罗素投资：或许风险研究是对华夏基金最重要贡献

　　新浪财经讯 9月11日FOF获批新闻发布会，罗素投资亚太区投资经理Brian Ingram先生出席并发表演讲。　

　　Brian Ingram：我们有着45年FOF投资经验，200多位研究员。独一无二的因子分析。全球机构客户分布，最主要在美国、欧洲。罗素投资逻辑设计、构建、管理，来中国7年多，风险研究是对华夏基金最重要的贡献。基金筛选非常重要，但不是获取收益的主要驱动因素。在筛选基金中，要着重经理的投资行为的偏好和基金产品的流动性风险。要注重长期稳健的回报是主要投资理念。是不同市场发展趋势了解过，选择基金前要先了解市场。华夏把我们的想法本地化。1年以来做了8个量化模型。组合构建做完后，罗素投资用很多量化分析。投资组合监控：货币敞口FOF投资组合的总体敞口和我们的优先组合资产配置。

　　演讲全文：

　　Brian Ingram：各位来宾，大家好！

　　我今天的安排就是对我们双方合作的情况介绍一下，但是事先我会把罗素介绍一下。罗素实际上是全球最大的FOF和MOM投资管理公司。我们的历史，我们已经有45年的历史，做MOM、做FOF的投资。可以说我们是市场最大的、最有名的MOM和FOF投资人。我们的规模比较大，主要是我们的团队，专业的投资研究团队，大概400位，这些400位包括在上海的团队，还有美国，我们的总部在西雅图，还有伦敦、欧洲。我们的CEO经常用这个图来描述我们的基本情况和特点，他说罗素有五个板块，但是从我的角度来看，我觉得这是我们跟华夏合作主要的就是因子敞口分析，我的同事孙总已经提到了因子分析的特点，我们双方（罗素和华夏基金）都看重因子分析，所以我今天这个部分会说明得多。客户比较多，主要的是我们客户大部分在美国和欧洲，但是在不同的地方有不同的合作伙伴，我们帮他们自己里做FOF和MOM。

　　我要把罗素自己的逻辑，描述我们跟华夏基金的合作。我们的投资流程有三个板块，这是罗素的逻辑，所以我们说有设计、有构建、有管理。我们过来中国以后（在中国已经有7年的历史）很快发现，主要的部分就是管理，为什么？因为所有人都说市场波动率、波动性，所以这部分比较有影响力，这部分是最主要的，这就是我的同事为什么进到MVP投资模型。问题是罗素的特点在哪儿？我们还是“老外”，我们没办法做中国最有名的管理人。但是构建部分可以说是我们的优势，这部分有三个板块，就是罗素的逻辑，第一个就是资产配置，我们肯定华夏基金的能力。还有就是基金研究和基金定位，这是我们给华夏基金的贡献。我们双方合作的时候，安排就是我们把这一部分基金研究、风险因子的分析这是我们最主要的贡献。

　　这样的研究怎么做？我们是海外的公司，所以我们有海外公司的投资思考，海外公司的思维，我们怎么办？我们强调四个板块，第一个是基金的研究，我已经说了这个很重要，所以我们过来中国以后，我们把我们的基金筛选流程进行了改变，来符合中国市场特色的情况。第二个就是尽职调查，包括资产配置等等，我今天会把前两个说明一下。

　　我们最主要的部分就是这个，这个能说明罗素对我们跟华夏基金的合作的主要贡献在哪儿，为什么？就是我们对基金筛选的投资理念，你可以看一下，我们觉得基金筛选的流程应该有三个板块，但是影响力最小的就是基金筛选，应该说是最后的部分，为什么？因为第一部分在因子分析和投资组合设计，应该了解市场的情况，为什么？是因为我知道不同的FOF基金、另外一个投资管理人，他们可以说最好的部分就是筛选最好的基金来跑赢。我们的想法不一样，为什么？FOF基金的特点是什么？从我们的角度来看，应该说的就是罗素的主要业务就是FOF和MOM，我们跟客户有很大的承购。所以从我们的角度来看，我们觉得最主要的部分，应该说基金的特点就是长期稳定的回报，如果你看重基金筛选的话，你觉得这是最主要的部分，你的FOF组合不是那么稳定的，为什么？我们都知道中国市场的情况，第一季度有最好的基金，第二季度改变了，是不同的基金来跑赢。所以你要成为比较稳定的投资回报的话，应该强调因子，因子反映中国市场、中国投资者长期的行为。

　　我们跟华夏合作以后，第一个问题就是我们把双方合资的投资理念说一下，互相了解。但是应该说的是实际上我们的投资理念一模一样的，我们都觉得做风险因子的分析应该了解中国市场特色的情况是什么，比如在中国政府的影响力很大，政府对市场的业绩影响力很大，所以我们要了解不同的行业各自的业绩，应该了解中国政府对各自行业的基本思考。我们主要就是做这样量化的分析，另一方面也可以做定性的思考，但是我们觉得量化的分析更有价值。这里我们看一个风险因子的敞口，然后我们把市场的情况了解，这个敞口的动态变化怎么样。

