熊市为时尚早 等待燃油市场战略性做空机会

　　中国国际期货 刘亚琴 李璇君

　　刘艺超 谢 磊

　　在以色列和黎巴嫩真主党冲突升级中，国际原油市场却冲高回落。沪燃料油市场也在新加坡及国内库存高位盘踞，现货基本面疲软的情况下，表现更为疲弱。但在目前的国际背景下，谈论原油的熊市为时尚早，而国内燃料油市场的疲软局面仍将维持。

　　随着全球通胀预期加剧，更多的国家开始采取加息政策以抑制通货膨胀。这无疑给商品市场带来巨大的影响，它使世界商品热潮开始降温，基金开始撤离商品市场。特别是铜等商品经历了一波资金推动式的大行情后，已有所走缓，市场人气大幅下降。目前，在整个商品市场中，原油是最为稳固的。在其他商品逐步降温的情况下，将有更多的资金转入原油市场。油价也会出现更大的波幅。从基金方面看，目前依然保持净多头。根据CFTC公布最新的基金持仓报告显示，截至7月25日基金净多头寸为60285手，较上周增加3516手，较一个月前则增加23471手。综合来看，原油仍将在高位宽幅震荡整理，不排除受意外因素影响产生剧烈波动。

　　国内燃料油市场则较原油市场表现疲弱。7月上旬，黄埔市场库存高企，需求平稳，买货意愿不强，价格呆滞。虽然进口商看涨后市，普遍小幅推高报价，但市场反应平淡，成交有限。中旬黄埔市场销售平稳，价格小幅攀升，但市场成交有限，国际原油连续3天大幅下挫时黄埔市场价格跟随下滑。下旬黄埔市场价格稳中略涨，成交平稳。华东市场供应充足，市场需求稳定，出货一般，价格小幅上涨。山东市场进口直馏油需求平淡，市场成交清淡，报价总体上涨。

福建市场需求平淡，出货一般，价格总体上涨。从以上国内各地区市场情况我们可以看到，燃料油7月库存水平较6月尽管有所降低，但市场仍缺乏买方力量，没有买量的增加点。

　　与此同时，我国石油市场价格仍与国际市场倒挂，有近1100元/吨的差距。在

成品油定价机制彻底完善之前，预计仍将以提价作为调控的主要手段。所以，市场人士普遍预测，我国成品油年内还要调价几次。当然，随着我国成品油定价机制的逐步完善，政府可能对上游资源征收垄断利润税，来补贴给下游企业。目前国内调价传闻风声鹤唳，尤其是华北、华东、西南市场，市场多方主体对成品油涨价的预期日益强烈。但对于燃料油则预期要弱得多，后市走高空间受限。

　　从技术分析上来看，今年以来原油一直处于上升趋势中，7月中的冲高回落尚未触及近期的上升趋势线，显示市场有较强的支撑。需要注意的是，从持仓量来看，总体持仓有所萎缩，预示市场后期动能可能不足。后市预计在73-78高位宽幅震荡。上升趋势线的支撑作用值得关注，目前位置大致在72.5美元一带。当然，持仓量是否持续萎缩到68万手以下也是重要标志，否则上升趋势将受挑战。

　　上海燃料油期货走势较原油疲弱。在6月跌破今年以来的上升趋势线后大幅下跌。随后在7月跟随原油上涨中并未突破前期高点，两高点形成下跌反压线。近期回落调整，预计在前期高点3750附近有较强压力。同时持仓量大幅萎缩，投机资金不足，难有较大行情，后市看3500-3750区间震荡。

　　八月份全球大宗商品市场牛熊转化的风险依然与油价相关。经济前景下滑的担忧不断提高，特别是美国将抑制原油需求增长，是引发熊市的最大风险。而激发牛市的因素包括正在发生的地缘政治危机、接下来几个月的飓风灾害。众多因素交杂，八月原油走势更趋向于宽幅震荡。

　　原油市场可在73美元以下或支撑线一带建多单，以赚取天气或地缘政治危机炒作可能带来的利润，但随时需做好出局的准备。而沪燃油由于国内市场综合因素（基本面、技术面及市场结构）偏于利空，建议放弃做多机会，等待捕捉战略性做空的机会。