧缩货币概率很高，因此潜在的政策预期对铜市当是不利的。

　　最后，笔者认为在铜市场处于均衡阶段，投资者谨慎看待铜市场下一步走向。即使铜市场的牛是没有结束，但在大的牛市周期中出现大级别的调整行情也是未尝不可的。

　　北方期货　杨文虎