内外棉价差水平支持仍然有限 郑棉呈现震荡走势

　　本周行情回顾

　　图1 郑棉CF6011 日K线走势

　　本周郑棉呈现震荡走势。波幅有所加大，郑棉11 月合约介于14385 与14580 区间波动，价格稳健走高，成交和持仓表现平稳，虽然市场低位扩仓缓慢，但做多意愿强烈。CF6011全周累计增仓98手。

　　新棉年度美棉出口销售可能缓慢复苏。

　　USDA 出口周报显示7月28-31日美国签约出口陆地棉4468 吨，8月1 日-3 日签约出口06/07 年度陆地棉3946 吨，累计出口8414 吨；中国同期进口分别为2041吨和272吨，累计进口2313吨，中国进口占当周美棉出口总量的27%，较上周低4 个百分点。

　　美棉出口状况在中国近期需求低迷的影响下继续保持底位运行，美棉对非中国地区出口也偏于疲软。近期国内棉价走强，市场有望在后期带动美棉出口销售缓慢复苏，但由于国内市场整体不佳，相信销售增幅有限。

　　图2 美棉出口量与中国进口美棉量(吨/周)

　　基金净多持仓继续增加，做多意愿浓厚。

　　截至8 月8日，纽约棉花期货投机净多头率为13.8%，较前一周增加5.1 个百分点。当周近期10 月合约均价54.54 美分/磅，较前一周上涨92 点。其中投机多头增加290张，投机空头减少8118 张。累计未平仓合约达到163290 张，较前一周增加899张。

　　基金净多持仓增长，同期合约均价同步上行，市场做多意愿浓厚。持仓结构中，空头退减迹象明显。周末USDA报告偏空对市场存在一定的短期冲击，但预计基金持仓头寸仍将　继续保持净多状态，总持缓慢增加，整体格局平稳。

　　图3 基金持仓与近期美棉合约均价

　　截至8 月11日，纽约期货上登记库存为508065包，较上周增加4790 包。周内库存水平变化不大，但总体趋于消减。美棉出口低迷难以为价格大幅上行提供有力支持，USDA8 月报告对产量和期末库存的调整均低于市场预期，市场卖压增加，短期内纽期走势可能将保持强势整理走势。

　　受棉价走强带动，纱线价格转向活跃，替代品价差状况未变。

　　本周纱线市场温和走高，全棉纱平均价格上扬200 元左右，销量也同步上升。同期受涤短大幅上扬影响，纯涤纱和涤棉纱价格也明显走强。纱线盘整格局略有松动，后期棉价继续走强，将促使纱线市场进一步回暖。

　　截至8 月11 日，美棉CA M 1.3/32 到港报价为61.57 美分/磅，折算为滑准税下的港口提货价为13088元/吨，国内同等级CC Index 328 当日报价为14036元/吨，内外棉价差为948 元/吨；折算为1%关税配额下港口提货价为12597 元/吨，内外棉价差为1439 元/吨。

　　国内棉价近两周强劲反弹，而美棉走势相对平稳，内外棉价差维持在千元左右，接近长期价差均值的中等水平，目前来看，其对国内棉价的支持仍显微弱。

　　图4 美棉CA M 1.3/32 到港报价与CC Index 328 走势对比

　　本周粘胶短纤和涤纶短纤主流市场平均报价为13350元/吨和12600 元/吨，粘胶短纤均价较上周下跌50 元/吨，涤纶短纤上扬490 元/吨。CC index 328 与两类品种的当前价差为686 元/吨和1436 元/吨。原油强势不改，短纤棉价差后期有望保持较低水平，国内棉价会在短纤替代品方面继续得到相应支持。

　　人民币汇率将继续盘升走势。

　　8 月11 日，银行间外汇市场上美元兑人民币中间价报于7.9725，比上周末报价7.9772下跌47 点。

　　人民币汇率本周维持横向波动，最近公布的7 月份国内M2 供应量增速为18.4%，与6月份增速持平，高于预期。但CPI 受到食品价格下跌的影响，增速略降，汇率市场对国内经济数据总体反应平淡。国内潜在的通胀压力继续增加，后期货币紧缩政策的力度和频率有可能进一步加速。美元走势与人民币联系更为紧密，其两类货币的日内相关性已上升较高水平，从目前市况来看，人民币大幅回跌的可能极小，震荡盘升仍是未来走势的主基调。纺织企业谨慎心态还会持续下去。

　　图5美元兑人民币

　　三类市场均显强势，仓单压力已无影响。

　　本周撮合市场较郑棉走势略弱，MA0611 合同订货量增加，但后半周成交明显降低，市场谨慎心态有所显现。现货328 上行强劲，大涨117元。期货市场成交表现平稳，流动性风险继续降低，市场趋于正常市况。目前三类市场价差不甚稳定，但总体表现均已转向强势。

　　截至8 月11日，郑棉仓单总量1265张(含有效预报)，较上周减少413 张，仓单继续减少，本周郑棉总持仓17106 手，较上周减少491手。仓单水平已明显偏低，且还将继续流出，目前实盘压力已对棉价不构成实质影响，市场向上的动力将逐步得到释放。

　　投资策略

　　内外棉价差水平对棉价的支持仍然有限，人民币汇率走向在较长时间内还会维持缓慢升值的态势，市场基本面并无实质性的强势改变。但目前仓单压力已经消化，棉价下行乏力，市场对棉价走强的预期在逐渐累积，后期棉价有望小幅走强，震荡攀升。郑棉CF6011在14400——14500区间可分批介入做多。市场持仓变化仍是做多应当关注的重要因素。