燃料油市场价格9月之后或将步入下跌周期

　　大通期货 文竹

　　原油价格暴涨也点燃了上海燃料油的强劲行情。但需要注意的是，多数情况下燃料油价格变动滞后于原油，其在9－10月份易形成年内阶段性高点。

　　众所周知，燃料油走势与原油呈现很强的正相关性。不但如此，两者在季节性消费周期上也具有趋同性。每年7、8月份是油品消费的高峰期，此时国际原油受夏季汽油消费高峰支撑，以及同期美国沿海炼厂集中地带飓风频繁出现，价格往往较为坚挺。而燃料油的消费旺季也是在7、8月份，主要因夏季用电高峰使发电用燃料油消费增加。但因原料价格变化对下游产品的传导过程有一个时间差，多数情况下燃料油价格变动滞后于原油。

　　具有季节性消费特点的商品，其价格变动一般会出现周期性。这种周期分为正常的季节周期和反季节周期。多数年份中，价格的高低点应与消费的旺、淡季节相对应，在一些特殊的年份里则会出现相反情况。从今年来看，上海燃料油期货价格变化仍属于正常的季节性周期。从其连续指数价格图表中可见，6月中旬期价向下突破了长期上升趋势线的支撑，但到了月末就止跌回升，并在7月份重返长期上升趋势线之上。显然，这是季节性上升周期在起作用，但需要注意的是，在价格回到3600元之上时，走势相当凝滞，价格重新陷入5月份头部区域盘整。

　　回顾基本面可以发现，原油在这一时期利多频出，地缘局势紧张、飓风威胁、汽油消费增长库存下降、美元贬值等几乎所有的利多因素都在季节性上涨周期中出现，与之相对应价格的上涨却相当温和，或者说涨得非常艰难，丝毫没有应有的凌厉气势，燃料油走势更是差强人意，连新高都没有创出。

　　目前原油库存非常充足，推动价格走高的动力主要来自炼厂加工能力存在瓶颈。从市场对每周库存报告的反映可以看出，汽油库存变化对原油价格影响力度要远远超过原油自身库存的变化。从近五年美国汽油库存变化的季节性规律可看出，7、8月份是汽油库存下降速度最快的时段，每年的汽油库存低点都出现在9月份。这正好对应着7、8月份的汽油消费高峰。

　　今年库存的变化也不例外，其变动曲线与过去五年完全拟合，这就意味着9月份开始，汽油库存就会见底回升，也就是油品的消费旺季将会过去。库存回升对价格的压力也必将体现出来。

　　期货价格的变化通常遵循“交替原则”，即相临的上涨和下跌行情的节奏会出现变化。结合在众多利多支撑下油价都无法展开凌厉攻势的现实来推测，一旦利多效应减弱，季节性下降周期到来，油价的下跌节奏不会再与这种一步三回头的上涨节奏相似，即下跌将会比较凌厉。

　　综上所述，原油和燃料油季节性上涨周期的力量可以持续到8月底9月初，此间油价还可以维持在高位，或者小幅攀升，只要它不能展开凌厉的单边上涨行情，9月之后价格将进入下跌周期，其下跌节奏会比较凌厉。正常情况下燃料油的下跌将滞后于原油一周左右。