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铜矿罢工短期难以解决 期铜将继续进行高位盘整http://www.sina.com.cn 2006年08月16日 01:35 经易期货
一、回顾 本周沪铜震荡反复，受基本面的影响。开盘70310元，最高70390元，最低67110元，收盘69860元。本周焦点莫过于美联储暂停升息以及智利铜矿罢工事件。5、6月份OECD领先指标回落向下而日甚一日。因此美联储结束升息证明：升息对总体经济的影响已经是负面的了。而要面对的还有通胀压力。传统基金从今年四月以来在铜市中一直持有少量净空，所体现的一直是一种针对通胀压力上升后降低风险的金融策略。因对未来经济增长势必放缓的担忧，一些投机者的逢高做空的愿望或许更强烈。 另外，智利铜矿罢工事件短期内得不到解决(其节奏完全由大型矿商控制)，期铜将在8000美元附近进行高位盘整；而如九月份其他铜矿也出现劳资纠纷，期铜借机冲击历史纪录的概率加大。 近期期铝以振荡走势为主，期间跟随期铜而出现跟涨的短线行情，但近两周内伦铜2650美元压力仍旧较为明显。国内铝市方面，经过八月初的反弹行情，沪铝基本到达目标价位，后市自身上涨动能相对有限，而现货市场压力犹存。当前国内市场已出现低于4200元／吨的氧化铝报价，随之产量增长，下月份可能进一步回落至4000元／吨下方，但跌幅将较七月份明显收窄。预计未来两周沪铝将维持在19000元一线进行振荡盘整。 前期因国内出口贸易条件好转，铝锭出口有所增多，近期有传闻称有大量的铝锭通过广东港口出口，导致国内供给减少。广东地区铁路运输到货明显增多，且货源相对分散，而公路运输的铝锭到货量也维持稳定，随着市场流通货源的明显增多，卖方报价相对谨慎，涨幅明显小于沪铝，市场成交区间处于19530-19670元／吨，现货升水继续收窄。 上海期货交易所铝库存已经比较低了，如果库存继续下降，将对国内铝价格以更大上升助力。 二、结论 【铜】 在失去加息因素支撑的情况下，美元已经从7月下旬开始持续走低，而这就是金属市场在短期内的重要支撑。当然，在看到加息暂停的情况下，美国失业率展开不断上涨之势，意味着美国经济即将陷入衰退，一系列的数据报告房屋开工数据已经显示了美国经济发展速度在减慢，但当前毕竟还处于发展过程中，因此经济减弱导致的需求减弱这一因素对铜价的影响将有一个滞后效应。从本周各国公布的采购经理人指数来看，尽管降低的新订单数据显示，今后主要发达国家出现制造业将会出现减速，但仍位于50以上的采购经理人指数显示在主要的经济发达国家制造业仍然在强劲增长，这也就意味着金属价格在今后几个月内还将受到较好的支撑。长期来看，需求减弱必将给铜价带来致命的打击，但这种打击还不会立即来到，而是一个逐步的过程，需要时间去慢慢消化。 对待中国因素也是如此，中国的需求同样存在较大的不确定性，尤其是对精铜的进口需求是否在近期会出现恢复问题，市场对这一问题显然是存在较大分歧，国储是否会继续抛铜则使得不确定性进一步加强，而摆在我们面前的事实是中国的最终需求还没有出现减弱，减弱的只是进口需求。 近段时间以来困扰市场的最重要因素，也就是Escondida铜矿罢工，到年底还将面临着一系列铜矿合同到期事件，合同能否续签的不确定性仍将困扰铜市，这将会继续加大铜价的波动性。 另外，领先指标等经济指标显示在2007年OECD组织国家将会出现工业生产的减速，从而引起对金属需求的减弱，而美国的房地产市场已经先行开始走弱；但在近期内，继续发展的欧美和中国工业生产还将会对铜价带来支撑，目前LME三月铜面临8000一线的压力，这也正是近期三角形整理区间所形成的压力线位置，铜价尚未突破这一三角形区间的限制，不论向上还是向下，突破这一区间后，铜价都将去测试前面所形成的高点或低点位置，而从当前的市场环境来看，突破8000的可能性开始加强，短期内，下方支撑较大。从相关市场来看，黄金正处于三角形区间的末端，短期将面临方向抉择，原油价格也处于近期支持线附近，支持是否有效也很关键，因此交易上可参考黄金和原油的表现。 