最佳私募投资经理：控制回撤是头等大事

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　　【导读】来自第三届中国基金业英华奖的获奖者：三年、五年期私募基金最佳投资经理，谈谈2016年的投资策略。

　　　景富投资祝巍：

　　“紧盯净值，控制回撤是头等大事！”本届英华奖权益类三年期最佳私募基金经理祝巍反复强调这一点。祝巍同时获得了五年期最佳私募投资经理。对于这个成绩他竟然有些惊讶：“市场上那么多高手，我们只是按照自己的交易方式来投资，没有想过能取得这样的业绩。”

　　2009年，祝巍与几位合伙人一起创立景富。刚开始，管理的产品最大回撤曾高达30%。2013年，他的团队改变投资决策体系，把风险控制放在第一位，明确产品运作的核心是“净值驱动，复利成长”，净值最大回撤距离最高点不能超过7%。执行层面则分别在五个方面进行控制：一是始终把复利成长放在首位，每天统计产品的回撤情况；二是选股策略，除了要求基本面过硬以外，特别重视价格位置的安全性；三是严格的仓位管理；四是交易策略上选择右净值驱动的试错模式；五是必要时运用期指对冲。这样的谨慎策略帮助他们在几轮股灾中成功脱身。

　　跟很多基金管理人不同，祝巍从不预测市场。“作为投资者，不一定要对市场进行预测才能获取超额收益。重要的不是去猜测市场会如何走，而是当市场走势展现的时候，无论是否与你的预测相左，你有没有为之做好相应的准备，并迅速采取行动。

　　祝巍透露，他每天都会浏览1000多只自选股，坚持每天复盘，并且想好第二天涨和跌两种情况的应对方案。“市场给予的信息很多，每天复盘才能从这些信息里获得最有价值的东西，观察市场给予的结论将比任何二手报告都来得准确。”

　　在参与市场时，祝巍也并非单纯跟着市场热点走。公司的行业、基本面都会顾及。“行业很重要，与经济结构转型相悖的行业没太大价值，成长股我也希望能在低估的时候介入。”他表示。

　　　龙腾资产吴险峰：现阶段市场博弈重于估值

　　江西人吴险峰，在资本市场摸爬滚打已有20多年。现在是深圳龙腾资产管理公司董事长。在2007年创办龙腾资产之前，吴险峰曾在蔚深证券、国泰君安（香港）证券等多家券商从事投资和研究工作。

　　进入私募行业以来，吴险峰一直秉承“估值+博弈”的投资理念，在多年的投资实践中，他一直在完善该理念的理论内涵，丰富该理念的实践案例。

　　A股市场和中国的市场经济一样，仍处在“新兴+转轨”过程中，有其不成熟的一面，因此博弈占了比较大的比重。具体到投资，龙腾资产在构建投资组合时，更注重自上而下选股，行业重于个股，博弈重于估值，这应该是投资现阶段A股市场更有效的投资策略。

　　对于当前的A股市场环境，吴险峰认为，全社会总体流动性趋势中性偏松，市场利率回落趋势变缓；财政和货币政策合力作用下，经济有望短期企稳；利率下行背景下的资产配置荒有望延续，居民资产中权益类资产配置将持续性提升，政策也在显著引导资金向权益资产配置；房地产市场的政策降温有利于资金向股市转移；但估值过高、大股东减持及新股发行加快，又减低市场的风险偏好。

　　吴险峰判断，市场中短期重心有望上移。在市场风险偏好提升的背景下，周期股及成长股均有表现机会。顺应经济结构调整，寻找未来中国能长大的企业应该是坚定不移的长期选股方向，并以新经济为长线主要配置。中短期可将由于供给制改革导致去库存的行业、与通胀上升相关的行业作为投资重点；在宏观经济、流动性配置及风险偏好均有利的背景下，可适度乐观。

　　中欧瑞博吴伟志：坚持长期正确的事即使短期会难受

　　20多年证券投资实践经验，吴伟志总结出了在牛熊周期中坚持“春播、夏种、秋收、冬藏”的投资哲学，也就是他所说的策略适配理论。熊末牛初春播，牛市中期夏种，牛末熊初秋收，熊市中期冬藏。目前市场处于熊末牛初，是播种的季节，最适合做成长股投资。