　　不同行业的情况，我们看了价值性投资的不同定义，在中国价值性的定义和美国的不一样，当然我们都知道，都了解这个情况。但是我们的方法就是用数据帮我们了解情况，所以我们做这样的分析。这是对债券市场的情况，可以说罗素的特点就是因为我们有比较久的历史，我们对不同市场发展趋势了解得多。应该说中国债券市场是非常有意思的市场，但是我们做FOF的时候，我们看债券市场风险因子的区别，第一个问题是中国债券市场发展的趋势是什么，我们把不同市场的基本趋势记下来，我们看不同的投资风格，久期风格、信用风格等等，让我们了解每一个风格在哪里，在什么时候有价值。所以我们来建立一个FOF组合，我们要强调全组合的分散化，我们看不同的组合在不同的情况、在不同的市场阶段有不同的价值。

　　我们的看法是你做这样的分析之后，你可以建立优先配置方案，优先配置方案不是基金筛选，是你对风险因子的筛选，你对风险因子战略策略是什么？所以我们可以看不同的，比如风险来源是什么，投资概念是什么，等等。我们的目标就是做出来这两个图，我们跟华夏已经做出这样的分析了。一开始的目标是我们双方对中国市场有什么看法，我们对中国市场风险因子的分布有什么看法。比如个股贡献比较多、比较少，不同价值增长等等，它们的贡献应该是什么？所以我的意思就是我们看基金以前，我们先了解市场的情况，让我们建立一个非常稳定的FOF组合。实际上就是罗素核心的投资理念。我们的理念跟华夏一样，所以这样的动作比较容易，为什么？华夏基金已经做这样子的分析了，他们对市场的了解很好，所以我们可以一起建立这样的分布，让我们对基金筛选有比较全面的工作。

　　优先配置方案应该考虑到不同的思考，我的同事已经说了，主要的就是罗素对基金研究有非常非常专业的方法，我们有不同的报告，还有不同的评级体系，让我们了解每一个基金的基本情况，实际上华夏基金也有这样的评级，所以我们的工作就是把这两个评级体系结合起来。我们一起做这样的动作，我们一起互相了解每一个基金的情况。我们觉得每一个基金也不同的特征，为什么这样说？我们的研究比较多，我们对所有全球最好的基金都很熟，我们有这样的经验让我们了解市场的情况是什么，每一个基金的特征是什么。我们的研究方法包括定性的工作，我们对每一个基金面访，我们了解他们基本的情况、基金经理的思考等等。但是还有一部分就是量化的部分，实际上罗素对量化投资、量化模型、分析模型比较看重，帮我们做比较清楚的判断。

　　做这样的研究以后怎么办？我们第一步就是建立优先配置方案，实际上我们觉得配置方案是第一步，可以说就是投资计划，意思是你在哪里配风险？带哪个风险因子配风险。这是第一个问题。第二个问题，关于基金经理，以及每一个基金的情况。为什么设置这样两部分的投资研究方法？因为我们基本的思考就是你应该对你自己的投资流程做分析，如果我们想了解回报的来源在哪里，我们应该把流程划分一部分就是你对市场的基本看法是什么，长期稳定风险因子的分布是什么，这是第一个。第二个就是你自己的资产配置。第三个就是你对每一个基金筛选、基金的判断。我们把这样的思考、这样的框架已经跟华夏交流很多了，因为华夏的特点就是他们把我们的基本看法做本土化，让我们了解，给客户最好的回报，所以他们的想法是这样的，第一步可以做这样的优先配置方案，但是应该考虑到优先配置方案受MVP模型的影响，所以我们可以一起建立一个很好的、比较稳定的组合。

　　这样的量化模型我给你们一个例子，我们双方一起一年以来建立了八个量化模型，就是我们一起改造中国特色八个量化模型，帮我们做这样的基金筛选，是一个全新的模型。基本的看法是这样的，每一个都反映不同的基金经理对市场基本的行为是什么，他们都是比较稳定的价值性投资人，还是选股的投资人。我们做这样的分析，让我们了解这个基金经理在这个时间阶段里，他们的业绩很不错，但是就是因为他们的选股能力很好还是因为他们的投资风格，与其他的投资风格相比是更好的。这是我们做的模型，我们一起努力做这样的分析，帮我们了解每一个基金的情况，每一个基金的比较是什么。

　　最后，监控。我们把组合构建做完以后，华夏基金管理这个组合。罗素有什么工作？我已经说了，我们强调风险分析，风险分析有好多好多的量化工具，把投资人了解他们FOF组合的情况。我们把所有的模型都给华夏基金看一下，他们把每一个模型评价一下在中国是否有价值，然后看基本的风险分析不同板块，考虑到风险因子的风险敞口多少，行业、风格、市场基本的风险情况。当然我们也考虑到不同的行业分布，以及它们对所有投资组合的风险有什么影响。

　　最后，非常感谢你们的时间，我代表罗素投资真的很期待跟华夏开发FOF基金产品。实际上罗素跟华夏基金的合作应该有好多的敞口，谢谢。