“金油比”创历史新高 预示什么？

　　李隽

　　历史上，一旦金价和油价的比值大幅飙升，通常就会伴随着一定的地缘政治风险，或者是全球金融危机。随着金价重新突破1200美元/盎司，油价在30美元/桶徘徊，当前金油比一度突破40创下历史新高，这对全球投资者到底又预示着什么？

　　金油比是国际金价和油价的比值，用伦敦现货黄金每盎司月均价格和美国进口原油每桶月均价格进行计算。去年12月起，这一数据跃至30以上，今年2月很可能上升到超过40，创1974年1月以来最高水平。上一次金油比大幅飙升超过20，正是2008年底全球金融危机后，油价大幅下跌，金价跌幅不如油价造成的。

　　此前，黄金原油比历史峰值出现在1973年6月，最高达到41.4，即一盎司黄金价值41.4桶原油，随后沙特阿拉伯禁运原油，油价反弹。

　　某券商首席经济学家则对《第一财经日报》记者表示，金油比创出新高，更多是实体经济需求疲弱，资金流向黄金避险的一个结果，油价下跌有页岩气革命的原因，中国等新兴市场需求降低，产油国为了保住市场份额一直难以有实质性的减产行动；而金价上升，有较多地缘政治风险上升的因素，在各国竞相实行负利率后，金价成为了避险资产。

　　工银国际研究部联席主管程实撰文称，金油比可以视作风险结构变化的前瞻指标，黄金和原油同属大宗商品，长周期看具有趋势一致性，两者比值一旦异动就意味着变局出现的可能性已经悄然加大。金油比作为一个比值，反映了市场对经济风险和地缘政治风险的敏感性差异，过去每一次金油比走上30点之后，都发生了经济风险向地缘政治风险重心转移的大事件。

　　在过去506个月里，只有14个月份金油比超过30，这14个月份分布在1986年、1988年、1993年、1998年和2015~2016年的岁末年初。1986年~1988年、1993年和1998年三个时段，都处于大宗商品下行周期，即都面临着经济风险上行的挑战，这三个时段，都伴随着或预示着地缘政治动荡的升级。1986年~1988年的背景是阿富汗战争和两伊战争高潮，1993年的背景是索马里战争和黑鹰坠落，1998年的背景是沙漠之狐行动和科索沃战争。

　　易方达黄金ETF基金经理林伟斌表示，长期来看，上世纪70年代之后形成的全球信用货币制度发展至今，导致全球的货币金融体系动荡日益剧增。信用货币滥发和周期性爆发经济金融危机的背景下，黄金作为通胀保值和避险资产仍充满魅力。