做个理性的基金投资者

　　

　　

　　本报记者 许超声

　　近日，建信、汇添富、华富等5家基金公司的新基金发行已原则获得证监会批准，将于春节后发行。其中，建信优化配置基金已定于2月26日起通过工行、建行、中信银行及多家券商的遍布全国3万多个网点限量100亿元发行。

　　这意味着在两个月停滞后，新

股票型基金发行重新开闸。这无疑将牵动市场神经，因为就算按照保守的估计，5只基金的发行，也至少将为股市引来300亿元左右的“新钱”。

　　1基金业历经8年发展

　　我国基金行业的发展是从1998年开始的，至今已有8年多时间。这8年来，基金行业取得了很大的发展。统计显示，截至2006年年底，已经开业并发行了基金的基金公司为52家，管理着近280只基金；全部开放式基金的资产规模达到了8607亿元的历史最高点，不仅比2005年年底时的4797亿元增加了3810亿元，而且2006年还是过去8年基金资产规模增长最多的一年。

　　而随着去年我国股市行情出现转折性变化，通过投资基金间接投资股市的收益惊人。在财富效应刺激下，全国出现了前所未有的投资基金热潮。统计显示，去年以来，基金开户数也一路高歌猛进，到今年1月22日至26日基金开户数达到顶峰，日均开户数超过了10万户，1月26日创纪录地达到17.5万户。

　　在“基民”大量增多的前提下，与基金资产规模的疯狂增长相应，单只规模超过百亿元的基金不断出现，单单2006年四季度就诞生了嘉实策略、工银稳健、华夏优势、南方绩优、南方高增长和易方达增长等6只巨型基金，百亿基金的数量增加到了9只。

　　基金业的长足发展，对我国资本市场和金融市场的发展作出了巨大贡献，更为重要的是，也使基金管理公司作为机构投资者的代表，逐渐引导市场树立起价值投资的理念。

　　2补上风险教育这一课

　　不过，在嘉实基金公司419亿份天量基金募集之后，鉴于新基金发行过于火爆的情况，管理层从去年12月以后，将基金发行节奏明显放缓。

　　而在基金暂停发行期间，管理层不失时机地做了大量的基金投资者教育工作，使基民对基金市场的了解逐步提高，他们的风险意识也逐步建立。比如，监管部门曾特别向各基金公司下发了《关于贯彻落实第31次基金业联席会议精神，加强风险防范，促进基金业健康发展的通知》，对可能存在的风险进行了预先提示，并要求各基金公司认真做好风险防范工作等。为此，几乎所有的基金公司都不惜投入大量人力、物力和资金，进行了广泛的投资者教育活动。

　　同时，证监会还公布了目前基金投资者的三大认识误区：一是把基金当储蓄。把原来“养老防病”的预防性储蓄存款或购买国债的钱全部用来购买基金，误以为基金就是高收益的储蓄；二是把理财当发财。把2006年度火热的行情当作“常态”看待，一味坚信购买基金包赚不赔，忽视投资基金的各种风险；三是把投机当投资。仅仅关注投资收益，不理性判断市场规律，助长强烈的投机心理，完全忽略和忘记资本市场和基金产品理性投资、价值投资、长期投资的本质特点。

　　证监会做投资者教育的目的，就是要求新入市的基金投资者一定要掌握相关知识，树立正确的理财观念，根据风险承受能力挑选适合自己的基金产品。

　　3基金销售立法正提速

　　当然，管理层并没有忘记为基金立规矩，目前，基金销售立法工作正在提速：近日，中国证监会基金部就《证券投资基金销售机构内部控制指导意见》公开征求意见，这已是内控指导意见第二次征求意见，第一次则是在基金公司范围内。此次公布的征求意见稿，对原草案中的操作细节共进行了17处修改，修改后的内控指导意见更加贴近市场实际，强调了可操作性。

　　据了解，《证券投资基金销售管理办法》仅限于原则性规定的情况，内控指导意见对基金销售机构的内控目标与原则予以了明确。根据第三条规定，严格遵守监管规则，防范化解经营风险，保证投资人资金安全以及利于查错防弊，堵塞漏洞，消除隐患成为内控的目标。而第四条则明确规定，基金销售机构内部控制应遵守健全、有效、独立以及审慎四项原则。

　　内控指导意见与此前颁布的《证券投资基金销售业务信息管理平台技术指引》，共同搭建起基金销售法规的初步框架。另外，包括《证券投资基金销售机构业务资格管理细则》《证券投资基金评价与咨询业务管理规定》《证券投资基金销售与运作费用指导意见》等法规，有关方面目前正在加紧制定，将陆续出台。这使得基金销售法规框架渐至完备。有关人士表示，在相关法规体系日渐完备、基金行业发展日趋成熟的基础上，监管方式将由单纯的准入监管向行为监管转变。

　　4发行限额带来新课题

　　不过，就在基金发行重新开闸的同时，业内人士发现了一个独特的现象，那就是新基金发行有了限额。据了解，获批的几家基金公司，都已将新基金发行限额定在100亿元。限售发行渐成市场流行起始于去年“国庆节”以后。当时，基金市场迎来了新基金的发行高潮，1个月内有十数家基金同时发行，不少基金公司在发行新基金时，开始流行限售一说。

