加息加速天胶价格中线回落 后期仍有下跌动能

　　【作者：陶金峰】

　　近来，受国际天胶供应增加的影响，前期天胶供不应求的局面发生重要转变，天胶价格从5月底创下的3万点历史高点附近逐级回落。18日央行提高基准利率0.27个百分点，加速了天胶价格中线回落的进程。

　　前期天胶价格不断上扬主要是受到天胶供不应求等基本面的影响，以及基金等资金推动的结果。不过，现在天胶供不应求的基本面发生了重大转变，天胶开始出现供大于求的局面。主要原因：一是东南亚天胶产区的天胶产量增加，天胶供应增长势头明显；二是相对合成橡胶价格涨势较小而言，前期天然橡胶价格增幅过快，导致合成橡胶对天然橡胶的替代效应增加，在一定程度上减少了对天然橡胶的需求。

　　根据国际橡胶研究组织(IRSG)近期公布的统计数据显示，2006年一季度全球天胶产量为232.9万吨，比去年同期增长3.1万吨，增幅达到2.69%；一季度全球天胶消费量为216.2万吨，比去年同期减少4.9万吨，减幅达到2.22%；一季度全球天胶供需余额为16.7万吨，大大高于去年同期的5.7万吨。一季度末全球天胶库存为242.5万吨，高于去年同期的238.9万吨的水平。据IRSG统计，2005年一季度到今年一季度，合成橡胶占全部橡胶消费的比例分别为57.4%、57.6%、57.1%、58.5%、59.2%，合成橡胶占橡胶消费比例增长的趋势明显。另一方面，2005年一季度到今年一季度，纽约天然橡胶TSR20价格与合成橡胶SBR价格之比分别为83.9%、84.3%、102.8%、111.9%、123.5%。实际上，今年一季度全球合成橡胶消费量为314.3万吨，比去年同期增长了5.36%，与天然橡胶同期消费跌幅2.22%形成了鲜明的对比。可见，天胶供求关系的转变，既有供应增加的因素，也有相对价廉的合成橡胶替代增加的因素。尽管部分市场人士对IRSG的统计数据仍有分歧，但是事实已经验证了橡胶行业消费结构的变化，天胶价格的回落也是自然选择的结果。

　　实际上，近年来，国内天然橡胶、丁苯橡胶与顺丁橡胶的价差不断拉大。以山东地区价格为例：2005年8月丁苯胶14900元/吨、顺丁胶15800元/吨、天胶15800元/吨；2006年8月丁苯胶18700元/吨、顺丁胶16500元/吨、天胶22800元/吨。通过比较可以看出，目前三大橡胶之间的价差已经超出理性范围，天胶高位回落也可以看成是天胶市场的理性回归。后期三种胶将继续寻求新的平衡点，该平衡点取决于资金取向、成本核算与市场给予的真正价值。

　　此外，中国和国际利率水平的上扬，对抑制天胶价格也产生了一定的影响。18日央行上调基准利率0.27个百分点，将抑制固定资产投资过快增长，增加企业和消费者的信贷成本。目前国际

原油价格受伊朗核问题等地缘冲突的影响而居高不下，国内

成品油价格仍有继续上调的空间，利率水平的提高和油价上涨将抑制国内消费者对汽车的消费需求，而汽车占到天然橡胶65%左右的消费。另外，目前国内

汽车行业产能已经过剩200万辆，在建能力220万辆，而正在酝酿和筹划的新上能力达800万辆。而美国汽车巨头通用等也因为产能过剩、高油价等原因而出现亏损。国家对产能过剩的汽车行业调控在稳步推进，汽车等天胶主要消费行业的增势放缓，同时使得国内天胶的消费增势减缓。今年上半年，中国橡胶工业协会250家会员企业轮胎产量增长13.9%，增幅同比明显回落。

　　从走势来看，目前沪胶跌势明显，后期仍有下跌动能，后市主力合约在20000点关口的支撑将面临严峻的考验，一旦失守，将继续考验18650附近的支撑。

　　(东华期货)