【铝】 铝伴随着进口氧化铝价格的不断下跌，非中铝系企业的氧化铝价格也将下调为4000元／吨。中铝氧化铝价格的下调无疑又将降低电解铝的生产成本，根据测算，4000元／吨的氧化铝价格将会使电解铝的生产成本降到16500一线，企业利润的扩大将会使得电解铝厂进一步提高铝锭的产量，从而对铝价形成压力。但这种影响具有一定的滞后性，不会在短期内就会显现；在今后没有取消或降低铝材出口退税之前，国内还将加大铝材的出口，从而制约国际铝价的上方的空间。 在需求的层面，从库存变化的角度可以看出当前全球对铝锭的需求非常旺盛。上海期货交易所铝锭库存在本周再次减少7049吨至40601吨，LME电解铝库存也在本周下降7325吨至694100吨；从5月份至此，SHFE铝锭库存已经从18万吨减少到现在不足4万吨，在此过程中，LME库存也从5月份的77万吨下降到现在的不足70万吨。从中我们看到现货市场对铝锭的需求在近段时间出现较为旺盛的发展之势，而这就是国际铝价的一个强有力的支撑因素，这也是近段时间以来，上海期铝大幅下跌而LME始终位于2450一线上方的主要原因所在。上海期铝在本周出现小幅的反弹，其中铜的强势上行对铝的反弹起到了较大的带动作用，而在铝锭市场基本面方面并没有出现相好的较大变化，当前的铝价处于旺盛的需求与不断增长的产量之间的博弈之中。铝市上面，最近国内外铝价均于低位遇到支撑，尤其是国内铝市，出现了近年来少见的近月升水的现象。分析来看，这与前两周国内铝价偏低，一般贸易出口的出现有关，另外，国内消费活跃，加工材产能不断投放，这些都带动了国内的消费，现货市场供应紧张给市场以支持。因此短期来看，国内铝价仍有小幅走高的可能。 【交易所库存变化】
注： COMEX铝库存中非仓单按0.5 吨／块计算，短吨均换算成公吨。 【现货价格】
(数据来源：上海有色金属网) 三、市场结构 LME铜库存连续出现了回升，截止周末铜库存已经上升到了111250吨，而铝库存则继续回落。目前为694100吨。与此同时，在消费淡季明显缺乏交易量的情况下，持仓也在不断的减少当中，在本周的后半周出现的持仓缓慢增加的情况下，市场仍然受到令人难以置信的消息变化下出现了大幅的回落。市场明显被消息所左右，而这些消息明显掌握在少数人手中，市场出于被动运行中。 在本月的大部位持仓报告中，我们看到铜铝多空双方的持仓较为均衡，不会对市场产生影响。在9月的期权持仓上，我们看到看涨期权在8000美元持仓较为集中，而8000￣8700美元分布了一些小的持仓，其中8400美元相对集中，显示在9月的第一个周三前，市场将在8000美元以及8400美元遇到明显的阻力，而在8000美元之下，卖出方不必为此进行回补期货头寸。同时在看跌期权一方，7300美元之上几乎没有成交，提示市场在7300美元之上的支持较为有限，而7300美元之上，由于卖出方仍然出于赢利状态，因此在7300美元，市场将受到一定的支持。 从期权持仓看，市场将在9月的第一个周三前运行在7300￣8000美元之间。而铝市场看涨期权在3000美元、2800美元、2600美元都出现了集中的持仓，看跌方面在2400美元以及2450美元有相对集中的持仓。市场将在2600￣2400美元之间波动。 LME大户持仓 数据截至8月11日 LME持仓信息
LME铜铝合约升贴水
美国CFTC铜市场持仓结构表
注：纽约商业交易所期货合约持仓报告由美国商品期货交易委员会(CFTC)每周五公布，统计的是当周周二纽约商业交易所期货合约的持仓情况，以及与前周周二的增减情况。 四、行业动态 美林将本金属类股投资评级从中性调降至减码 投资银行美林周四将本金属类股的投资评级从“中性”调降至“减码”，指因这类股票在过去数月中大幅攀涨。该券商表示，金属市场涨势可能会暂停，这对股价的影响可能会放大，因股票估值及市场预期都已达到新的长期高位。美林称，商品价格涨势提振了股价，较小型金属类股对基础工业类股的比价目前接近历史高位。 