　　对此，有市场人士表示，这是基金为营销而摆的噱头：现在发行新基金，如果不来个限量发售的话，似乎就显示不出其珍贵抢手。而基金业内却并不这样认为：控制发行规模，是基金营销开始走向理性的表现，是为能出业绩打下基础。过往的历史已经证明，在市场疯狂的阶段，基金销售量越大，可能以后越难运作，对持有人、对管理人造成的伤害便越大。

　　或许正是看清了这点，不少基金公司在市场销售出现疯狂苗头之际，均使用了限售这一方法。如上投摩根在发行成长先锋基金时，定下了50亿份的上限，最终结果出乎所有人的意料，仅仅用了短短两天时间，就获得了近55亿份的认购。

　　而其后，正是忽略了限额一说，嘉实策略竟然在一天时间，“一不小心”创出了419亿份天量募集历史纪录。故而此番基金发行重新开闸，建信、汇添富等就确定限额100亿元，超过部分则退还投资者。对此，市场人士认为，按照开放式基金管理办法第二十七条，投资人申购基金单位时，款额一经交付，申购申请即为有效，基金管理人不得拒绝基金投资人的申购申请。因此，销售渠道如何界别谁是先来者，谁又是后到者？如何才能保证公平、公开和公正能真正落到实处？看来，限额销售又给基金公司出了一道难题。

　　有不少市场人士认为，其实，基金公司大可不必设定限额，出路还在于基金公司落实证监会《关于证券投资基金行业开展投资者教育活动的通知》精神，这就是控制规模的最好办法。如果所有的投资者都能明白，基金的收益在证券市场行情的驱动下水涨船高，其中蕴涵的风险并对此进行深入思考，相信基金投资热自然会降温。

　　不是吗？2001年至2005年初期的证券市场行情，给多少投资者留下了阵痛。因为连续多年的持续性下跌，使基金也难以摆脱亏损的命运。翻看当时的基金业绩表现，基金长期徘徊在面值以下的情况仍然历历在目。

　　因此，可以说，只要是理财产品，都不能保证收益，更不能保证长期收益。将基金当作储蓄存款，将基金收益当利息，将长期投资作投机的思想，最终会使投资者将风险抛在脑后。对投资者说明白了这样的道理，理性的投资者还会疯狂吗？

　　事实上，基金作为一种专家理财产品，基金管理公司的资质状况、基金经理的经验和能力、基金风险控制措施的有效性、资产配置品种的科学性、证券市场环境等因素，都会在不同程度上影响着基金最终收益的实现。

　　也正是因为不同基金管理公司及其旗下基金产品的差异化，从而要求投资者不能简单地进行基金产品的收益类比。第一，不同类基金产品之间的类比；第二，基金产品过去收益和未来收益的类比；第三，新基金和老基金之间的类比；第四，高净值基金与低净值之间的类比；第五，收费高基金和收费低基金之间的类比。可以说，这些类比，从一定程度上混淆了基金是非，从而使长期投资基金的理念受到冲击和影响。

　　认清了这些理念，相信投资者会理性地选择自己心目中的理想的基金公司，而不会再盲目地乱买一气。因此，基金公司为何还要限额，应该任其发展，市场是最好的试金石，永远不会被颠倒——好的基金公司的基金卖不出去，差的基金公司份额却高达数百亿份。

　　5掀起基金投资新热潮？

　　放缓了两个月的基金发行重新开闸，会否引来新的基金投资热潮？市场人士指出，近期股指虽然在3000点附近出现震荡，但是包括基金公司在内的所有机构投资者和股市的话语导向，都认为A股市场将是长期的牛市。这预示着目前市场流动性依然非常充裕，而且宏观经济和上市公司的基本面也未出现拐点，因此股指不太可能出现大幅度回调。

　　而对于前期的回调，汇丰晋信基金表示，近期市场系统性风险的集中释放，从长期来看有助于后市健康的发展。天治基金也认为，不必因短期的调整而对后市采取过于悲观的预期，其实当前的调整有利于后市行情的发展。

　　因此，业内人士表示，在长期牛市中的短期回调期间，反而会给这批新基金一个合适的买入时机。故而，在新基金发行放缓两个月后，新基金发行重新开闸，有望迎来新一波基金发行热潮。

　　那么，这批新基金会在哪些行业中建仓？分析人士表示，由于基金对整个股市大盘的影响力日益明显，基金重点建仓的个股，显然将成为后期市场持续力最强的主热点板块之一。有关人士分析认为，新增基金将可能在核心资产以及高成长行业中建仓。

　　首先，考虑到对大资金的容纳能力、上市公司的稳定增长情况以及资产配置的要求，金融、权重依然是基金可能重点配置的股票。实际上，由于基金的规模普遍较大，虽然限额在百亿份规模。而即使是百亿元的规模，其重点持有的个股也可能会在这些“巨无霸”的范围之内。但是，考虑到控制市场暴涨暴跌的要求，这批个股走出像前期一样大幅拉升行情的可能性不大。

　　其二，从动态市盈率的角度上来说，目前不少细分行业龙头以及部分在产业结构调整过程中将获高速成长的行业，极易受到包括基金在内的主流资金重点关注。这部分个股估值优势很容易吸引新基金建仓，而其流通盘普遍偏小的特征，使其一旦为大资金所关注，比较容易出现一波大行情。

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