　　从策略适配理论出发，吴伟志喜欢将股票分为成长型、价值型和主题趋势型三类，并将三种投资比作种树、种粮和种菜。种树需要长期培育跟踪观察，最终树上会结出丰硕果实，可以长期持有不断收获；这也是中欧瑞博长期坚持成长股投资，与伟大企业一起成长的逻辑。

　　价值型股票投资就像种粮，在估值底部播种待到成熟时必须收获，否则就要烂在地里；而主题趋势型投资就像种菜卖菜，只有播种时令蔬菜，在对的时节快速卖出，才能有好收成。

　　吴伟志表示，不同投资时节应当播种不同类型的股票。当前市场处于熊末牛初，正是成长股播种的好时候；去年上半年属牛市中后期，价值股的风险收益比更高，在仓位控制的基础上持有价值股，而不应当再拿估值上天的创业板。

　　坚持自己的投资理念，不为短期市场困扰，方能在长跑中胜出。

　　吴伟志说，在投资中能做到在最低位全仓买入、在最高位空仓是最完美的，但没有人做得到。“不要为追求完美而错失正确，坚持做长期正确的事情，即使短期很难受。”吴伟志说要把这两句话写进公司的“宪法”。

　　吴伟志表示，中欧瑞博定位的成长股标的主要集中在医药医疗、消费和科技三大领域，是长期投资的核心标的；而价值股和周期股归为价值型股票，这类股票属于阶段性的投资标的。目前熊末牛初震荡时期，系统性机会还需酝酿，结构性机会层出不穷，当保持中性仓位，精选新经济中的雄鹰，耐心布局。

　　陈锋：拥抱时代给予的最美投资机遇

　　从2009年发行第一只产品至今，展博一直以趋势投资和选美理论在市场上独树一帜。这些年来的投资结果证明，我们的耐心、理性和对投资哲学的坚持取得了良好的投资回报。尤其是穿过跌宕起伏的2015年，展博既增长了投资经验，也取得了相对较好的投资业绩。展博能获得这样的成绩，首先要感谢这个伟大的时代。虽然经历了周期的起落，中国的资本市场仍然是全球最具吸引力的投资场所。我们处在一个超越以往的大变革时代，从来没有哪个时代会比当前、当下、此时此刻更有机遇、更加开放、更多创造性和更多的商业突破。科技创新是这个时代前进的最大推动力，信息技术、生物医药、新能源革命等正在快速改变着这个时代和每个人的生活方式，文化娱乐、休闲体育等新兴消费也在快速兴起，这些都为中国经济转型和成长提供了强大的动力，也是中国资本市场未来最有吸引力的产业方向。这是时代给予我们的投资机遇。

　　经历了2015年的跌宕起伏后，今年大概率是休整和重新积蓄力量的一年，宏观经济有所企稳而增长中枢下移，供给侧去产能改革正在加速，经济转型的过程中新的动能蓄势待发。而人民币汇率的波动和美元加息的影响，也为今年的市场走势增加了变数。在诸多因素的共同作用下，A股市场还没有形成大级别的确定性趋势。但“罗马不是一天建成的”，真正重大的趋势不会在短期内就形成或结束，它走完自身的逻辑过程需要时间。2016年，耐心比其他因素更加重要，我们将耐心期待中国创新与转型驱动的下一次牛市的到来。

　　未来的市场仍然是一个选美市场，对时代大趋势的把握至关重要。新兴主导产业的蓬勃发展以及随之而来的新蓝筹群体的崛起，是最美的投资机会，我们需要做的是准确发现并择机投入其中。

　　岁月轮转情怀依旧，展博投资将继续秉承正直发展、共享博盈的理念，不忘初心，为投资者争取满意的回报。   

　　（作者系深圳展博投资管理有限公司董事长）

　　易鑫安资产栾鑫：把握趋势风控第一

　　性格沉静、酷爱思考的栾鑫1993年就进入证券市场，因为觉得做投资比较适合自己，于是就将之作为人生事业。二十年磨一剑，他能赚大钱、能控回撤，最初的产品鑫安1期，到今年4月1日累计收益221.7%。

