大豆呈现季节性探底 利空基本面压制期价反弹

　　行情回顾

　　上周CBOT大豆继续呈现季节性探底走势，并继续刷新18月以来低点，11月大豆期价收于560.6美分，比前周下跌7.8美分；而国内大豆、豆粕却走出反弹行情，大豆1月合约在周一创下2003年以来的历史新低2509以后，持续了一周的反弹走势，期价收于2562，比前周上涨19点；豆粕在创下今年低点2205之后，也走出反弹行情，期价收于2266，上涨31点。从上周行情看，国内豆类走势明显强于外盘。

　　基本面焦点

　　大豆作物生长依然理想

　　大豆灌浆期间理想的天气条件仍旧是影响美豆价格的主要因素，近日中西部天气依然凉爽多雨，市场依旧担心大豆的高产量。本周一美国农业部还将公布截止8月20日(周日)的作物进度报告，分析师预测当周美豆作物优良率有望保持平稳或较前一周提升2个百分点。大豆优良率的上升预示美国农业部的产量预测将进一步提高，农业部的预测数字是针对8月初的生长状况得来，但对比今年与去年八月同期的优良率状况，报告中的单产数字还是相当保守，今年最终单产很可能要远高于8月份的预测数字。

　　美豆出口报告对期价支撑有限

　　美国周四出口销售报告显示，美国2005-06市场年度(9月-8月)大豆净销售25.76万吨，较前一周下降6%，但比前四周平均仍高出16%，处于市场预测15-30万吨区间内。当周还销售了45.48万吨下年度装运的美国大豆，高于场预测区间20-30万吨。当周美国2005-06年度豆粕净出口销售13.28万吨，比前一周及前四周平均分别高出22%和7%，同时还销售了12.54万吨下年度装运的美国豆粕，市场预测区间为7.5-18万吨。当周美国豆粕出口装船量为9.54万吨，比前一周及前四周平均分别下降38%和34%。虽然大豆周出口销售数据高于预期，但在产量增加前景的压力下，对豆价的支撑有限。

　　国内进口大豆压力依旧

　　根据统计，8月上旬国内各港口的到货量预计在67万吨，如果中下旬的船期不出现延误，那么8月份的到货应该能达到230万吨左右。虽然近期国内的畜禽价格出现了回升，但畜禽养殖的恢复还需要时间，豆粕的需求还是保持在一个比较弱的状况之下，粕价也依然维持在底部，因此库存大豆的消耗速度缓慢。以山东为例，贸易商预计该省7月底时的进口大豆库存为78万吨，到8月上旬旬末的时候，库存也就减少了4万吨，为74万吨。当然，目前的库存水平和6月底时的最大库存相比，确实已经减少了20万吨左右，但不管怎么看，和以往2、30万吨的正常库存水平相比，目前的库存还是处在一个比较高的水平。

　　国内豆油、豆粕现货继续弱势格局

　　目前国内大豆整体供应充足，8月份进口大豆预计在220-230万吨。国内豆油、豆粕价格依然保持弱势，豆粕稳中有跌，豆油回落。华东和华南沿海地区的豆粕成交价仍集中在2050-2100元之间，部分地区小跌10元／吨，华北地区则保持在2020-2050元之间，哈尔滨、大连等地则分别在1920元和1940元附近，略有回升。豆油价格从上周开始高位震荡，本周部分地区继续呈现回落格局。目前广东地区的四级油报价在5450元，和上周持平，一级油在5700元，较上周回落了80元。山东地区的四级油价格从上周的5580元降到5500元，一级油价格从5780元／吨降到5700元，江苏东海的一级油报价仍在5780元。天津地区一级油报价从上周的5780元下调到了5730元，四级油还在5500元。国内市场豆粕需求低迷使得豆粕价格难以步出目前的弱势格局，而国际市场豆油价格走低，以及国内豆油需求没有跟进也导致了豆油价格从高位回落。估计短期内油、粕价格的弱势格局将继续维持。

　　市场展望

　　近期良好作物生长条件、产量增加预期、外部市场通胀指示性商品疲软走势以及疲软的现货基差报价继续对期价构成压力，美豆在基本面利空因素支持下继续弱势格局。但CBOT大豆市场经过前期连续下跌，已经接近550美分的目标位，且从技术上已经超卖，基金也累积了巨大的空头头寸，低位缺乏跟进卖盘，市场下跌速度将有所减缓。

　　从大连豆类市场走势看，在空头获利平仓、主空离场，大豆进口成本在运费上涨的情况下提高，以及周边农产品小麦、玉米价格上涨的配合下，大豆、豆粕反弹的格局已经形成。但是我们对期价的反弹高度一直持怀疑态度，一是美豆仍然处于弱势探底格局，连豆很难走出独立的大幅上涨行情；二是国内大豆库存压力没有实质性改变，养殖业虽有恢复，但大规模补栏仍未出现，对豆粕的需求还需要时间；三是养殖业进入疫病多发期，猪瘟、

禽流感等疫情还将影响市场；四是主力空头的离场并不一定代表对大势的判断出现逆转，很有可能是在获利情况下，伺机寻找更高的抛空机会。因此，我们对豆类的反弹能走多远表示怀疑。从操作上讲，如期价继续反弹行情，投资者空单以减磅操作为益，中期可以寻找反弹抛空的机会。

　　银建期货　甘正在