FOF助新基民挑一篮子基金 收益超平均水平

　　通过专家精选基金，有效降低非系统风险

　　基金2006年赚钱了，而瞄准基金，以基金为主要投资对象的理财产品FOF（（Fund ofFunds，被成为“基金中的基金”）也借势迅速扩容。2007年2月9日，广发证券设立非限定性（FOF）广发（4号）集合资产管理计划，截至目前，市场上共有24只券商集合理财产品，其中有5只FOF产品。

　　一次购买一篮子基金

　　FOF是投资各类型的基金（包括封闭式基金和开放式基金）的基金，是结合基金产品创新和销售渠道创新的基金新品种。

　　对于新基民来说，如今市场上基金差不多有300只，品种多业绩差别大，个人挑选的难度和风险都不小，而且刚进入投资市场的人喜欢不断变化手中投资的基金。招行主管财务业务的专业人士告诉记者，FOF帮助投资者一次买“一篮子基金”的基金，并通过专家二次精选基金，有效降低非系统风险的特点，因此它具有配置灵活、攻守兼备、风险适中优势。一方面，FOF将多只基金捆绑在一起，投资FOF等于同时投资多只基金，但比分别投资的成本大大降低了；另一方面，FOF中包含对基金市场的长期投资策略。

　　有些FOF产品的券商认为FOF完全是一种低风险高收益的理财产品，但风险和收益从来都是成比例的。一家计划推出FOF产品的券商负责人坦称，由于FOF在投资基金中，往往不可能全部投资股票型基金，而需要配置一定的货币型或者债券型基金，这样收益肯定没有股票型基金的收益高，尤其是在牛市时。

　　但是风险一般也低于股票型基金，FOF一般将投资人群锁定在风险偏好较低者。

　　由于基金在市场上本身就是一个风险分散的产品，FOF投资产品又完全集中于基金，这样可以说给投资者上了双重保险。

　　投资稳健

　　在已发的FOF产品中，券商基本都用自有资金参与，其中光大证券参与光大阳光2号5001万元，华泰证券参与华泰紫金2号1亿。而且券商推出的FOF理财计划一般都有收益补偿安排。广发增强型基金优选计划则规定，集合计划到期时，三年低于8.86%时，管理人以该份额所收取的全部管理费给持有人补偿，光大阳光理财2号也规定，若到期收益率小于10%，管理人以自有资金参与本计划的投资收益补偿投资者。

　　虽然都是FOF或准FOF，但其发行的主体非常多样化，其中以券商为多，根据证监会规定，只能是创新类券商推出集合理财业务，而根据基金法第五十九条规定，基金财产不得买卖其他基金份额，这样基金公司无法推出真正的“FOF”。2006年10月，富国基金推出以基金重仓股为主要投资标的的富国天合基金，被称为“准FOF”。

　　对投资者而言，这类券商FOF产品的购买时间并不太一样，像阳光2号是每周开放一次，而基金宝和“金理财”经典组合分别是每3个月和每半年开放一次。

　　双重费用

　　尽管推出FOF的券商都声称自己的产品是有“费用省，收益高”的特点，但实际上，目前市场上的FOF产品在进行产品配置时都重仓持有股票型基金，这样FOF跟股票型基金一样存在市场风险，在市场大跌的时候，FOF一样无法逃脱市场的系统性风险。

　　招商证券的集合资产管理计划叫基金宝，是证监会批准发行的国内首只FOF产品。尽管从表面上看，申购费率根据资金量在1.00%-0.01%之间，赎回费率根据时间不同在0.5%-0之间，管理费率0.6%/年，托管费率0.2%/年。看起来比股票型基金便宜，但现有股票型基金产品本身就有自己的相关费用，这样在运作过程中就会出现二次收费的情况，从而对投资者形成了双重费用。

　　收益介于股票型和债券型基金之间

　　目前从成熟市场来看，没有数据支持它能跑赢股票型基金。根据海外的一份资料鲍格尔《共同基金常识》显示：1998年6月为止的10年内，有着10年记录的9个FOF与股票型基金相比，平均列于第69百分位（百分位评级，1位最好，100位最差）。

　　记者通过分析国内的FOF1月份的业绩发现，这些FOF产品，除掉广发（4号）集合资产管理计划未运营外，业绩全部低于所有的股票型券商的理财产品，但也全部高于市场上的券商配置型或者债券型理财产品。

　　今年1月份，券商的股票型券商集合理财产品业绩不俗，三只股票型券商集合理财产品的平均收益率达到19.71％，高于股票型基金12.69％的平均收益率，其中，东方证券的2只产品的收益率都超过20％，但是四只FOF产品的收益全部在10％以内，但高于债券型理财产品的收益。

　　本报记者 刘宝强

　　■适合人群

　　招商证券基金研究专家杨晔认为，FOF主要适合基金投资的新手，直接投资FOF可以省去选择基金的问题；二是没有时间打理投资组合的投资者，这些投资者更乐于享受FOF带来的专业基金投资服务；三是

养老金收益人，这部分投资者是养老金FOF的长期客户。

　　■专家看台

　　“基改之年FOF收益将超基金平均收益”