国内现货铜价格偏低，进口企业转售部分海外铜 贸易商周五表示，中国国内现货精铜价格偏低，促使进口企业将一些海外铜转售到亚洲其它目的地，并将其置于本地保税仓库中。 贸易商称，过去两周有两批多达5万吨属于年度供应合同的智利精铜运抵上海。 但上海市场上可得到的智利铜仍不多，显示上述货物大多尚未清关。 “以目前的本地铜价，谁想要进口铜呢？部分铜可能已转向LME仓库。”一位进口商说道，他指的是伦敦金属交易所(LME)监控的亚洲仓库。 新加坡LME交割库的铜库存周五增加6,500吨，至36,875吨，暗示可能有来自中国的铜入库。 贸易商称，中国进口企业还将部分智利铜存放在上海保税仓库中。 LME三个月期铜在5月触及每吨8,800美元的纪录高点，今年以来累计上涨80%，导致中国贸易商的现货进口无利可图。 中国国内铜价今年以来上涨60%以上，但低于国际铜价，因本地铜供应充裕。 中国国家物资储备局从7月下旬开始在上海出售46,600吨年代较旧的库存铜，目前销售还在继续进行。 铁矿石生产商巴西淡水河谷拟收购加拿大镍生产商Inco 全球头号铁矿石生产商巴西淡水河谷(CVRD)周五表示，公司拟以全现金的方式收购加拿大镍生产商Inco。CVRD在一份声明中称，公司打算以每股86加元，或总价199亿加元的价格收购Inco的普通股。 智利Escondida提供新劳工合同以避免罢工事件的发生 智利大型铜矿Escondida工人表示，公司已答应周三提供新的劳工合同，因双方均努力避免一触即发的罢工事件。 周三稍早工会主席Pedro Marin说：“(周二)会议最后，他们(公司)告诉我们今天他们会在当地时间下午一点，提出新的劳工合同。”有约2,000名工会工人投票要举行罢工，除非Escondida大幅改善工人的工资福利，取代周三到期的劳工合同。澳洲矿业巨擘必和必拓是Escondida的大股东。 Anglo执行长称黄金铂金前景乐观，受需求强劲支撑 全球第三大矿产商英美资源集团(Anglo American)周五称，对今年下半年铂金，黄金及其他金属价格的前景表示乐观。 Anglo执行长Tony Trahar在新闻发布会上告诉记者：“我认为铂金前景非常良好，因受到来自珠宝行业及汽车催化剂需求的支撑。” 他说：“在汇率变化的环境中，黄金作为对抗通膨的避险资产，其前景比过去10-15年更加乐观。当然金属价格非常高，但需求依然强劲，且库存相当低，也没有增加库存的迹象向我们发出警讯。” 五、经济新闻 〔美国数据〕7月进口物价较前月增长0.9%，出口物价上升0.4% 美国劳工部周五公布，7月进口物价较前月增长0.9%，出口物价上升0.4%。 具体数据如下(变动百分比%；未经调整)： 7月 6月 06年7月／05年7月 进口物价 0.9 持平 7.0 出口物价 0.4 0.7 4.4 接受路透调查的分析师原预估7月进口物价较上月上升0.8%，出口物价较上月上升0.3%。 〔美国数据〕7月零售销售上升1.4%，6月修正後下降0.4% 美国商务部周五公布，美国7月零售销售上升1.4%，6月修正後为下降0.4%。 以下为详细数据(经过季节调整；变动百分比，%)： 7月 6月 前值 06年7月／05年7月 零售销售 1.4 -0.4 -0.1 4.8 扣除汽车 1.0 0.1 0.3 9.2 汽车／零件 3.1 -2.5 -1.4 -9.4 家具／家装 0.5 1.3 1.3 9.7 电子／家用电器 1.9 0.2 -0.7 8.0 营建／园艺设备 1.8 -1.5 -1.0 10.9 食品／饮料 0.3 0.4 0.4 5.0 杂货店 0.1 0.5 0.4 4.2 健康／个人保健 0.6 0.9 0.7 8.4 加油站 2.5 0.8 1.1 19.2 衣服／装饰品 0.7 0.5 0.3 7.6 体育用品／业余爱好 -0.2 0.2 0.4 6.2 日用商品 0.3 0.2 0.3 5.1 百货店 -0.4 -0.3 -0.3 -1.1 市场预期7月零售销售增长0.8%，扣除汽车的零售销售增长0.5%。 〔美国数据〕6月企业库存上升0.8%，5月修正後为增长1.1%(表) 美国商务部周五公布，6月企业库存上升0.8%，5月修正後为增长1.1%，初值为上升0.8%。 