是买是卖 基金净值跳水考验基民心态

　　

张大伟 制图“左右市场的并不是人们想象中的一种神秘的力量，而是这个市场所有参与者共同作用的合力”，美国学者曾在其著作《非理性繁荣》中这样写道。在2007年1月30日到2月5日的5个交易日内，沪深股市突然出现连续暴跌，整个偏股型基金净值由此遭受了自2005年底以来最严重的一次挫伤。统计显示，在上述5个交易日内，191只偏股型基金无一幸免，净值全部下跌，平均跌幅高达9.11%。面对这一突如其来的小型“基灾”，基市各方参与者表现出明显不同的反应。

　　◇本报记者 贾宝丽 见习记者 郑焰

　　“小基灾”突如其来

　　2007年1月30日到2月5日的5个交易日，对于基金来说，无疑是一场小小的灾难。上证指数在连续多日上攻3000点未果之后，忽然急转直下，连续重幅下挫。这一突如其来的下跌给基金来了个措手不及，基金净值由此遭受到巨大损失。

　　统计数据显示，在上述市场连续下挫的5个交易日内，191只偏股型基金无一幸免，净值全部出现下跌，跌幅从14.16%到0.08%不等。其中，嘉实主题精选和上证50ETF两只基金的期间累计跌幅都超过了14%；另外，净值跌幅超过10%的基金个数达到82只，超过5%的则高达180只，偏股型基金期间的净值平均跌幅达到9.11%。

　　尤为值得注意的是，经过这次大幅下挫以后，有相当数量的基金净值又跌到了面值以下。以2007年2月5日收盘后的净值计算，共有交银施罗德精选、长盛同智优势成长等24只基金的净值跌破1元，这其中有部分是新近成立的基金，大部分则是前段时间搞持续营销，大比例分红后净值归一的基金。

　　市场的大幅下挫不仅给偏股型基金带来了重大的损失，就连有部分比例投资股市的债券型基金也受到了波及。统计显示，在这段时间内，除中短债基金以外，几乎所有的债券型基金净值也出现了全面下挫。其中，银河银泰理财分红、南方宝元债券、国投瑞银融华债券等跌幅都十分明显。

　　公募基金：介入好机会

　　对于这一突如其来的下跌，基金管理人的态度倒是较为冷静，当然这主要是建立在基金对于中国证券市场未来几年长期看好的大前提下。

　　光大保德信基金公司投资总监袁宏隆认为，首先，中国证券市场流动性过剩的现象将持续存在，充裕的资金和相对稀缺的股票资源将使市场保持继续向上的动力。其次，A股市场的股东回报率普遍较低，只有7%至8%，还有很大的发展空间和潜力。从陆续公布的上市公司年报来看，上市公司业绩普遍出现较大幅增长，这就给了股价一个坚定的支撑。第三，中国宏观经济持续走好，目前的股市已经逐渐能够真实反映经济发展的现实。基于这些因素，预计未来3至5年，中国证券市场可以翻一番，牛市将持续到2009年。

　　鉴于对市场基本面的长期看好，袁宏隆表示：“我们认为这次调整是件好事，市场从去年到现在已经一刻不停地上涨了一年多了，短期调整一下也会让市场紧绷的神经稍微放松一下。不过从长期来看，目前说市场的估值过高、或者泡沫太多还为时过早。”

　　袁宏隆表示：“从国外成熟市场的经验来看，如果市场真的产生了大的投机泡沫以后，就会出现剧烈的调整，这种调整幅度往往会达到70%左右，如果上证指数向下调整70%的话，就要跌到1000点以下，整个市场的平均市盈率也会大幅下将，从市场目前的水平来看，这几乎是不可能的。所以从这个角度说，目前一些个股可能是有一些小泡沫，但整个市场并没有出现大的投机泡沫，因此市场调整反而是基金再次介入一些绩优股的好机会。”

　　当然也有不少基金在这次下跌之前进行了较大幅度的减仓，但其对于市场的中长期趋势仍然是一致看好的。

　　私募基金 敏锐出逃

　　与公募基金的操作风格不同，私募基金对这个市场的嗅觉明显要更为灵敏一些，在操作上也更自由一些。

　　盛先生是一位掌管着5000万以上资金的私募基金基金经理，多年在股市摸爬滚打的经历练就了盛先生对于市场各种消息极为敏锐的感觉。就在1月31日市场大跌的前一天，盛先生告诉记者：“我们已经将手中所有的筹码全部清空。”

　　在对A股市场长期走势的看法上，盛先生与公募基金的看法是非常一致的，甚至看更远。他对记者说：“我们认为A股市场这波牛市还能走大概8年的时间，但这期间肯定会出现几次非常剧烈的调整。”由于在技术层面高超的技术，盛先生更喜欢在牛市的大背景下做短线波段操作，通常做一只股票不会超过两周。盛先生告诉记者，“仅1月份以来，其管理的资产收益率就达到90%”。

　　从上述事例不难看出，私募基金往往是判断市场好的时候就拼命做，判断市场不好的时候就会暂时休整一段时间，操作思路上明显更为果断、灵活。可以说，私募基金的这一特点与公募基金相比非常显著，业内人士认为，这主要是由于私募基金的运作机制比较灵活、激励机制比较到位等原因促使。

　　散户“基民”态度明显分化

　　基金净值的暴跌，受影响最大的无疑就是广大的基金持有人。值得注意的是，面对这一次基金净值的全面下挫，基金持有人的态度也正在发生较为明显的分化，像以往那样大规模赎回的现象并不是十分明显。

