上期所褚玦海：上海燃料油期货市场回顾与展望

　　上海期货交易所石油期货上市工作组组长褚玦海：上海燃料油期货市场回顾与展望

　　燃料油期货上市以来得到了社会各界的广泛支持，随着中国石油市场的开放程度以及市场化程度越来越高，我们的燃料油期货也将越来越发展。中国石油市场近两年发生了深刻的变化，石油产业的市场化程度也越来越提高。成品油的批发、零售市场逐渐对外资、民营企业开放，政府部门也逐渐针对此制定了有关的政策、法规，有序地推进了市场化程度。包括石油价格形成的机制，石油特别收益金的管理办法，这些法规逐渐形成了体系。

　　燃料油市场两年以来取得了初步得成功，反映中国燃料油期货市场的价格信号初步形成，国际影响力逐步提升，贸易商、投资者等等对燃料油期货的价格信号越来越重视，企业的投资者对国际石油市场的研究也越来越深入，从完善理论转向了实战。两年前，我们上市燃料油期货的很重要的目的就是为整个石油市场培养一支真正市场化的、操作的队伍。原来期货市场不了解燃料油现货，燃料油现货很大一部分人不了解期货，通过两年的发展，产生了很多既了解现货，又了解期货的人才，从他们的分析水平、研究能力以及实际投资能力得到了很大的提高。石油界和期货界的紧密结合使得燃料油期货的运行和监管工作得到了非常良好的体现，为原油和成品油期货的推出奠定了坚实的基础。

　　今年1-6月份，原油的进口量已经达到了7000多万元，依存度已经达到了43%，燃料油的进口量已经达到了2400万，与去年相比有较大程度的增加，这两年燃料油的整体消费量已经连续接近了汽油的水平。燃料油期货的有效运行体现了中国政府，中国市场相关的贸易者和投资者和组织者有能力用市场化的手段管理好石油品种，为其他的石油品种的市场化的发展提供了非常良好的基础。

　　从进口的能源来看，我们国家燃料油主要从韩国、俄罗斯、新加坡进口，占到了80%，随着市场化程度的提高以及我国环保政策的日益推进，可能会发生一些变化。2006年1月我们国内进口的生国内产企业除了几大石油公司以外，一些民营的企业燃料油生产和燃料油贸易也得到了长足的发展，生产的规模、生产水平都在日益提高，并且有很多生产商和我们积极讨论，根据上海期货交易所标准的改进。

　　最近前几周新加坡市场燃料油库存达到了历史高位，

原油价格库存达到了历史高位，原油价格也达到了历史的高位，但是上海期货交易所的燃料油价格逐步反映了

原油期货市场和燃料油现货市场，逐渐走出了自己独立运行的价格供应，总体上依存度、相关度非常好，现货、期货的相关度非常好，但是阶段性的波动过程中都体现了自身的特点。

　　现货市场越发达，越需要期货市场回避风险。期货市场为现货市场的发展提供了一个规避风、锁定利润的手段。同时，期货市场信息的集中反映度对现货市场的指导作用是非常大的，期货反映是远期价格，对政治、经济的发展以及宏观经济政策都有深刻的反映，因此期货市场和现货市场是不能割裂的，是共同发展的。

　　从2004年8月25日成功上市以来，燃料油期货开局表现良好，风险有效控制，与国际市场和国内现货价格形成联动，国际影响力不断提升。到8月24号昨天为止，共计487个交易日，累计成交4.2亿，总成交金额1.28万亿元，平均日成交量87万，成交金额26亿。2006年以来，日均超过11万，成交量呈现良好的态势，交易逐渐活跃，应该说燃料油期货通过两年的运行，各方面的制度、运行逐渐良性。燃料油期货交易量逐渐增加，交割比较平稳，到今年8月，交割18次，共计3万余吨，参与的企业面比较广。月的平均成交量2000万元左右，相当于黄埔一个月的20倍。这个数据应当和国际上的期货、现货的比例比较相匹配。另外定价的地位逐步显现，因为燃料油期货的价格走势与国际油市总体保持一致，但是燃料油期货更多反映了国内的一些情况，这大量的时间里，上海燃料油期货的价格能够提前指示黄埔价格的变化，这种变化是趋势，是相对价格的涨跌而不是决定价格完全的底线，因为现货市场和期货市场几个月后的期货价格，期货应当更加反映未来的价格趋势。