6月企业库存及销售数据如下(经季节调整)： (变动百分比) 6月 5月 (前值) 06年6月／05年6月 库存 0.8 1.1 0.8 6.3 销售 0.2 1.6 1.4 8.6 (以10亿美元计) 6月 5月 (前值) 05年6月 库存 1,339.2 1,328.0 1,324.1 1,259.4 销售 1,061.6 1,059.6 1,057.4 977.9 库存／销售比 1.26 1.25 1.25 1.29 路透访问的分析师原预期美国6月企业库存成长0.5%。 〔美国经济〕8月4日当周领先指标年率化后的成长率变为负值 独立预测机构美国经济周期研究所(ECRI)周五公布，衡量美国经济状况的领先指标在8月4日当周持平，但年率化後的成长率逾一年以来首次变成负值。 8月4日当周领先指标年率化後的成长率下滑至负0.4%。上周上修至0.2%，初值为为0.1%。 ECRI主管阿楚坦称：“周度领先指标成长率现在已成负值，这是14个月以来首见，突显美国经济成长前景正在恶化。” 阿楚坦表示，但8月4日当周领先指标本身持平，因该指标是四周移动均值。 ECRI称，8月4日当周的领先指标持平于135.5，前一周上修至135.5，初值为135.4。 阿楚坦称，8月4日当周的领先指标持平，疲弱的货币供应和增加的失业，被强劲的商品价格和房屋市场活动所抵消 美国数据：8月5日当周初请失业金人数升至31.9万人 劳工部周四公布，8月5日当周初请失业金人数升至31.9万人，前周修正后为31.2万人。 国家统计局：我国工业品出厂价格加速上扬 国家统计局10日发布报告说，7月份，我国工业品出厂价格同比上涨3.6%。 从今年4月份开始，我国工业品出厂价格涨幅逐月攀升。4月份工业品出厂价格同比上涨1.9%，5月份上涨2.4%，6月份上涨3.5%。 专家分析认为，我国工业品出厂价格加速上扬，与国际市场能源和原材料价格持续上涨，国内投资过快、经济增长加速有直接关联。 在7月份的全国工业品出厂价格中，生产资料出厂价格同比上涨4.8%(采掘工业上涨15.9%，原料工业上涨8.1%，加工工业上涨1.6%)。生活资料出厂价格持平。 分品种看，7月份，全国原油出厂价格同比上涨26.6%，汽油、煤油和柴油分别上涨25.4%、27%和21.2%；原煤上涨2.4%；铜、铝、铅、锌涨幅在10.8%至69.9%；普通大型钢材下降4.2%，中厚钢板下降7.4%。 统计显示，7月份，全国原材料、燃料、动力购进价格同比上涨6.7%。 与去年同期相比，1至7月份，全国工业品出厂价格同比上涨2.9%，原材料、燃料、动力购进价格上涨6.1%。 美国FED〕宣布维持联邦基金利率于5.25%不变，结束连续升息进程 美国联邦储备理事会(FED)周二终止了持续了两年多之久的升息进程，宣布维持联邦基金利率于5.25%不变。 自2004年中期以来，联邦公开市场委员会(FOMC)已经连续17次加息，稳步推高利率。 FED称，里奇蒙联邦储备银行总裁拉克尔反对维持利率不变，希望加息25个基点。 最近发布的几项经济指标显示经济增长放缓，房市降温尤为明显，但是薪资和物价继续上升；如果通膨持续居高不下，FED停止升息可能只是暂时的。 FED表示仍存在一些通膨风险。未来收紧货币政策的程度和时机取决于通膨和经济增长前景。 〔美国FED〕FOMC在8月8日决定维持利率不变后发布的会议声明 以下为美国联邦公开市场委员会(FOMC)周二的利率政策会后声明： “FOMC决定维持联邦基金利率于5.25%不变。 ”经济增长从今年稍早强当强劲的速度放缓，部分因为房市降温，以及利率和能源价格上升产生的滞后效应。 “近几个月核心通膨居于高位，资源利用率、能源价格和大宗商品价格居于高位，可能持续带来通膨压力。但通膨压力可能将随时间推进而减缓，因通膨预期受限，货币政策措施的累计效应，以及其它限制总需求的因素。 ”尽管如此，委员会判断仍存在一些通膨风险，未来可能需要收紧货币政策的程度和时机取决于将来的信息体现的通膨和经济增长前景。