货币市场基金尚未驶离浅水区

　　本报记者 王军 北京报道

　　日前有消息称，货币市场基金规模最近一段时间出现强劲回升，并且指出，8月底的最后两周，国内货币市场基金总规模猛增380亿份。但值得注意的是，货币市场基金总规模的上升，可能存在一些短期因素，未必意味着该类基金已完全摆脱今年上半年以来的困境。

　　规模回升与两个因素有关

　　如何判断货币市场基金规模回升的性质，有分析认为这是市场对货币市场基金的信心重新恢复的表现。前期市场利率有所上升，部分投资者对货币市场基金整体收益率也有望重新回到上升通道仍有一定期待，这可能是部分资金回流的原因。但值得注意的是8月中下旬这波规模回升，一些短期因素发挥了更大的作用：

　　其一，对A股市场预期趋向谨慎，市场整体进取心不足，导致部分资金暂时回归

　　曾有专业人士指出：“货币市场基金与股权类基金的现金流入之间则存在相反的趋势。也就是说，流入两者的资金流存在此消彼长的规律，流入股权类基金的现金流增加，流入货币市场基金内的现金流就下降。其中的原因在于，当股市走势下降、风险上升时，股权类基金效益下降，人们倾向于在资产选择中增加无风险资产的比重，选择投资货币市场基金以规避风险。”

　　近期市场虽有一定升幅，但无论从成交还是市场热点的活跃度上看，与上半年均不可同日而语。但分析人士指出，目前市场相对温和的走势可能只是另一波行情的前奏，部分资金暂时回流货币市场基金，只是在等待下一个机会的出现。

　　其二，货币市场基金规模8月中下旬的大幅回升可能跟新股发行周期有关。

　　当时正值国航等新股结束发行，市场一度出现近两周的发行真空期。一级市场囤积的大量资金无事可做，其中一部分暂时流入货币市场基金，只是打“时间差”赚点小钱，其脚步仍会跟着新股发行的指挥棒走。

　　事实上，目前一级市场资金容量约4500-6000亿元，如果仅有10%短期选择货币市场基金作为落脚点，其规模也会超过400亿。

　　规模回升让基金公司喜忧参半

　　从记者了解到的情况看，基金公司固然希望货币市场基金回升到一个较为理想的规模，但对大额资金频繁进出也相当头痛。

　　由于市场利率较上半年上升明显，对于老的货币市场基金来说，获得增量资金意味着可以更多地购买新的高利率央票，也有利于老的货币市场基金缩短原本较长的组合久期，进一步降低流动性风险。同时，规模增加带来的管理费收入，多少也能弥补一些上半年赎回潮中的损失。

　　但问题在于，这部分资金如果仅仅是为了提高短期收益而快进快出，对于基金公司来说，可能得不偿失。事实上，不少公司已注意到了这一潜在风险。如嘉实货币市场基金8月下旬发布公告称，“针对新股现金申购制度的实施，为了防止大额资金频繁进出本基金，损害其他基金持有人的利益”，基金管理人将有条件受理投资人的申购交易申请。

　　根据公告，“对于同一自然人或同一法人/机构投资者申购嘉实货币市场基金，若该笔申购后该自然人或法人/机构投资者累计持有的嘉实货币市场基金份额超过1亿份以上(含1亿份)时，则应该承诺其每笔申购的基金份额按先进先出的原则连续持有期不低于30天，否则本基金管理人将有权拒绝该笔申购。”

　　业内人士分析，嘉实货币是老货币市场基金中比较稳健、组合久期控制比较好的一个，此次采取积极措施，虽效果需进一步观察，但有助于其在大额资金申购赎回问题上取得主动。

　　货币市场基金尚未驶离浅水区

　　“原本以为牛市来了日子会好过些，却不料在货币市场基金上栽了跟头”，有基金公司的朋友曾这样表示。

　　按证监会要求，货币基金提前支取定期存款导致的利息损失由基金管理公司承担。这一规定，让不少公司在上半年的赎回潮中颇感肉痛，

　　短期规模的回升未必表明货币市场基金已恢复元气。随着市场环境的变化和新股发行节奏的加快，分析人士指出，其规模再度出现波动是可以预期的，因此汲取上半年的教训，切实提高该类产品的流动性对基金公司来说至关重要。

　　对于投资者来说，选择货币市场基金仍需做充分考察，应以新发货币市场基金或平均久期较短流动性较好的品种为首要选择。

　　加息对老货币基金意味着老券下跌和调整的压力，同时有观点认为，上半年赎回潮带来的潜在风险释放并不充分。

　　而对于新基金来说加息却代表其收益率大幅提升。由于没有调整组合的压力，新发的货币市场基金可以从容地以较大比重配置到更高收益的品种，因而给投资者带来较高收益的概率较大。