众禄基金薛峰:抛弃黑马基金幻想 资产配置大时代来临

　　众禄基金董事长兼总经理薛峰：抛弃“黑马基金”幻想 资产配置大时代来临

　　证券时报记者 陈楚

　　自1998年起，中国基金业历经20年的风雨岁月，已经逐步发展壮大起来。无论是基金公司数量、基金产品只数，还是基金产品类型、互联网水平，都有了飞跃式发展。但对于基金持有人来说，始终存在一个棘手的问题：市场上的基金那么多，老基金还没看明白，新基金又接二连三地出来了，到底该如何选择适合自己的基金产品？往往去年业绩突出的基金，到了第二年就不行了，该如何去挖掘“黑马基金”，伴随着中国基金业一路成长壮大，在资本市场浸淫20多年的众禄基金创始人兼总裁薛峰，在“如何选基金”这件事上，有着自己独特的体会。

　　三个维度去研究基金

　　“选基金就是选人。”意思是说，投资者在选择基金产品时，主要就是选择背后那个基金管理人，也就是基金经理。或者再加一个指标，就是选择好的基金公司。

　　一些海外人士归国后，建立了各种各样的量化指标和模型，帮助投资者选择基金和基金产品组合。综合起来，这些评价基金产品的方法，大部分都是指向基金公司和基金管理人。而薛峰的研究和评价基金的方法有所不同，他运用的是“三维法”，即从三个维度去研究与评价基金产品。

　　首先，是从基于投资者的维度去选择基金产品。投资者到底有什么风险收益特征？是适合偏股型基金？还是偏向于固定收益类的债券基金与货币基金？投资者的年龄、性格、收入水平等，都决定着投资者的风险收益特征。不同的风险收益特征，当然对应着不用的基金产品类型。遗憾的是，投资者在购买基金产品时，很多时候并没有清晰地意识到自己的风险收益特征，而只是追随市场热点或者听从理财经理的推荐。“海外市场在了解投资者这方面，花了相当多的气力！”薛峰表示，一定要先去分析和了解投资者，才能给投资者推荐合适的基金产品。这也是监管层一直倡导的“投资者适当性原则”。

　　其次，要深入研究投资市场的各种理论和方法。在薛峰看来，太阳底下没有新鲜事，很多时候，成熟市场证明能够穿越牛熊的投资方法，也适用于A股市场，只不过，这种投资方法会在哪个时间段适合于A股市场？比如价值投资的方法，在上个世纪90年代初期就不适合A股市场，因为那个时候坐庄盛行。但把时间周期拉长来看，价值投资肯定是适合于A股市场的。那么，哪些基金的投资会遵循过往这些已经被证明行之有效的投资方法？这些基金就大概率会取得持续稳健的收益。

　　第三，对基金产品的研究。在薛峰看来，投资者不能纯粹为了选基金而选基金。对基金产品的研究和评价，是一套立体化的体系，它需要确立各种研究维度和基础架构。比如对基金的收益能力、抗风险能力的考核；再比如对基金投资的持股集中度、行业集中度、操作频繁度等指标的考察，以及对同一基金公司旗下基金产品业绩是否具有一致性的考察，都会有助于全面了解一只基金产品，帮助投资者选出真正适合自己的优质基金产品。

　　抓“黑马基金”不靠谱

　　正如A股市场总有人想着去抓“黑马股”一样，在基金投资这个市场，总有人想去抓“黑马基金”。薛峰认为，即便抓住了所谓“黑马基金”，也只是偶然现象，投资者不应该做超出自己能力范围的事情，“如果希望短时间内就获取巨大收益，就不是我们的目标客户。”薛峰说，投资基金切忌有“暴富”的想法，从经验来看，定期定投和组合投资是比较好的能够持续获取稳健收益的方法。基金投资者要形成中长期稳健收益的理念，而要获取长期稳健的收益，投资者必须根本性改变自己的投资方法，比如短期操作、预期过高、追涨杀跌等等。

　　在股票市场，能够战胜市场的投资者比例相当之低，能够战胜的极少数投资者都是在某些方面具有一定天赋的人。至于经常有人吹嘘投资做得多么好，实际上，往往都是操作5次，4次做错，1次做对，而投资者永远只向别人吹嘘做对的那一次，这就是人性！而在基金投资这个市场，投资者进行定期定投或组合投资的根本目的，是获取超越市场平均收益以上的收益率，通过长期投资熨平短期波动的影响。

　　在薛峰看来，基金投资虽然是一种理财方式和选择，但也是一种价值观的显现。有什么样的价值观，便会选择什么样的基金投资方式。相信“黑马基金”，便会去短炒基金，和投资股票一样，频繁倒手，最终得不偿失；相信长期投资和组合投资、定期定投，便会收获时间沉淀以及证券市场稳健发展带来的长期收益。时间在慢慢流逝，财富在慢慢积累，犹如春暖花开时坐在海边，胜似闲庭信步，前方的风景一览无余。薛峰建议普通投资者如果直接投资基金，可以使用兼顾长期收益的方法，就是所谓“四四三三”法则：最近三个月排名前1/4，最近三年排名前1/3。将短期业绩和长期业绩结合起来选择，这样的“长短俱佳”的基金，可能就是“中国好基金”。

　　资产配置大时代来临

　　薛峰认为，明年中美股市都会修复，中国向上修复，美国向下修复，均不存在系统性机会。在大经济体里，明年最看好的是A股，虽然A股没有系统性的机会，但它有修复性的机会。他提出“明年用资产配置的方法投资房地产需要谨慎”的论调时，明确了选择A股和债券做固定比例的配置，以及全年的基准策略。

　　薛峰认为资本市场资产配置的大变化时代真的要来了。这就是他一直主张的资产配置及组合投资，其核心是去保本保收益、净值化管理、让收益和风险匹配。以固定收益和类固定收益主导的理财大幕徐徐落下，资产配置的帷幕徐徐拉开。这一历史进程，和上个世纪70年代后期的美国，资产配置进入快速发展时代的资本市场高度相似。

　　与此同时，在资本市场的新时代，各种理财产品空前丰富，投资选择越来越多元化，个人投资者很难驾驭，以机构投资者为主导的时代真正来临，而机构中长期投资、理性投资、组合投资的理念是比较强的，这也将决定未来A股市场的投资风格。2018年是资产配置元年，全球发达市场各种已经被证明行之有效的资产配置策略，都有可能在A股市场生根发芽，关键要学会“本土化”。组合投资的底层原理是资产配置策略，降低投资风险，获取长期稳健收益，是未来市场投资者追求的一个大方向。

责任编辑：常福强