永安期货肖国平：燃料油期货市场盈利模式

　　浙江永安期货经纪有限公司电子商务部经理肖国平：

　　燃料油期货市场盈利模式有两种：

　　1、燃料油企业参与期货市场的盈利模式；

　　2、普通投资者投资燃料油期货的盈利模式。

　　上海燃料油期货价格：

　　上海燃料油期货合约的标的物为180CST燃料油，其主要交割库在华南(特别是湛江)，因此上海燃料油期货价格反应华南地区燃料油价格，其直接受黄埔现货价格、新加坡进口成本影响，其实质是湛江交割库价格。

　　循环波动带来的投资机会：

　　1、买入期货代替进口；

　　2、卖出期货代替实物销售；

　　3、持有期货代替实物库存；

　　4、进口实物远月保值；

　　5、期货套利。

　　投资机会的观察变量：

　　1、进口成本；

　　2、现货价格；

　　3、期货价格；

　　4、期货价格的近远月结构。

　　投资方案选择的原则：

　　1、买入相对低市场价格在高价格市场销售或保值；

　　2、期货头寸与实物流向一致。

　　买入期货代替进口减少库存：

　　适用条件：期货价格低于现货价格、现货价格低于进口成本，近月价格高于远月价格；

　　操作方法：尽量减少实物库存，减少进口，同时在远月买入期货来代替实物库存。

　　举例：

　　从2005年3月份到7月份，国内燃料油市场一直保持这种格局，因此，对于消费商来说，尽量减少实物库存，同时在远月买入期货来代替实物库存。

　　效果：采购的价格相对较低，期货头寸赚钱。

　　卖出期货代替实物销售：

　　适用条件：进口成本低于现货价格，现货价格低于期货价格。

　　投资方法：进口实货，在国内期货市场作卖出保值。等进口到达后，比较现货价格与期货价格，如果期货价格高于现货价格，准备实物交割，如果期货价格低于现货价格，则期货平仓，进口油在现货市场上卖出。

　　举例：

　　在今年5月份出现过这样的情形。5月12日，当时进口成本3750左右，现货价格3800元/吨附近，而当天9月份期货价格达到3950元以上，则可以在新加坡市场上点价后在国内抛出，到6月20日左右国内期货价格最低到达过3300附近，期货平仓，现货可以以3400左右价格卖出。

　　期货套利(无风险正向套利)：

　　正向套利：买近月抛远月。

　　适用条件：远月价格明显高于近月价格(接近或者高于交割成本)，或者近月价格低于进口成本低于期货价格。

　　操作方法：买近月抛远月。如果价差到近月交割时仍然没有缩小，则近月接入实货准备到远月交割；如果价差缩小则在期货市场平仓，赚取价差利润。

　　举例：

　　上半年的绝大部分时间都处于这种格局，期货价格明显偏低，因此买近抛远获利丰厚，9月/8月价差甚至一度超过100元，折合年收益率超过18%。

　　正向投机套利：

　　适用条件：进口亏损，国内现货紧张，空头为投机持仓，期货价格低于现货价格。

　　2005年上半年，进口亏损，期货现货月价格低于现货价格，空头到期平仓意愿强烈，买近抛远获利丰厚。

　　期货套利(反向套利)：

　　适用条件：近月空头持仓集中，交易所注册仓单增多，进口集中到货，现货疲软。

　　操作方法：卖近月买远月。到近月交割前如果近月价格继续强劲，则准备实货交割，将库存卖出，并在远月买回。如果近月价格疲软而远月价格强劲，则期货头寸获利平仓。

　　举例：

　　7月份，9月合约持仓偏大，由于进口有赢利后集中到货现货价格还低于期货价格，因此可以考虑抛近买远的套利。到8月份，9月合约最高曾达到比10月合约低100元。

　　买入时机：

　　1、期货价格最低：期货价格小于现货价格，现货价格小于进口成本(价格有增长空间)；

　　2、近月价格高于远月价格：头寸有持久性，换月有换月收益。