　　栾鑫自述，一开始他也是亏损累累，经过不断学习和观察，形成“重视择时、分散持仓、坚持有所为有所不为”的投资理念。这种投资理念的核心在于感受市场、跟随市场，把握大趋势赚钱，在市场不明朗时退出，严控风险。

　　栾鑫不愿意去预判市场，更愿意做市场的观察者和跟随者。“我有一套体系，让我跟市场结合，去感受市场多空力量的变化，包括一些量价分析、博弈分析等，还有特定事件下市场参与方的倾向性观点，整体上是想判断市场强弱转变的运行轨迹。”抛开一切，尽量多角度去看，这样的工作，他重复做了二十多年。

　　栾鑫说每天观察市场，发现机会很多，但他不会什么都去把握，而是根据盈亏比、成功率和适合大资金这三条做“减法”，只选择市场大的时机去切入。栾鑫自称是个风险厌恶型的投资人，宁可放弃也不愿意冒风险去博。同时，他有完善的风控体系，发现错了、不管涨跌立马撤出。

　　栾鑫认为，A股今年大概率呈现震荡格局，要等待真正机会来临。一个人不可能任何阶段的机会都能把握，只能捕捉自己比较擅长的机会，其他时候更重要的是能够舍得，管住自己。

　　但栾鑫也不认为今年就没有机会。“耐心等待真正的机会，可能是最好的策略。一旦发现大行情来了，我们就会立马修正策略，乐观一些，大胆一点，积极投入。

　　源乐晟资产曾晓洁：宏观驱动做投资

　　宏观驱动、注重择时，是源乐晟资产曾晓洁的投资哲学。他毕业于北大金融系，在中国人寿资管修炼了五六年。熊市里出来做私募，穿越市场起落，旗下产品业绩稳步增长。截至今年4月8日，曾晓洁管理的乐晟股票精选累计收益率达到409.94%。

　　经过多年锤炼，曾晓洁形成了自己独特的投资理念，即“宏观视角下的动量投资”。具体说就是基于价值的趋势投资，其核心是先判断宏观大趋势，关注货币政策及其边际变化，并判断这种变化是否有利于市场；如果市场有机会，再选择合适的行业投入，根据行业景气度，重点配置3~4个行业；最后才看个股，行业内的个股配置比较分散，并依据趋势变化做动态调整。“源乐晟的投资理念希望在自上而下判断市场波动的情况下，集中力量和资金选择板块。这个理念的优势是在A股这么大波动的市场中，大概率躲过向下的波动。”曾晓洁说。去年6月他在市场第一根大阴线出来时就减仓30%，净值损失很小；而今年初市场再度暴跌，由于提前预判趋势、低仓位应对，产品回撤也较小。

　　今年以来A股市场一波三折，在曾晓洁看来，现在市场对中国经济、汇率等因素还比较悲观。我们觉得中央政府努力下，汇率有底，经济有底，大概率经济的大环境可能比市场预期的要好，对市场不能继续过度悲观。当然，很多股票即使经过这轮下跌，还是存在较大幅度的泡沫，可能面临较长时间的去泡沫。”

　　关于未来市场，曾晓洁认为，股票价格的决定因素，决定上市公司盈利的变化和估值的变化。中国经济最近几个季度大概率会超预期，当然这个预期是在市场对中国经济过度悲观的情况下得出的。但从中期看，经济还存在一定的不确定性，例如转型和改革是否成功，兑美元汇率6.5左右的水平能否稳住等。近期行情还是以震荡为主。在这种形势下，曾晓洁表示应该加强左侧交易和自下而上选股的力度。

　　和聚投资李泽刚：价值为先张弛有道

　　创业7年来，李泽刚一直怀着对市场的敬畏之心，谨慎前行。他投资讲究以基本面研究为基石、精选个股，同时也会使用各种交易手段灵活布局，通过均衡配置，旗下产品持续获得超额收益，截至4月8日，和聚1期累计收益高达266.03%。

