玄耀：商品期货高频的收益90%都是产在关键点附近

“金麟2016量化投资与对冲基金年会” 上图为三智资本量化投资部基金经理玄耀

　　新浪财经讯 “金麟2016量化投资与对冲基金年会”3月26日在北京举行，新浪财经全程图文直播本论坛。三智资本量化投资部基金经理玄耀表示，从国内外市场来看，我们能够做的频率上的最高的频率。在高频这边明显我国国内私募团队，我们基本抛弃了基本面所有的分析，因为这些对我们来讲没有意义。

　　而且商品期货是目前流通性非常好的，我们相信有任何信息比较有效注入到价钱当中。我们商品期货高频的收益90%都是产在关键的努力点、支撑点附近，在这个附近抓住局部的动态分布的变化是概率胜率比较大的东西。

　　以下为发言实录：

　　丁鹏：

　　下一个请教玄耀先生，因为他做了很多交易，特别像这段时间，我问一个实际交易的问题，过去两年股指期货给我们带来了多样性的策略，但是现在股指期货被限了以后，很多人现在转行了，你还在依然坚持做α策略，在这种被限的情况下，你大概是怎么做α策略的呢？有没有经验跟大家分享呢？

　　玄耀：

　　其实从国内外市场来看，我们能够做的频率上的最高的频率。也就是说今天买了之后明天卖，为什么这么说呢？国外的量化系统通常有两层，第一层是量化选股，第二层是量化交易。但是在政策多变的市场上不大可能存在，但是在国内如果有人告诉我他的α策略一个月换一次仓，我认为他非常不靠谱。不要说一个月，两三天都有可能有新的制度出来，所谓的国家队外围的干涉，这些都不是我们能预测的成分。

　　在国内市场如果要做α，一定是今天买，明天收盘卖，再换仓，换成新的集合的股票。现在我们做的策略全部都是建立在这样的频率上。如果以后有券商愿意跟我们合作，我相信能拿很大的手续费。我们做这么高频率的东西建立在什么呢？在国内真正靠谱的东西就是建立在日内的数据，核心内容就是国内做量化股票端，平均大概每三秒向交易市场推送一次，这个相对美国毫秒级来说简直就是太好处理了，在这么小量数据中，你可能很难挖掘出比较靠谱或者有持续性的规律，在很大的数据中你可能很快挖掘出一些规律。

　　在我们的量化具体策略执行中，我们会看逐笔的交易。再具体一点，我是去年6月1号回国，还没有两个星期节股灾了，头两个星期我观察国内市场跟我以前做的全球市场有特别不一样的地方。因为以前的股票多因子的时候，我基本上做全世界所有能交易的市场。不但做日级别的数据，我做的是很多日内的高频数据，美国是最复杂的，因为股票可以在十多个电子市场同时交易，你要看每一个买单卖单的量串联起来。但是国内很简单，好几秒才推出一个交易的东西，沪市是沪市，深市是深市。在我刚刚入行的时候我做了很多研究，就是关于大宗的交易，在很多流通量比较低一点的股票中，如果出现了大笔的成交，根据大笔成交之间的间隔和它的频率，以及它相对于平均日日交易量的比例会在日后一天、两天、五天、十天，一个月，对股票价格是否有任何的影响，这个原理是基于什么呢？是基于在出现大宗交易之后，对大宗交易本身是否隐含了一些信息的内容，或者说是非噪音的因素。

　　我觉得这个在国内无论是学校研究或者是私募真正把它研发成实施策略，我觉得这是我们比较独特的点。

　　另外，在股票α策略中，更重要的是，在涨停板和跌停板附近做的文章。我举一个简单的例子，当一个股票涨停之后，它到收盘期间有没有开板，这些是具有中国特色的机制导致你能够从中抓住很多的规律，这个我们已经有很成功的案例。

　　说出来的话是这么一个简单的模式，但是真正挖出规律也是需要很多的时间。我也不忌讳跟所有的同行分享这个方法。

　　回到股指期货贴水问题，这些东西对我们每日换仓做股指期货对冲的话影响不是很大，因为我可以避开最后那几天。所以我觉得虽然困难重重，但是坚持α策略这么做下去，也没有不能导致我们做的原因。

　　丁鹏：

　　非常感谢曲径女士，特别是她说了中欧基金是员工持股的，特别羡慕。所以你们在座如果觉得自己水平很优秀，你们可以考虑中欧基金确实是非常好的平台，我已经没有机会了。

　　下面一个问题问一下玄耀先生，因为你刚才讲的是交易，我问一个关于高频交易的问题，跟我们分享几个商品期货做高频交易的策略。

　　玄耀：

　　在高频这边明显我国国内私募团队，我们基本抛弃了基本面所有的分析，因为这些对我们来讲没有意义。而且商品期货是目前流通性非常好的，我们相信有任何信息比较有效注入到价钱当中。所以在这个基础上，我们做的就是只能往越高的频率走，越能够减少我们的人力成本。

　　所以说往高频走，国内市场微观结构比较简单。在这个基础上，真正所谓的方法就两种，你追求什么，要么追求继续往一个方向走或者是反弹。无论是在套利或者是单边的策略都是一样的，没有什么区别。但是它怎么样来具体的把策略研发出来，这个要看秒钟级、分钟级价钱的变化，以及单子它分布的跟之前的不一样性。在这个基础上你可能有一定的概率能够更好的判断出未来的走势是继续背离，还是反弹。这个方面我们之前也设计了股指期货的高频策略。好像是去年8、9月份，我们上了没有一周时间，结果限制到了十手，当时很夸张的是什么呢？我们策略的帐户只有两百万人民币，我们一天的开仓大概是400手左右，在那个状态，在那时候我们的交易量200万已经占了市场上日交易量千分之一，从那天之后有人跟我说做高频，我又不相信了，因为我们这么一点就能占千分之一，我觉得400手不算是高频，如果有更大规模可以做的更多，我相信任何一个能轻而易举占40%到50%的量。

　　因为股市单边的下跌对我们客户群，包括我们私募发产品产生了很大的影响，去年年初的时候，你必须要发股票型产品才会有投。现在你发一个商品或者是债券更容易得到投资者，因为我们私募也要生存。所以说为了增大我们的管理规模，维持我们的运营，我们要发商品的策略，以商品为主的产品。然后在这方面，现在我们还是在做很简单的一件事，就是通过统计分布的动态变化中找出规律赚那个点，通过把频率加大争取得到一定的收益，这个目标目前也不是很高，年化百分之十几已经很满足了。

　　丁鹏：

　　非常感谢，玄耀先生给大家提供了另外一个思路，股指期货高频已经做不了了，中国现在能做了就是商品期货，通过各种各样的趋势、反转赚一些非常短的收益，玄耀先生给大家提供了非常好的思路，供大家参考。

　　玄耀：

　　我们商品期货高频的收益90%都是产在关键的努力点、支撑点附近，在这个附近抓住局部的动态分布的变化是概率胜率比较大的东西。