食糖增产格局已基本确立 继续保持顺势做空策略

　　【走势回顾】

　　上周纽约期货市场#11原糖主力10月合约跳空低开、持续下挫，期价开盘于12.95美分，最高13.05美分，最低11.96美分，收盘于12.18美分，累计最大跌幅8.35%(109点)，较上周收盘下跌108点；对应于国内，郑糖主力SE703合约较美盘势头略强，期价周一在美盘大幅下跌的影响下低开于3680后顺势滑落，于周二创下3442的近期新低，随后便开始横向整理走势，周五收盘3558，累计最大跌幅6.47%，较上周收盘下跌175点。总体来讲，国内外糖价均处弱势下行、寻找支撑格局之中，在没有出现有力利多因素的作用之前，郑糖期价的弱势格局将难以改变。

　　【基本面要点分析】

　　一、国际方面

　　1.多家机构预测全球食糖供给过剩状况将加剧。

　　◆Czarnikow:06/07榨季全球糖市将过剩310万吨。

　　白糖贸易商Czarnikow 8月14日预测，第一季糖价飞涨刺激全球主要低成本产区做出反应，结果是产量增长870 万吨，进而导致2006/07榨季全球糖市供应将过剩310万吨，而2005/06 榨季存在280 万吨的供应缺口。另外，该机构同时指出，尽管市场过剩，全球库存仍将维持在相对的低水平，未来糖价维持高位振荡的可能性较大。

　　◆Kingsman：06/07榨季全球食糖过剩333万吨。

　　近日法国J.Kingsman经纪行把06/07榨季全球食糖市场的生产过剩量从今年4月份预期的119万吨上调到了333万吨。

　　◆ISO预计06/07年度全球白糖产过于求 。

　　国际糖业组织(ISO)称，尽管欧盟白糖产量将大幅减少，但2006/07年度(10月至9月)全球白糖产量可能超过消费量。这也支持ISO以前所作的预测，即06/07年度世界白糖市场将会结束此前连续三年的供应短缺。ISO计划8月底发布对06/07年度世界白糖供需的第一次预测。近来巴西中南部主要产区的甘蔗收获降低，主要是由于当地出现三个月的干旱。但是由于甘蔗含糖量提高，将会全部抵消甘蔗产量降低的影响。此外，印度产量将会丰收，这可能部分抵消欧盟产量降低留下的缺口。中国白糖产量也将显著增长，此外，泰国产量也将恢复性提高。

　　2. 巴西食糖和酒精市场前景暗淡。

　　据巴西食糖贸易商本周四说，由于国内糖价紧随NYBOT糖市原糖期货价格下跌，加上受美元币值下跌近2%的影响，本周巴西国内食糖和酒精市场几乎处于停滞状态，巴西国内酒精期货价格下跌了8-9%，已跌至06-07制糖年开榨以来的最低点。尽管贸易商们都指望明年1-4月份中-南部地区休榨期间食糖和酒精价格能再次上涨，但总的来说本周巴西贸易商们对前景都感到有些郁闷。据法国BNP Paribas银行圣保罗分行负责软性商品事务部的经理安东尼奥-奥古斯特-杜瓦说，虽然目前国际糖价仍高于12美分/磅，但有部分业界人士认为国际糖价有可能会跌破10美分/磅。一位圣保罗贸易商认为短期内国际糖价的下跌格局难以出现逆转，原因是现阶段国际市场上充斥着大量的食糖，而需求则几乎等于0。

　　另外，眼下酒精商们对酒精市场的前景也感到悲观。由于目前美国已基本上不进口巴西产酒精，本周巴西商品交易所(BM&F)10月期无水酒精期货价格已跌破了1,000雷亚尔/立方米的关口(约合467美元/立方米)，从上周的1,037雷亚尔/立方米跌至951.75雷亚尔/立方米，跌幅高达8.2%，1月期无水酒精期货价格也下跌了9%，从上周的1091.50雷亚尔/立方米跌至992.36雷亚尔/立方米。据刘易斯-古斯塔沃说，本周巴西国内市场上无水和含水酒精的出厂价均已跌至1.00雷亚尔/公升以下，上周圣保罗地区无水酒精出厂价(含税)还处于1.06雷亚尔/公升的水平，含水酒精的出厂价也处于1.00-1.02雷亚尔/公升一线。

　　3. 巴西新建31 家糖厂的计划即将完成。

　　据圣保罗食糖和酒精联合协会(Unica)的主席Rodrigues 称，目前，巴西斥资约50 亿美元建造至少31 家新糖厂和酒精厂的计划进展很顺利。Rodrigues 表示，到2010 年，新建全部新糖厂和酒精厂的计划可望完成90%，建新厂的计划总共大约需要耗资130 亿美元。到今年榨季为止，已有31 家新厂即将建成，约花费50 亿美元。另外，所有新建厂的厂址都选在了巴西的中南部和中西部地区。据Rodrigues 介绍，由于目前国际糖价比较看好，所以已有不少从事畜牧业的大企业家纷纷对食糖领域进行投资。

