巧用“基金+”杠杆 广东撬动新一轮国企改革

　　在经济新常态的背景下，加大供给侧结构性改革的力度，成为我国经济创新发展的新途径和深化改革的新抓手。旧经济结构在“去、降、补”的调整中，加速出清，而新经济结构仍在培育、发展和有待壮大之中。新、旧动能转化中，产生了不均衡的情形。此时，体量庞大的国资，通过改革之后，将发挥出定海神针的功能。

　　曾最先举起产业结构转型升级大旗的广东，已经关注到了国企改革将释放的新增量。为撬动国企改革进程，广东引入了“基金+”的模式，体现出广东在国资国企改革方面的创新和探索精神。

　　粤国资运作逐渐密集

　　风华高科、岭南控股等相继停牌，广东国资运作正在紧锣密鼓地进行，广东省属国资还在二级市场上积极潜伏，准备猎取更多的壳资源，以加速国资的证券化进程

　　4月5日，岭南控股（原“东方宾馆”）宣布停牌，公司实际控制人广州市国资委正在筹划涉及公司的重大事项，公司拟收购控股股东下属优质旅游产业资产。

　　此前东方宾馆在国企改革上一直踽踽难行，长期为投资者诟病。

　　2009年6月，岭南集团入主东方宾馆，同时承诺两年内通过注入资产的方式，解决同业竞争问题。但时隔数年，实质性进展缓慢。

　　值得关注的是，岭南控股此次停牌，距离广州市新市长温国辉就任刚满两个月。温国辉曾任广东省国资委主任一职，在国企改革方面有着丰富的经历和先进的理念。

　　记者在近期的调研中也了解到，广东国资在改革方面的动作也在紧锣密鼓地进行。比如，广盐集团准备在全国盐业改革大潮中先行一步，筹谋市场化改革以及相关资本运作；广晟公司下属的风华高科，已于3月中旬停牌，筹划重大事项；广新公司2月底举牌TCL集团等。

　　“广东率先转型升级已步入攻坚期，不过新经济带来的增量，暂时还难以完全抵消旧经济出清带来的冲击，此时通过改革来激活沉睡的巨量国资，成为稳增长中新增量的优选方案。”长期跟踪广东国资改革的分析人士说。

　　信达澳银基金总经理助理焦巍此前也在接受记者采访时说，在当前的存量博弈中，相比其他板块，国企改革能带来边际增量。比如，央企改革在过去的经济周期中体量大增。

　　广东显然意识到这一点。上证报记者获悉，3月21日，广东改革智库“国企改革着力点与突破研究”课题正式启动调研行动。该课题组主要成员之一、广东省体制改革研究会副会长彭澎透露，该课题由分管国资的副省长专门点题、省国资委负责。

　　该课题组马不停蹄，先后调研了广东省国资委以及广州、汕头、东莞、惠州、顺德、深圳等地市国资系统，针对“十三五”期间广东如何深化国企改革创新，充分发挥国有经济在转变发展方式、促进产业转型升级中的作用，如何找准广东国企改革着力点与突破口，助力广东继续担当改革创新排头兵等问题进行深入研究。此后形成的系列研究成果，将为广东省决策部门提供参考，为广东新一轮国资国企改革献计献策。

　　3月25日，广东省委常委、常务副省长徐少华在参加完国务院召开的全国国有企业提质增效工作电视电话会议后，接着出席了广东省国有企业提质增效工作电视电话会议。

　　在会议上，徐少华说，一要进一步深化国有企业改革，提高企业核心竞争力，增强国有经济活力、控制力、影响力和抗风险能力。二要加快调整升级，以管资本为主推动国有资本优化配置，更多投向基础性、公共性、平台性、引领性等关键领域和优势产业，优化国有经济布局结构。三要按照分类分批的要求，抓紧细化各项工作，用2到3年时间完成全省国有“僵尸企业”出清重组，多渠道吸纳非国有资本参与重组，提升国有企业持续发展能力。四要扩大市场份额，赢得市场效益，加强分析研判，紧跟市场变化，及时调整经营策略，积极开拓市场，保持营业收入稳定增长。五要从严控制生产成本，全力提高国企效益。

　　接近广东省国资委的人士告诉记者，广东省属国资正在二级市场上积极潜伏，准备猎取更多的壳资源，以最便捷的方式，加速国资的证券化进程。为筹措资金，广东国资下属公司通过发行公司债等多种方式融资，补充弹药。

　　“基金+国企改革”新路径

　　“基金+国企改革”的模式，实际上就是一种杠杆的形式，通过基金运作的模式，撬动体量巨大的国资，使改革提速

　　4月初，深圳市政府出台《关于支持企业提升竞争力的若干措施》，提出“市属国资发起设立规模为1500亿元的混合型并购基金，推动市属国有企业以并购重组方式培育若干主业突出、核心竞争力强的大型企业集团”、“支持市属国有企业实施跨地区、跨行业或境外重大并购”，拟实施基金群战略、借助多层次资本市场、“走出去”并购重组等多项举措。

　　据深圳市国资相关负责人介绍，深圳市属国资将探索构建以国资改革与战略发展基金为牵引，发展形成涵盖产业基金、创投基金及其他股权投资基金的类别多样、功能齐全、相互协同的基金群体系。

　　他表示，通过大力实施基金群战略，吸引和聚集社会资本，并借助基金的市场化运作及产融结合优势，助推市属国资国企在更大范围、更多领域、更高层次开展并购重组，积极布局、培育战略性新兴产业，打造一批世界领先、国内一流的大型骨干企业和上市公司。