“ ”此次投赞成票的委员包括：主席贝南克；副主席盖特纳；比斯、盖隐、科恩、克罗兹纳、皮亚纳尔托、瓦尔许、叶伦。对维持利率不变投反对票的委员为拉克尔，他希望升息25个基点。“ 美国数据：8月IBD／TIPP经济乐观指数下滑至45.6 周二公布的调查报告显示，美国8月消费者信心下滑，因消费者对能源价格上涨以及地缘政治局势感到担忧。Investor's Business Daily与TechnoMetrica Market Intelligence联合进行的调查显示，8月IBD／TIPP经济乐观指数从7月的47.3下滑至45.6。该指数低于50即说明消费者较为悲观。”美国消费者感受到能源价格上升带来的影响，他们也很担心全球其它地方的局势影响到国内的情况，尤其是中东地区。“TechnoMetrica Market Intelligence旗下机构TIPP总裁Raghavan Mayur表示。”美国消费者继续背负著沉重的债务，很多人都没有大笔的储蓄。“他补充道。 8月5日当周大型连锁店销售同比增长3.2% Redbook Research周二公布的一项报告显示，美国连锁店销售在8月第一周上升，受益于夏季清仓销售，以及部分地区的返校免税日(在学校开学之际免课部分商品的销售税)。报告称，8月5日止当周大型连锁店销售较去年同期增长3.2%，前一周为增长2.8%。8月迄今的连锁店销售较7月同期增长0.2%。Redbook数据是根据对代表约9,000家商店的一般商品零售商的采样编纂而成，同店销售衡量营业至少一年以上的商店营收。 8月6日当周消费者信心指数下降至负12 美国ABC／华盛顿邮报周二公布，最近一周美国消费者信心略微下滑，在经济显露放缓迹象之际汽油价格仍居于高位。8月6日止当周ABC／华盛顿邮报消费者信心指数下跌2点至负12，较5月达到的年内低点负19高7点。在消费者信心指数的三个分项指数中，有两项下滑，另一项持平。37%的受访者对经济持正面看法，较前一周下降2个百分点。34%认为是目前购物良机，较前一周下降1个百分点。认为个人财务状况良好或优秀的比例持平于61%。 消费者信心指数通常被视作衡量消费者支出的重要依据，後者约占美国经济规模的三分之二。不过分析师指出，消费者支出并非总是与其接受调查时的态度一致。本周的ABC News／华盛顿邮报消费者信心指数，是根据截至8月6日的四周中进行的约1,000份调查结果编纂而出，误差在正负三个百分点。 六、套利空间 LME铜铝近远月期约升贴水：(注：F-1月，G-2月，H-3月、J-4月、K-5月、M-6月、N-7月、Q-8月、U-9月、V-10月、X-11月、Z-12月) 国内及LME铜比价图 七、机构观点 巴克来资本 供应紧张的问题继续控制市场群体的交易行动，罢工和下降的存货突出了供应紧张的局面。鉴于WTI周二大幅下跌，高盛指数似乎加速见顶，这可能并不令人意外。事实上，一再与7月中的512高位失之交臂意味着会有进一步的下跌。短期趋势线支持位接近493.50，这表示将高开，接近479／480之Fibo回转区域。在此区域中，我们将寻找见底迹象。整体而言，主要的牛市趋势已经因盘整而表现出来，其后恢复升势。因此，只有在持续走向55周均线时，才意味着会达到比目前高位还要高的位置。 【铜】 短线：挣扎意味着下跌 市场一直在接近之前高位以及阻力水平8210／90挣扎。这最终终止跌势。随着单日走势一再滚动，熊市趋势在新的一周中将会持续，风险是进一步下跌，目标价为7300／7290。本来，其在夏季区间波动，但最后却是熊市在夏季区间振动。高位而言，8150以上否定了短期熊市前景，而市场则恢复中性倾向。 中线：铜在夏季的表现主要是盘整--铜已经扭转趋势，并正不断延长往绩两极，这意味着在重试5000／5500以前，会出现盘整。 【铝】 短线：数个月内 铝在最后三周徘徊于2450／2600区间；确定性收报此区间高位水平以上或开创更庞大之区间高位2710。然而，我们留意到周五烛形图的长长尾巴。