　　4. 古巴计划提高食糖产量。

　　古巴政府鼓励蔗农将甘蔗种植面积扩大12.6万公顷，以将甘蔗产量提升15%，努力实现2007榨季产糖300万吨的目标。国营糖厂将支付给蔗农的甘蔗收购价提高了50%，明年1月，大量目前关闭的糖厂将恢复生产。不过，古巴食糖行业要恢复元气尚需要较长一段时间。2005/06榨季，古巴食糖产量从前一榨季的130万吨增至145万吨(原糖值)。古巴曾经是世界第一大食糖出口国，80年代初，其年出口量一度超过700万吨。近年来，古巴实行糖业改革，关闭了大量糖厂，现在要重建食糖业和提高生产效率将是一个漫长的过程。

　　小结：受全球高糖价的影响，我们可以看到如下景象：高糖价刺激全球食糖种植面积、产量迅速提高，食糖的加工能力快速扩大，全球食糖市场正面临着巨大的供给压力。在此背景下，食糖买方市场的观望心理也愈见浓厚，食糖的消费受到变向抑制，整体的弱势格局将更难改变。

　　二、国内方面

　　1. 央行上调金融机构人民币存贷款基准利率。

　　中国

人民银行决定，自2006年8月19日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的2.25%提高到2.52%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的5.85%提高到6.12%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整，长期利率上调幅度大于短期利率上调幅度。

　　2. 增产格局已基本确立，现货销售压力、观望心理仍是主导期价振荡盘跌的主要因素。

　　据笔者了解，现阶段广西甘蔗的生长可谓风调雨顺，下一榨季的增产格局已基本确定。在供给大于需求的背景下，糖厂未来新糖的销售压力便提上日程，那剩余2月的旧糖销售压力更是沉重。据悉，上周销区部分地区糖商销糖意愿强烈，报价也接连下调，在糖厂顺价销售、增产预期以及市场的悲观情绪继续压抑消费商购买欲望等因素的综合作用下，现货糖价将维持弱势下行格局。如此，在现货价格顺势下跌的前提下，合理的期现价差更有利于空头对盘面全局的掌控，多头的连连退却局面将难以改变。另一方面，日益临近的节日需求也将有利于激发消费企业的购买行为，国内糖价仍存在一定的需求支撑，期、现糖价很有可能保持盘跌格局，大幅跳水的可能性较小。

　　3.贵阳会议带来短期利好，但供给过剩格局压制期价反弹空间，国内糖价仍难改下跌格局。

　　中国糖业协会三届二次理事扩大会议18日在贵阳召开，来自各理事(单位)、常务理事(单位)、副理事长(单位)的近百位人员参加了会议。会议通报了各食糖主产区2005/06榨季食糖产销情况及对2006/07榨季糖料生产情况的预测，基本肯定了下一榨季食糖供给大于需求的供需格局。

　　在会议进行当天，因为市场普遍预期九月份国储糖拍卖将延缓或者取消且在9月15日之前的这段时间属于中秋备货期对食糖销量也会起明显的促进作用，郑糖期价展开了幅度约80点的技术反弹。但另一方面，对于稍有起色的销售形势，大多糖商还保持顺价销售、尽快出货的形态，再加上下一榨季的全国甘蔗增产格局已基本确定，在供给大于需求的背景下，糖厂未来新糖的销售压力依然较大，这将限制了糖价的反弹空间，国内糖价中期下跌的格局仍难改变。

　　小结：国内食糖06/07榨季的增产格局已基本确定，虽然郑糖期价在现货销售稍有转好的刺激下展开技术反弹走势，但市场的悲观心理并没有本质性转变，相反，糖厂顺价销售、增产预期、央行加息(糖企的贷款成本增加，加快销售食糖以回笼资金的需求增强)等综合因素作用下，促使食糖期价的反弹缺乏持久动能。另外，主空资金依然未改空头思维且资金优势明显，技术图形和基本面的利空格局也配合完好，国内将难改振荡下行、寻找支撑的格局。

　　【后势展望及操作建议】

　　综合以上，06/07榨季全球食糖产量预期增加、供给过剩状况持续加剧是食糖价格弱势下行的主要原因，在此基本面状况没有实质性扭转的前提下，国内外糖价将维持弱势下行、寻找支撑的走势。另一方面，笔者认为日益临近的节日需求将有利于激发消费企业的购买行为，国内糖价仍存在一定的需求支撑，期、现糖价很有可能保持盘跌格局，大幅跳水的可能性较小。

　　操作上，在郑糖没有出现明显的企稳信号之前，建议投资者仍保持逢高做空的思路(切不可有冒然抄底的心理)，但鉴于较大的追空风险，建议持有空单的投资者要设好止盈保护已有利润，同时更要注意控制仓位以防范风险。

　　 银建期货 闫淦智