　　李泽刚在圈内被称作 “小李飞刀”。他是一个坚定的价值投资者，把大部分精力都花费在对产业和企业的研究上，坚持深度调研、长线研究、长线跟踪企业，做到对基本面的深刻了解和前瞻判断，耐心选择介入时机，顺应市场、把握主升浪。但他买股票绝不是简单持有，而是会根据基本面、市场环境等进行组合权重的动态调整。“我们会分阶段参与个股投资，交易风格上总体属于长线研究，阶段性参与。”李泽刚说。

　　虽然重视精选个股，但李泽刚称自己是天秤座，做事也会强调均衡。个股上锐意进取，组合上保持一定的战略纵深；不拒绝新鲜事物，决策上不走极端。他会对投资环境的各个方面进行综合评估，基于对宏观经济、流动性环境、估值和风险等判断做仓位的动态控制，适度参与择时。“我们总体风格比较谨慎，对市场的估值和风险环境比较重视，看不清时宁愿阶段性收缩战线，不会企图把握每个波动，希望赚比较确定的钱。”同时，他还重视对冲风险，投资标的也涵盖了A股之外的诸多品类。

　　历过多年发展，和聚投资已成为私募中的百亿级旗舰公司。“我们在熟悉的领域一步一个台阶，七年过去了，投资已经从原来的战斗模式进化到战役模式。“视野和战线都会更加开阔，未来大有可为，我们充满信心。”李泽刚做了这样的比喻。

　　分析当前市场形势，李泽刚认为，经历一季度宽幅震荡后，市场呈现出两个特点，一是在政策维稳的主基调下，高估值环境将阶段性持续；二是中长期宏观面的一些潜在压力需要密切跟踪，谨防新的黑天鹅事件再度发生。市场出现短期震荡筑底反弹，市场情绪有所恢复，流动性环境短期充裕。但也需要对潜在宏观风险的冲击保持警惕。长期看，他对市场充满信心：市场经历了较长时间大幅回调、利率处于下降通道中，经济筑底和上市公司盈利反转也出现苗头，未来市场仍有层出不穷的机会。“目前策略上储备了一批好的标的，短期适度参与市场。需要有足够的耐心，静候市场秩序的重建以及宏观面反转的机会。”

　　泽泉投资辛宇：价格交易尊重趋势

　　辛宇近几年的脱颖而出靠的是投资业绩。他27岁做私募，有天赋、极勤奋且头脑冷静，遵循“价格交易、尊重市场趋势”的投资理念，截至4月1日，代表作泽泉景渤财富累计收益295.41%。

　　辛宇将自己的投资感受概括为三点：一是估值过高，很多企业的交易价值远胜于长期持有价值；二是股价大幅波动；三是易受政策影响。由此，他创造了独特的“价格交易”体系。

　　辛宇解释，“价格交易”理论包含四大块：一，价差收益。股票收益来自低价买入、高价卖出，交易逻辑最终表现为卖出后的获利；第二，实现价差收益的核心。要尊重趋势，上升趋势持股、下跌趋势持币，牛市拼命赚钱、熊市空仓休息；第三，尊重市场。我们无法改变、只能适应市场；第四，辩证思维。投资有规律。我们要坚持用辩证的思维来看，投资要做两手准备，不能执念太深。

　　在“价格交易”理论指导下，辛宇用“闭环理论”来具体选股。他把影响股票的因素概括为五个方面：基本面、技术面、市场短期因素、行为金融学的市场情绪、还有没有考虑到的其它因素，比如运气。一只股票或整体行情如果能满足五大因素，则投资成功概率高，反之则低。

　　关于当下市场，辛宇认为，市场整体估值水平仍高，还有下跌的时间和空间，目前看很难有大级别的行情。不过同时他也表示，市场也有可能在政策面的呵护下起来。辛宇觉得不妨再等一等，等好的时候再买进。“股市的机会大部分都是跌出来的，股票价格越便宜越好。股市未来会有非常大的投资机会，因为跌多了就要涨，跌下来看机会，涨上去看风险。”