这令高位褪色，意味着市场未准备迎接牛市。问题是其能否维持较为激进的熊市趋势。趋势线支持位接近2475，因此，在此水平可能会出现熊市。风险是在盘整性熊市中未能超越高位，因为夏季区间交易持续。我们仍然警惕较大型头肩形高位的迹象，此图形将在今年被打破，但现在，市场正受到支持，而且不会给予任何明显的熊市信号。 中线：展望未来表现如过山车一样--熊市周线及月线图显示一个显著高位已经形成，而其后的盘整将为重试2200水平铺路。 策略／头寸：目前观望。 麦格理(Macquarie Research )： 中国在2OO8年可能成为氧化铝的净出口国，他们调高了在那之前的中国产量的预估。近几年，中国从澳大利亚和其他国家大量进口氧化铝，以满足建筑业需求，引发了氧化铝价格急剧攀升。澳大利亚投资银行一麦格理银行在一份报告中指出，中国的氧化铝工业正在从不足转变成过剩。麦格理银行称，2005年中国氧化铝净进口达到699万吨 ，较2OO4年增长6.05% ，而2OOO年仅进口1O7万吨。 标准银行： 最近行情的结束宣告了熊市的到来。在铜市场最脆弱的时候大批投资者离场导致在晚盘交易时大跌，但是整个交易日来看，LME场内交易和电子盘交易严重脱节。以前从来没有出现过两个市场如此独立的情况，场内交易比电子盘高超过50美元。显然这是由于大的市场投资者和技术性交易商相对比LME场内公开喊价更喜欢点击交易。而且普遍认为交易在下午五点结束，多么文明！ 实际上距大多数人的假期结束还有一个多星期，那时流动性将回到市场。让我们来展望一下那个时候的情况。 铜： 铜在下午盘下跌，日内高点达到8000美元／吨收于7570美元／吨。这次下跌是对Escondida铜矿罢工谈判恢复消息的反应，罢工目前已经是第五天。在昨晚管理层发布言论称提供给罢工工人的薪资是最后的价格之后，价格轻微上扬。谈判继续的消息在下午刚公布市场对供给中断的忧虑便消散了。 铝： 尽管库存不断下降但是铝价仍然持续下跌。可能是因为库存下降是由于金属被转移为注销仓单。 早盘时出现了一些投机买盘但是缺少跟随者，在收盘时下跌。 普斯道奇(Phelps Dodge) --全球第二大铜生产商 预期未来数年供需基本面维持强势，且预期第三季铜的平均价格将达致每磅3.40美元，预期全年的平均价格将为3.00美元。该公司副总裁Arthur Miele亦表示，公司预期今年铜消费增长率将扩大至接近5%，4月时曾预期增长率为4%。他亦预期2006年精铜产量增长率将为5.5%，之前预期为6%，但是未将可能劳动纠纷引发的供给中断考虑在内。该公司之前公布第二季获利大幅降低。 世界金属统计局(WBMS)公布的数据显示，今年1月-5月，全球铜、铝市场供应盈余分别达8.1万吨和4.2万吨，而镍市场则出现1.2万吨的供应缺口。数据显示，1-5月，全球镍矿产量较2005年同期增长3.7%达54万吨，其中5月份镍产量达11.13万吨，需求达11.08万吨；同期镍需求同比增加700吨。 铜市场方面，全球1-5月铜矿产量同比小幅增长至600万吨，墨西哥和印尼铜矿供应问题造成一定损失；头5个月铜使用量同比增长2.6%达707万吨，其中中国铜使用量同比下降6.8%至142.6万吨。铝市场方面，1-5月全球原铝需求较去年同期增长4%至1370万吨；库存同比下降1.9万吨至300万吨以下；原铝产量同比增长将近90万吨达1374万吨，增幅达7%。 摩根大通 摩根大通日前发表研究报告称，在通胀趋于上升的情况下， 投资能源和基础金属的收益率可能会高于股市、债市，因此，在未来一年中，投资者可考虑加大商品的投资比重。据摩根大通驻伦敦的分析师约翰·诺曼德测算，目前投资商品的平均回报率高达33%；房产的投资回报率为11%；商品货币的回报率为9%；通胀挂钩债券(TIPS)平均收益8%；股市的投资回报率最低，仅为5%。诺曼德表示，预计未来6个月至12个月的通胀水平将持续攀升，加大商品的投资比重显然是明智的选择。 经易期货 李健东
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