受新玉米即将上市打压 期价呈整体缓步下跌状态

　　交易策略

　　至新玉米上市前，远期合约以看空为主，多头宜设置止损位于1390-1400；近期合约或有盘整可能，价位区间在1220-1300之间。

　　七月份行情回顾

　　七月DCE玉米市场行情与我们的预测基本一致，呈现整体缓步下跌状态。以C0705合约为例(下图方框部分为7月日K线)，玉米期价从1530一直跌到1400稍高，之后略微有一点技术反弹，跌幅不到10%；在7月总共21个交易日中，收阳线一共只有7天，其中还有3天收盘低于前一交易日。由于国内玉米期货前一段时间涨幅较高，因此六月份就已经有一定整理下行的趋势，而这一趋势在七月得到了进一步确认。虽然我们一直认为国内外玉米的基本面是供不应求的一种长期关系，但是由于市场对这种认识在年初的时候就已经达成一致，因此这一因素在价格中早已有所反映，而从目前情况看玉米的需求似乎有高估之嫌；加之2005/06年度的新玉米即将上市，因此玉米价格必然会受到一定打压。综上所述，我们认为在8月中玉米价格将会继续稳步下跌。

　　图表 1 玉米期货0705价格K线图

　　国际市场基本面观察

　　影响7月美盘玉米价格的主要因素是天气状况及玉米生长状况。前半月玉米行情大涨是由于美国农业部连续两周降低了玉米生长的优良率；同时玉米作物正在进入关键的授粉期，天气的不确定性继续支持玉米期价增加风险升水。但是在后半月中，由于本周一些原本干燥的地区出现了降雨，伴随出现降温天气，美国农业部的报告也显示主产州的玉米优良率已经结束了持续数周的降低势头，市场对玉米产量会下降的担忧已经消失；而且随着玉米授粉期将要结束，市场普遍认为天气对单产影响最为显著的阶段已经过去了，后半段期价下跌也基本把前期的天气风险升水消化掉。因此随着产量的逐步确定，天气状况和玉米生长状况能够对未来价格产生重要影响的可能性已经不大。

　　玉米总需求方面，出口成为未来一段时间市场的主要看点。7月的美国农业部报告中出人意料的调低了新季玉米库存，且库存有逐步趋近的态势，出口是其中一个重要原因。目前美国玉米的累计出口销售量已经达到了美国农业部预测目标的99.6%，相比之下，过去五年同期的销售进度只有94.3%。在本年度的剩下时间里，每周美国玉米只需销售2.63万吨就可以达到全年出口目标。这也意味着美国农业部仍然可能在下一份报告里调高玉米的出口预测值。但是目前不仅美国玉米出口已经有放缓的趋势，世界范围内这一趋势也得到确认(如阿根廷、法国)。因此对于出口的影响，未来预测谨慎的看多。

　　国内市场基本面观察

　　需求方面，饲料需求及价格仍未见明显起色，恢复速度缓慢，而且玉米小麦价格出现明显倒挂，关内大部地区饲用玉米被新麦批量替代；玉米淀粉糖需求减少。由于糖价持续下滑(郑糖703合约从年初5700元/吨高点跌至目前的3850元/吨)，使得淀粉糖的利润缩小，直接导致玉米工业需求的减少；燃料乙醇前景并不乐观，市场上玉米燃料乙醇的疯狂炒作热潮已经渐渐降温，且根据我们调研，目前国内燃料乙醇行业产能非常有限并且难以在短期内有所改变，因此乙醇需求的价格升水逐步消退。

　　虽然前期报导粮库和经销商库存或囤积玉米为数不多，但是近日粮库和粮农为腾仓收存新麦，玉米出库积极性明显提高；而农民留存玉米由于畜禽饲养量的大幅降低，消费减少，加之部分地区玉米价格下调，农民和交易商惜售心理减弱，部分玉米开始上市。另外，东北地区原计划8月份拍卖玉米，现决定推后至9月份进行。但今年2月份在长春拍卖的玉米，目前悄然进入市场。而今年我国玉米产区雨水充沛，新玉米生长状况整体较好；加上当前气温较高，湿度大，农民玉米不便保管。总体上看，中短期内玉米供给有所增加，带动部分地区价格下降；但是由于距离新玉米上市还有两个月时间，而目前库存量有限，所以下降幅度预计不会很大，一些地区价格仍然稳定坚挺。

　　综合上述利空因素，目前市场上空头气氛已经无需置疑，期货现货市场基本上整体处于下滑态势。但现阶段毕竟是玉米新粮下市前青黄不接的时候，农民手中余粮已经很少，再加上出口政策暂不明朗，不排除8、9月份会有一波小幅的反弹行情。而且由于目前DCE市场近期合约(0609、0612)价格都在1300元/吨附近，已经处于现货价格范围之内(见下表)，所以我们预测近期合约下行空间不大。不过随着新粮下市以后，预计下半年整体上玉米市场仍将震荡下行。

　　图表 2 国内玉米现货价格

　　数据来源：中诚期货信息部

　　技术面观察

　　1、CBOT市场

　　从CBOT玉米的日K线图来看，玉米期价目前处于上升阶段，但还有多大涨幅是我们所关注的。根据历史走势，目前价格上行到257美分会有压力；如果能够形成有效突破，则未来上涨空间较大；否则会下行，在黑色三角形区域内震荡，以下黑线为主要支撑。

　　图表 3 CBOT玉米期货价格K线图

　　2、DCE市场

　　从DCE玉米C0705合约的日线图观察，近期玉米价格处于一个明显的下行区间，单边趋势空头操作有一定收益；下一个支撑位可能出现在1370，但从目前运行情况来看，触及支撑线后不一定会获得收益，因此不宜做多。，虽然价格有可能会偶然突破两条线，但是由于基本面情况决定整体价格很可能仍然是温和下跌，因此无论是上涨突破还是下跌突破都将会是暂时的，价格仍将会回到这种平行线内震荡下跌。

　　图表 4 玉米价格近期走势(0705)

　　策略风险预警

　　1、8月中天气仍然作为一个影响价格的重要不确定性因素。因此如果一旦出现天气的重大变化，有可能会使价格运行偏离我们的预测较多。2、由于目前玉米出于青黄不接的阶段，因此基本面上也有一些实际的利多因素。不排除这些利多因素会在某一时点上有新的消息而成为影响价格的主角。3、交易策略不是投资报告，更不是对客户的操作建议，而是一种策略参考。一切因时而变，投资者必须因时、因地而制宜。

中诚期货 陈东坡