　　卢柏良：未来行情演化取决于政策取向和政策组合

　　“取值以道，你我有谊”是我们的核心价值，我们全力以赴，灵活运用“秉持价值、因势制宜、与时偕行、概率取胜”的多策略投资理念，积极适应经济基本面、规则环境和市场结构的变化，围绕提高决策成功率这一中心，以赢在“大概率”和时间的长期价值来实现财富的保值和增长。

　　过去的一年半，A股市场经历了大起大落，市场特征也发生了较大变化。一是上涨和下跌速度都更快，时间周期更短；二是波动加剧，日内振幅和区间振幅都均比以往更大。这与微信微博等信息传播速度加快、杠杆的使用以及绝对收益的私募基金越来越大有关。市场特征的变化对投资提出了更高的要求。从策略的角度看，控制组合净值波动比以往更为重要，因为市场下行对组合净值的损伤会更快、更大；从选股的角度要更加细致，考虑基本面的前提下还需考量博弈层面的因素。

　　今年2月份以来，市场出现了一些积极的变化。沿用盈利和估值两因素框架来分析，我们可以观察到盈利显现出向好的变化：宏观经济数据好转，投资增速、PMI、工业企业利润增速均开始企稳回升；二是微观层面观测到一些大宗商品的价格开始企稳回升，比如钢材、煤炭、基本金属价格等。然而这种盈利好转仅对部分传统行业形成利好，对市场整体而言只是“局部性”的，中小板、创业板公司的盈利与经济的这种小周期改善之间没有明晰的相关性。

　　未来行情的演化将主要取决于不同层级的政策取向和政策组合。正处于经济转型期的中国，在企业负债率高企的现实约束下，能否为千千万万的企业提供高效率、多层次、充足的直接股权融资是决定经济转型能否成功的前置必要条件。为此，对增量股票供给的政策选择、分寸拿捏和把握将决定未来二级市场行情的轨迹。A股市场也许需要一次股票市场化供给的洗礼，并以此为契机，重建A股市场新的投资生态环境和投资理念。对此，我们充满信心！   

　　（作者系深圳道谊资产管理有限公司董事长、投资总监）

　　　瑞天投资李鹏：一定要守住风控底线

　　1976年出生的李鹏，有着近20年的证券从业经历和10多年的产品管理经验，他最大的感受是：风控是私募行业的灵魂，一定要守住风控底线。

　　在投资风格上，瑞天投资主张以宏观研究引导策略选择，策略选择引导行业与公司配置；在择时环节更倾向于左侧投资。瑞天投资曾取得过不错的业绩，但在2011~2012年股指从3000点跌到2000点的过程中，产品净值亦有所回撤。也是自那时起，公司把风险控制放在了公司经营及产品管理的第一位。去年股灾发生前，瑞天投资已将仓位降到80%以下，将高估值的创业板股票从30%的持仓降到5%。这种前瞻性判断的风控，有效控制了回撤。

　　李鹏认为，风控不是一蹴而就的，同时也不会一成不变。一套有效的风控体系就像护身屏障，市场不好的时候，可以有效保障产品净值回撤幅度；而一旦机会来临，就敢于大胆往前冲，博取高收益。做投资一定要守住风控底线，市场永远不缺机会，但若是一开始净值就挖了抗，后面的投资操作将非常困难。

　　在选股方面，李鹏专注于自己熟悉的领域，求精不求多，不纠结于价值还是成长、主板还是创业板。看好大健康、大医疗、大服务行业的长期前景。A股之外，瑞天对分级基金和港股也有重点布局。

　　李鹏表示，当前市场处于稳中求进的过程中，对通胀的担忧有点多虑，工业企业利润回升、上市公司并购有利于业绩上行，这些都是向好的因素，市场信心在逐步恢复。而5、6月份市场可能就没那么乐观，经济回暖有可能被证伪、美国再度议息、商品价格回落风险。总体而言，当前阶段宏观跟踪、仓位控制很重要。

