美林集团明星基金经理的投资经

　　

    本报记者 陈晓刚

　　对于掌管着全球最大矿业基金的美林集团明星基金经理韩艾飞（Evy Hambro）来说，投资小型矿业公司，就意味着能有好的回报。

　　34岁的韩艾飞出身于矿业世家，他的父亲目前仍在运营一家在俄罗斯开采金矿的公司。韩艾飞就读于英国纽卡斯尔大学，在校期间他主修市场营销与金融课程。毕业3年后，他创立了世界矿业基金，当时管理的资产规模为500万美元。2000年，他与该基金一起被美林集团收购，矿业基金开始对更多的投资者开放，个人投资者最低的投资金额仅为5000美元。

　　明星基金经理

　　美林世界矿业基金一般投资30至40家矿业公司的

股票，为平衡组合风险，韩艾飞有时也会分散投资。他对白金、钻石和银生产企业的投资，在2002年的回报分别达25%、 32%和79%。而该基金的综合回报率在2001年更达到了40%的高水平。

　　今年以来，美林世界矿业基金的资产规模已经达到66亿美元。而在标准普尔跟踪的270多家投资中、小型矿业公司的投资基金中，韩艾飞掌管的这只基金在今年的成绩最为出色。今年截至上月底，这只在卢森堡注册的基金回报率达到了25%。

　　目前，在全球对于金属的需求量大增的同时，关于生产方面的投资却相对不足，这造成金属商品市场今年出现了自上世纪50年代以来最大的一波牛市。基本金属中以铜的表现最好，铜价今年大涨逾70%。与之相对应的由67家成分股组成的摩根士丹利资本国际（MSCI）金属与矿业指数今年涨幅也超过了20%。

　　坚决看好小型公司

　　美林世界矿业基金重仓持有的股票，如澳大利亚的Per－ilya公司、中国的紫金矿业公司股价目前都已经翻番。

　　“这些公司比起那些大的矿业公司，对于商品期货价格的敏感度无疑更高，”34岁的韩艾飞去年曾多次前往澳大利亚、中国、南非等地的矿产公司进行调研，他说：“我们投资中、小型矿业公司的策略对基金的表现至关重要。”目前市值低于10亿美元的中、小型矿业公司股票在韩艾飞的基金投资组合中的比例已超过了20%。

　　受各种因素影响，小型矿业公司一般不采取在期货市场上进行对冲以防止产品价格下跌的做法，这反而令它们在今年不断单边上涨的金属期货牛市中获利匪浅；而大型矿业公司就没有这么幸运了，世界第三大铜生产企业———美国菲利浦斯道奇公司（Phelps Dodge）上周披露说，由于采取了对冲策略，该公司今年以来的业绩下降了31%。

　　在韩艾飞的投资组合中最多时曾有70家公司的股票，中国江西铜业公司与在非洲开采铂金、钯的Hamilton公司股票，两只股票的价格今年飙升了一倍还多；而澳大利亚的Oxiana公司（在泰、中、澳从事开采业务）的股价也大涨72%；作为组合，韩艾飞也不会把矿业巨头公司完全剔除，但他持有的世界第一、二大矿业公司———必和必拓（BHP Billiton）与力拓(Rio Tinto)公司的股价今年仅分别上涨22%、7.4%。

　　投资分歧仍在

　　不过，并不是所有人都同意目前是投资商品期货的“黄金时期”。在5月11日升至记录高点后，包含19种商品期货的路透/Jefferies CRB指数的跌幅已达到4.5%。这主要是由于市场担心各大经济体为对抗通胀会持续加息，进而导致经济增长速度放缓，影响了对金属的需求。

　　“由于市场上充满了不确定性，目前并非投资商品期货的良机，”一位伦敦基金经理就表示，“当市场是牛市时，规模较小的公司股票上升的速率会很高，但一旦市场向另一端转向的话，它们下跌起来的速度也很惊人。”

　　不过市场瞬息万变，外界的许多预测在事后看来也未必准确。就在今年年初，一次权威机构主办的市场调查结果显示，铜、铝价格今年将分别下跌至3681美元/吨、1900美元/吨，但今年迄今这两种金属的平均价格则为6218美元/吨、2559美元/吨。

　　对此，韩艾飞表示：“大多数人当时都认为商品在去年下半年就会陷入过剩的境地，但我们预测今年、明年仍将出现供应不足。我相信市场将比我们预测的走得还要强。”

　　早在两年前，韩艾飞就指出全球黄金产量在未来数年内无法满足需求增长，单是中国内地对黄金的需求未来就会翻番。因此虽然当时中国政府开始实施宏观调控政策，但却也是韩艾飞介入中国矿业股的开始。

　　金属期货未来新高可期

　　在今年5月的伦敦市场上，铜价创下了8800美元/吨的历史记录，而锌、镍、金、

铁矿石价格也都集体出现了暴涨。随后市场虽然出现调整，但鉴于未来需求力度不减，很多人仍预期这些金属价格仍有上行空间。在1987年美股惊现著名的“黑色星期一”前，美国知名市场人士马克·法伯（Marc Faber）曾准确做出了大跌的预言，此人近日又预言说：商品期货的这轮牛市至少持续30年。

　　另外，为争夺更多的上游资源，全球矿业公司之间的并购大战近来也此起彼伏，米塔尔吃下阿赛洛就是最突出的例子，而加拿大市场上鹰桥、国际镍业、菲利浦斯道奇公司等多家国际巨头公司的连环并购战至今仍未结束。韩艾飞强调：“与扩充产能相比，现在许多公司更愿意把大笔金钱用于并购。”而行业整合机会增多，势必也会提升相关企业的股价。

　　韩艾飞认为，全球自1995年以来已就再没有发现大型金矿，黄金生产企业的资本开支也下跌多年，目前投资黄金生产企业的股票，会更胜投资黄金本身。今年以来，韩艾飞已开始逐步加大了对黄金生产企业股票的投资比重，对黄金资产的持仓量已由一年前的11.5%升至16%。他强调指出，一方面受需求影响，黄金价格持续上涨；另一方面，世界最大产金国———南非的货币兰特（Rand）持续贬值，由于金价最终以美元结算，这将大幅提高黄金生产企业的盈利。“这足以致使它们（黄金生产企业）的业绩翻番，”韩艾飞断言。