　　燃料油期货上市两年，燃料油期货的中国标准日益符合市场需要，得到市场的普遍认可。我们也发现中国的贸易企业在谈判过程当中，中国燃料油期货的标准作为一个供货的标准的要求呼声越来越高，应该说这就是影响力，这个就是我们能够获得贸易谈判中提升地位的一个条件。

　　燃料油成功上市以后平稳运行，交割成功进行，表明了燃料油期货的整套交易规则、交割规则、结算规则以及技术支持系统、风险控制体系得到了考验。客观上为我们推出其他的石油品种积累了非常丰富的经验，所以对风险控制和市场运作方面积累了大量宝贵的直接的经验，奠定了坚实的基础，为研究开发其他的品种做打下了非常好的基石。

　　这两年的石油期货市场的发展在全球非常迅猛，互相竞争非常激烈，欧美的老牌的能源交易所都在不断强化自身的优势地位，并意图牵制亚洲形成独立的石油交易机制和价格机制。大家都知道，亚洲石油溢价，我们亚洲

石油价格的消费比欧洲平均贵2-3美金一桶，非常重要的一个原因是亚洲没有具有非常公信力的石油价格机制，但是亚洲经济中国以及其他国家的发展非常迅猛，中国和其他的亚洲国家急切需要能源保证经济的发展，因此对于石油的需要量日益增大，这些确实需要我们有一个非常重要的石油交易机制和价格机制来确保我们有效地获得能源，同时又成本比较低的能源来源。

　　我们亚洲地区要逐渐争夺亚洲区域的定价中心。应该说中国在这个进程中有优势，中国因为生产需要，我们对能源发展的需要，我们有自身打造石油定价中心的要求。因此中国建立区域性的石油交易中心方面有很多优势，中国在连接中东、中亚石油生产国和东北亚主要石油消费国的能源陆路通道中将处于越来越重要的枢纽地位，并将成为亚洲石油的定价中心，因此我们国家为了确保石油经济安全，中国一方面要加快石油战略和石油储备体系，另一方面应该加快完善现货石油的市场体系，如果不加快建设完善本国的石油期货市场，一旦其他国家的亚太石油市场的地位相对确立之后，中国在世界甚至亚太石油市场格局中就容易陷入被动的地位，有可能失去亚太建立原油定价中心的战略机遇，因此上海期货交易所也在积极努力打造中国的石油价格定价中心的目标。上海期货交易所的前身在93年上过大庆原油期货，我们现在也在积极地研究大庆原油期货这样一个合约，最近我们分析，在亚洲地区世界石油的生产方面来说，中硫以上的原油生产量越来越大，消费量也越来越大，而偏偏这种合约没有定价，只能依靠WTO原油定价，因此我们积极研究中流以上的合约标准来确认我们的标准。当然我们还处于研究的过程中。

　　我们有一个长远的目标，建立能够反映中国乃至亚太地区石油市供需关系的原油期货市场，形成亚太地区的原油基准价，成为亚太地区主要能源国的桥梁，这是一个长期的目标，需要我们在座的各位共同努力。我们对成品油期货也是有积极的研究，随着我们市场价格形成机制的逐步市场化，这方面我们也在跟踪研究，需要国家的政策调整和发展。按照国务院“先从燃料油期货起步，积累经验、创造条件、逐步推出多品种的石油期货”的指示精神，下一步我们将在总结燃料油成功经验的基础上，根据国九条的指引和中国证监会的部署，下一步我们将在总结燃料油期货市场的基础上，作出更多的贡献。