　　　翼虎投资余定恒：投资是对“心性”的修炼

　　翼虎投资2006年创立，早期15亿元的产品靠的是朋友互相推荐。余定恒表示，朋友的信任和责任注定了翼虎投资稳健成长、注意风控的风格。“心态、心境决定了我们的路径和发展模式。”

　　总结近20年的证券从业经历，余定恒觉得，精选个股，纵览宏观政策的变化，观察市场情绪起伏，这些都还仅仅停留在“术”的层面上。要做好投资，根本还是对“心性”的修炼。投资最终是要回归“心性”，某些时点上更要讲究悟性，比如“人弃我取，留有余地”。

　　在余定恒看来，翼虎投资的风格属于“空头进，多头出”。在股市底部，对拐点敏感，会逢低左侧适量建仓，过渡到右侧适当追入；在顶部，对风险敏感，逢高减持一部分，右侧下跌趋势确定后，再把剩下的筹码抽出。在一个完整的周期中，这样可以熨平股价底部和顶部带来的烦恼和痛苦，也就可以做好相应的风险控制。

　　余定恒说，投资是一个闹心的行业，必须及时清空自己，既不受过去失败的束缚，也不受成功的影响。走出失败的阴影是强者，忘记成功的喜悦是智者，如此才能让自己保持清净无碍的最佳状态。

　　经历了2015年以来的急涨暴跌，如何看待当前的A股市场，余定恒表示，近期市场反弹行情，可以定义为流动性宽松和政策稳增长引发的估值修复。A股技术形态依然偏好，但追涨资金不足，行情处于周线级别的中期反弹趋势之中。在市场反弹阶段，弹性大的品种会轮番表现，比较看好高端制造、现代服务业和信息服务业。

　　　世诚投资陈家琳：专注行业和个股实践逆向投资

　　私募江湖历来不乏黑马传奇，常胜将军却寥寥无几。再次获得英华奖并且位居权益类五年期首位的世诚投资总经理陈家琳，便是其中一位长期业绩突出的基金管理人。在他看来，专注自己的领域，严格控制风险，同时采取逆向投资的思维和实践，才能取得理想的投资效果。

　　进入大资管时代，不少私募管理人的投资策略和产品朝着更多元化的方向发展，世诚目前仍专注于纯股票多头策略。“A股市场是个非常多元化的市场，充满了机会但也遍布风险。私募基金又面临着内部资源特别是人力资源有限的挑战，如果没有一定的取舍和专注，很难持续地规避风险获取收益。”陈家琳表示。他的专注还体现在对于行业和个股的选择上，比如扎根上海，专注于长三角的民营企业以提升其投研的效率和效果。

　　陈家琳是逆向投资的实践者。“A股市场博弈的机会大于投资的机会。我对博弈的理解，除了那种股价从终点回到起点的游戏，还包括相当数量上市公司的转型升级、外延并购、资产重组，甚至买壳卖壳。”陈家琳认为，只有对A股市场的本质包括其体现出来的特征拥有深刻认识，才能保持清醒的头脑，同时采取逆向投资的思维和实践，取得较为理想的投资效果。

　　去年年中以来，A股历经了罕见的三轮股灾，陈家琳管理的产品净值虽然也出现过一些波动，但整体来看依然稳健。陈家琳表示，世诚投资一直致力于做注重风险胜于预期收益的私募管理人。“一般的投资人，特别是个人投资人，在接触新的投资标的时，想的最多的是未来的上涨空间，而我们每每从风险角度出发来做投资决策。”

　　在实际操作上，陈家琳会在对基本面作出全方位分析的基础上，首先判断潜在的风险有多大、自己能够承担的风险有多大，然后再结合市场的风险偏好度预估其预期收益率，最后再将风险和收益结合在一起，综合判断所承担的风险能否能换来一个可接受的预期收益率。对于已经持有的股票，陈家琳表示他也会不断地更新其基本面及风险收益特征，以求在不损失预期收益的前提下能将风险最小化。