　　“如果说2006年是‘股改之年’，2007年则可称为‘基改之年’。”招商证券投资管理部的投资经理任向东表示，经过2006年的大幅上涨后，中国股市已经不再低估，市场将重新回到业绩推动的轨道上来，在政策调控和市场局部高估等因素的影响下，2007年股市大幅震荡和结构性分化不可避免，以后市场更多的是演绎局部行情，直接投资股票的难度和风险会加大，而投资FOF将是一个不错的选择。

　　任向东进一步解释称，一方面，部分

封闭式基金封转开可为投资者提供超额收益或者风险安全边际。今年共有19只小盘封闭式基金集中到期，除了已经完成封转开的基金同智和基金景业外，还有17只将陆续进入封转开程序。近期这些基金的折价率平均在10%左右波动，假设这些基金的大盘与指数同步的话，则理论上讲，如果大盘下跌10%，投资这些基金不会亏损；如果大盘上涨10%，则投资这些基金可获得20%以上的收益，而目前业界对2007年市场投资收益预期普遍在20%- 30%，由此可见投资这些即将到期的基金获得的约10%的超额收益或安全边际是比较客观的。此外，远期大盘基金的高折价率有进一步缩小的空间，为FOF获取更高收益提供了机会。目前这些基金的折价率平均达到30%左右，2007年在高分红、股指期货推出、融资融券推出以及创新封闭式基金推出的影响下，折价率有进一步缩小的空间，投资它们有望带来超额收益。

　　从理论上说，该类产品的收益将超过基金的平均收益率。以招商证券FOF产品“基金宝”为例，成立一年多已分红四次，累计分红额达每10份单位分红1.55元，分红收益达到15.5%.据悉，第七次开放期结束后，“基金宝”还将进行第五次分红，预计向计划份额持有人按每10份计划份额派发现金红利不低于0.10元。

　　张羽飞

　　

　　

　　■基金圆桌

　　2007年价值投资最好预期收益30%

　　从价值投资角度预期，2007年中国股市的收益不会很低，因为上市公司总体利润的快速增长仍未出现逆转迹象，上市公司近年来利润的平均增长幅度也就在20%左右，这意味着投资股市的平均收益应与此相当。如果2006年中国股市还存在估值优势，从而为去年四季度的所谓价值重估打开空间，那么2007年股市的收益应该恢复到企业利润增长的轨道上来。

　　这可从2006年的印度股市借鉴经验：2005年印度股市的良好表现，引发共同基金急剧扩容，与中国去年底的排队申购基金完全相似。但从2006年4月份开始，印度股市出现调整，当时股市市盈率达35倍（跟A股基本接近），印度股市指数从12000多点跌至9000点，广大新“基民”刚入股市就品尝了亏损的苦酒，半年之后市场才重新回到下跌的起点。

　　如果大部分投资者相信价值投资，今年股市最好的预期可能就是30%左右的收益，虽然谁也不知道股市的估值水平会不会进一步上升，但这种结果与当前几乎无限的投资热情之间，却存在着巨大的差异，也许只有传说中可能出现的那次调整才是解决之道，但上周的下跌是不是就是这次调整呢？没人真正知道将来会如何发生，任何这种企图也像追逐风一样没有意义。

　　坚信牛市格局仍将持续

　　针对目前投资者普遍关注的市场波动问题，我认为2007年虽然市场整体涨幅将小于2006年，但2007年中国股市仍将持续牛市格局。投资者不必担心出现政策利空和基本面利空。从目前市场运行状况来看，政府对于股市的态度由原来的积极支持转向抑制快速上涨，随着市场本身进行了一定幅度的调整，政府对股市的态度将转向中性，因此投资者不需要担心政策利空会改变市场的运行方向。2007年中国股市仍将持续牛市格局，市场整体涨幅会小于2006年，并且市场的波动幅度将加大。

　　宝盈基金今后仍坚定看好此前一直青睐的房地产、银行、食品饮料、电力、高速公路等板块，此外对医药、机械、钢铁、水泥、通讯、数字电视、酒店旅游等行业也会持续关注。

　　投资基金需要建立长期投资理念。以短线思维操作基金，一进一出的费率较高，另外对于没有专业投资知识的投资者来说很难把握抛、吸时机。只有选择好的基金并长期持有，基金的投资回报才能得到最大化。

　　不关心目前股市调整

　　我不知道为什么大家要关心目前股市的调整，大盘的涨跌不会影响我们对上市公司的价值的判断，上市公司的价值也不会因为大盘的调整而发生变化。基金公司的投资不是短线操作，而是投资有价值的公司长线持有。因此不关心目前大盘的变化。但是基金公司要投资一个公司，必须注重公司的内在价值，这才是投资的重要组成部分，目前基金公司轻大盘重个股，只要觉得这个公司值这个价格，只要目前股价在这个价格之下，就会不断地买入。

　　至于目前市场上股票市盈率比较高，我认为市盈率是高是低，关键是看公司内部的一些情况，否则永远也不知道30倍贵还是13倍贵，谈市盈率的同时，要把着眼点放在背后的公司，看它能不能为股东赚钱，是不是变得更好，因为公司是在为我们赚钱，而不是市场为我们赚钱。

　　本报记者 刘宝强

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