　　事实上，这种“基金+国企改革”的模式，非深圳首创。一直走在全国国资改革前沿的广州国资，已先行一步。

　　“基金是优化国有资产供给端配置和推进国企混改的最优形式。” 广州科技金融创新投资控股有限公司（以下简称“科金控股”）助理总经理、广州汇垠天粤股权投资基金管理有限公司（以下简称“汇垠天粤”）常务副总经理左梁接受采访时说。作为广州市政府引导基金——广州产业投资基金管理有限公司（以下简称“广州基金”）的子公司，科金控股、汇垠天粤积极参与广州国资改革，乃至国内其他省市的国资改革项目。

　　“广州基金推进国企混改有着独特的优势，一方面广州基金自身也是国企，参与国企改革是广州基金的天然使命，也更能理解国企改革的有关政策精髓；同时，广州基金也要对投资者负责，要在国企和投资者之间架起一道桥梁，实现多方共赢，”左梁说。

　　在广州本地，广州基金与广汽集团、广药集团、城投集团、万宝集团、纺织集团等均有了深度合作；在全国范围，广州基金参与了中广核、中国通号、华闻传媒等央企的定增，与云南省、宁夏回族自治区也在洽谈推进混改的整体合作。

　　今年1月底，广州基金出资5亿元，作为基石发起人，联合金融机构、社会资本等设立总规模不低于50亿元的国企混改母基金，母基金由广州基金负责管理，主要对广州市属国有企业的各只混改子基金进行基石出资。其后，力争通过3到5年的努力，吸收社会资本不低于150亿元，实现国企混改母、子基金总规模超过200亿元，为市属国企增加4至5家上市公司，推动国企市值增加超过400亿元。

　　在左梁看来，基金将提供“定制化”服务。这种定制化服务体现在以下方面：基金的投资方、基金的期限、基金的结构、母子基金安排、投资决策等，从而为每家国有企业引入最契合企业发展的“战略拍档”。

　　左梁以广州基金为例，介绍了基金介入国企改革具体路径。一是积极参与优质国企的基石投资、定向增发；二是国企产业实力+广州基金资本能力，与优秀国企成立并购基金，强强联合，推进国企产业转型升级。广州基金先后与广汽共同发起成立专注于围绕汽车产业链上下游的新兴产业并购基金，推进与万宝集团、纺织集团的产业升级基金等；三是国企新三板股权投资；四是在城市发展领域，探讨PPP合作模式，与国企开展全方位合作，打造千亿城市发展基金集群；五是成为国企与金融机构合作的桥梁。广州基金已分别与中国人寿、新华保险成立各200亿元的城市发展基金，与兴业银行、交通银行成立了100亿元、30亿元的国企混改基金；六是筹建国企改革研究中心，提供智力服务等。

　　“基金+国企改革”的模式，实际上就是一种杠杆的形式，通过基金运作的模式，撬动体量巨大的国资，使改革提速。

　　广东国资改革“新春天”

　　本轮国企改革，广东依托内部重组与外部并购创新的路径，完善激励机制，做大做强国有优质上市企业，形成颇具特色的“广东模式”

　　广证恒生在其国企改革专题研究报告中极力看好广东国企改革，主要逻辑在于：一是广东国资改革顶层激励到位。通过股权激励、员工持股计划，管理层追求改革成果有强烈欲望；二是广东国企资质良好、资产优良。企业有能力完成改革任务，实现改革目标；三是广东一直走在改革前沿。改革效率及进度超群，新一轮改革有望加速落实。

　　“广东国企改革走在全国前列，为全国国企国资改革提供了宝贵经验。”2月27日，国务院国资委党委书记张毅曾对广东在国资国企改革上的探索予以肯定。

　　“打好国有企业改革攻坚战。”广东省省长朱小丹在2016年《政府工作报告》表示，要分类推进国有企业改革，坚持有进有退、突出主业，调整优化国有资本布局结构，盘活国有资产。规范有序发展混合所有制经济。加快国有资本投资、运营公司改组组建试点。推动国有企业改制上市，支持开展资本运营。建立出资人管理事项清单制度，健全国有资产管理体制，防止国有资产流失。

　　国资改革领先的广州，仍然将“深化国资国企改革，根据广州的实际来规范有序地推进混合所有制改革”作为2016年重点工作之一。广州市国资委主任周建军说，各市属企业要通过产融结合搭建基金的运作平台，结合资产重组、资产整合、资产运作，乃至走出去、收购、兼并等一系列手段来实现和支持国企做强做优。

　　以民企繁荣而著称的深圳市，在2016年《政府工作报告》中提出，“率先在政府职能转变、国资国企改革等重点领域和关键环节实现突破，破除一切不利于科学发展的体制机制障碍，形成一批可复制推广的改革成果，种好改革开放试验田，当好改革开放排头兵，建成更具改革开放引领作用的经济特区。”

　　深圳市国资委负责人表示，将充分利用多层次资本市场，推进国资战略性重组，加强全产业链、价值链的整合协同，打造一批与深圳城市地位相符合、具有更强企业竞争力的大企业集团。同时，积极推进企业上市，重点实现IPO上市一批、并购重组一批、整体上市一批，进一步提高深圳在全国地方国资上市公司中的比重，资本证券化率提升至60%，同时开展国资“走出去”并购重组。

　　“本轮国企改革，广东依托内部重组与外部并购创新的路径，完善激励机制，做大做强国有优质上市企业，形成颇具特色的‘广东模式’。” 广证恒生在专题报告中写道。