　　　名禹资产王益聪：今年最大看点在结构性变化

　　“因势利导、顺势而为”是名禹资产董事长王益聪鲜明的投资理念。拥有二十多年证券从业经验，历经多轮牛熊转换，王益聪对市场趋势的追踪如雷达般灵敏。去年股灾他提早抽身，凭借优异的投资业绩和极小的回撤，王益聪再次成为英华奖得主。

　　王益聪认为，目前市场干扰因素较多，好坏并存，是否已处于长周期的底部还需观察，总体上还是保持谨慎。即使最近走出一波反弹，他也没有大幅加仓。

　　王益聪的谨慎源于他认为市场依然存在几个制约因素。首先是货币的宽松空间有限。“近期农产品涨价厉害，大宗商品反弹带来通胀压力，对未来货币政策的宽松形成压制。所以今年市场整体的流动性不会特别宽松，货币政策的边际效应递减。”其次，外围因素并不乐观。美联储加息的节奏飘摇不定，市场情绪不断受到干扰。此外，目前很多个股股价调整并不充分，跟前面相比还或有一定下跌空间。

　　不过，王益聪也认为目前政策面相对温和。“包括对长线资金的引导、注册制和战略新兴板的搁置，对存量资金是有力的利好，等于给了优化调整的时间窗口，能支持市场一定的时间的反弹。”另外，他认为美联储暂缓加息也给市场留下一定的喘息时间，全球的风险偏好都得以维持，反弹将会延续。

　　综合多个因素王益聪认为，未来指数会窄幅波动，上下空间都不大，但是结构性变化会兴起，今年的最大看点也正在于此。“对于结构变化集中的行业和板块，王益聪认为主要是在新兴产业领域，比如新消费、新文化、视频直播、VR等未来成长空间大的板块。“这些领域这几年一直风起云涌，未来几年也会如此。”虽然这些板块整体估值水平有点高，但如果能通过上市公司载体吸纳优秀资产，通过外延并购来提升估值，这些板块的机会会持续绽放。

　　尊嘉资产宋炳山：大道至简

　　大道至简。真正的投资人，一直保持着内心的纯粹与真实。曾在公募十余栽，他从骨子里喜欢量化投资，想做真正意义的对冲基金，2008年他选择“奔私”，成立尊嘉资产。他说自己犯过很多错误，也会看不清楚，但“淬过火的钢才是好钢”，跌倒了仍要站起来，积极前行。

　　宋炳山说自己是一个理想主义的投资经理，做量化投资能把工作和兴趣统一起来，实在是人生一大幸事。刚开始做数量化研究时，内心充满高大上的理想，他会去北师大旁听模糊数学，到北方工大旁听分形几何学，还有去清华学习SVM。慢慢地他也结识了一批志同道合的同学，如今成为同事、挚友，一起奋斗。

　　这么些年来，宋炳山和同事们为了建立量化模型，搜集和整理了大量证券市场数据，建立模型。经过多年努力，尊嘉开发了市场中性、择时对冲和宏观对冲等多种策略，旗下产品业绩稳步提高，领先市场。

　　不过宋炳山认为模型还比较粗糙，他仍然在在寻找圣杯的路上。“做了七八年，越来越发现似乎不是这样，忧郁和担心始终在我左右。没有算法策略肯定无法安心，有了策略，又整天担心算法失效，出现大幅度回撤。”2014年底，他们就遇到了这样的考验。当时，以券商为代表的大盘蓝筹行情起来，尊嘉资产旗下阿尔法产品模型失灵，出现较大回撤。事后，宋炳山和同事们停下一切手头工作，专注去研究问题、完善模型和投资流程，他还写了对于阿尔法产品运作三年的深度思考。浴火重生，现在尊嘉阿尔法得以穿越市场波动，实现业绩稳步提高。截至今年4月8日，尊嘉旗下外贸信托-稳健增长累计收益高达351.93%，躲过这一年来市场的几轮大跌。

　　“投资是一个长跑项目，不是一天两天、也不是一年两年的事情，回顾接近二十年的投资历程，摔跤跌倒的次数似乎更多。既然‘跌倒’是每个证券市场投资者都要经历的，那就放开心怀去迎接即将到来‘跌倒’，积极地、乐观地。”宋炳山说。