　　事实上，在前一段基金净值下跌过程中，受损失最大的就是元旦过后蜂拥而入的基金投资者。中国登记结算公司的统计数显示，自2007年1月8日开始的连续三周内，每周新增基金开户数依次为37.23万、59.84万、72.33万，递增的速度非常之快，这三周合计新增基金开户数达到170万户。如果开户后就顺利买入基金的话，这部分投资者在上周市场暴跌过程中应该说大多数资产都出现了亏损。

　　不过，据基金公司人士表示，这部分投资者赎回反而是比较少的。因为这部分人大多认为：“反正已经被套住了，割肉出来还是有些心疼的。不如就再等等看，等净值回到面值以上再做打算。”

　　除了这部分新进的投资者之外，那些持有基金期限在一年、两年以上的长期投资者也是相对比较稳定的。某基金公司市场部人士对记者说：“这部分投资者由于持有基金的期限较长，因此在最近一年多内全部都获得了非常好的回报，因此对这种短期的波动就不是太在意，也没有过多的赎回。”

　　“其实，前段时间赎回最多的一部分人群主要是那些去年4季度左右进来的，已经赚了一部分钱，但看到市场下跌就想兑现收益的短期投资者。但总的来说，随着市场的日渐成熟，投资者教育的逐步深化，基金持有人的稳定性还是有逐步提高的趋势”，上述人士对记者表示。

　　机构投资者加紧补仓

　　与有些茫然的散户“基民”相比，机构投资者面对这一下跌就明显理性得多。天安保险股份有限公司投资管理中心资金运营部庄宏献博士在接受记者采访时说：“前阵子基金涨得太急了，我们都没有时间出手，所以乘这个机会补补仓。目前的市场形势还不太明朗，可能在2500至3000点之间有一定的波动，可能会有结构性的调整。但是对2007年整体的形势，我们还是看好的。”

　　庄宏献说：“基金是长线投资的品种，不仅在牛市是这样，在熊市也是如此。对于投资者来说，关键在于选择一个好的公司，有一个稳定而优秀的投资团队，其次做好长线持有的准备，收益率都是不错的。”

　　庄宏献对记者说：“天安保险在2000年开始投资基金市场，开始的时候，开放式基金的净值只有一块钱，现在涨到三块多的已经很多了。而且即使在熊市的时候，基金净值最多也不过跌了10%左右，这个收益率还是可观的。投资总有风险，但是选择一个专业的理财机构，并且基金产品在设置上也分散了风险，这对于普通投资者来说，比投资个股要合适得多。在资本市场上，我们没有投资具体的股票。美国多年的基金市场也充分证明了这一点，在股市总体上涨近6%的时候，基金一般有10%-20%的回报。”

　　“另一方面，我们选择基金公司的时候，也是看两到三年的业绩，不是看短期。像去年这样大牛市的情况是非常少见的，不能单看一年，谁涨得越多越好，这里面是真涨还是虚涨，有很多说不清的因素。如果你信任这个投资团队，也要给他们一定的时间去实现，就像你培养一个小孩一样，总要先上小学、中学、再上大学。美国短线指数‘威廉指数’的创始人威廉姆斯说过：你所持有股票的时间越短，所获得的收益越少。这是一个常识。”庄博士笑说。

　　研究机构：看不清就先出来

　　银河证券中国基金研究中心高级研究员王群航在接受记者采访时说道，“去年基金市场整体向好，收益率非常高，根据银河证券的统计分类，去年股票型基金的回报率在121%，指数型基金的回报率在125%。每次外出讲课，只要我把这个回报率的表格往外一挂，听课的人就表示了强烈的兴趣。非常多的人拥入基金市场，在我身边，听说抵押房子、车子去买基金的人也为数不少，这其实相当危险。我听说一个车行老板，把数百万的流动资金拿去买基金，说先看一个月，如果涨6%就继续买，如果跌6%就抛掉。基金公司说，你这个钱我们不敢要。”基金赚钱效应的影响可见一斑。

　　不过，对于市场前期的大幅下挫，王群航说：“我觉得这几天大盘出现了震荡调整，那是个好事情。首先，它把一部分非理性的投机的钱挤出了这个市场，这在一定程度上，是有利于市场健康发展的。而且，从去年到现在，大盘也已经上涨了一倍多，在这个时候，出现调整也是非常正常。我的很多朋友都已经在2900点左右出来。那个时候大盘持续上涨，大家一方面高兴，一方面又很焦虑，问我是否应该赎回。我的原则是，看不清楚的情况下，不如先出来。目前，已经出现了下跌的情况下，我倒觉得不必仓促赎回。基金是个长线投资的品种，一跌就卖是不理性的。”

　　合力决定市场方向

　　从基金市场参与各方对前期这次小小“基灾”的态度来看，一个有趣的现象非常值得注意。那就是无论是基金管理人、私募基金、机构投资者、研究机构、还是一般的基民，其实所有的参与者对于市场的这种突然的逆转多多少少都是有些茫然的，有的拼命往外跑，有的毫不犹豫逢低杀入，而这种进进出出的合力才最终左右了市场的方向。

　　理论上来说，当然低进高出会是回报率最高的投资模式，但从实际情况来看，大多数基民总是在市场处于高位时大量涌入，这从中登公司的统计数据就能看出，比如，在上上周市场大幅下挫，指数处于低位时，当周基金新增开户一下剧减到了16万户，较之前一周减少了近80%。而机构投资者在进入基金的时机选择上就明显理性得多。

　　鉴于上述因素，建议对于普通的投资者来说，如果没有足够的能力保证总是可以做到低进高出，最好还是在看好长期趋势的背景下作长线投资或者定期定额投资，千万不要高进低出。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。