云鼎基金周评:二次探底后或将迎来转机

云鼎基金周评:二次探底后或将迎来转机
2018年10月29日 16:16 新浪财经-自媒体综合

  来源:云鼎基金

  一、市场概述

  本周(10.22-10.26)在周末国务院金融委和一行两会的一系列救市利好政策刺激下,周一,在上周五大涨后,各大指数均再大涨4%—5%,扭转了A股恐慌杀跌的颓势,改变了市场的悲观预期,其后周二周三震荡整理,难能可贵的是周四,面对隔夜美股大跌,A股大盘仍低开高走,逆势顽强翻红,一周有3天走出了不同于美股和外围股市的独立行情,上证50、沪深300、上证综指、深圳成指、中小板、创业板均收出了0.92%、1.23%、1.89%、1.59%、1.94%、1.13%的周阳线。

  下图是10月份第四周市场各主要指数表现:

  本周重大消息面:

  1、时隔五年中日重启货币互换 

  经国务院批准,2018年10月26日,中国人民银行与日本银行签署了中日双边本币互换协议,旨在维护两国金融稳定,支持双边经济和金融活动发展。协议规模为2000亿元人民币/34000亿日元,协议有效期三年,经双方同意可以展期。

  2、减税 

  中国央行货币政策委员会委员马骏表示,预计在不久的将来政策层面将有一系列提升市场信心的举措。“预计明年减税、减费的力度有望达到甚至超过1%的GDP,即可能大于美国减税的力度。”在解决民营企业融资难方面,“预计监管部门将明确对银行的尽职免责要求,不允许银行以‘出现违约就要终身负责’的托词在贷款时对民营企业进行歧视。”马骏还认为,政府将推出专门支持民营企业的担保基金,提升银行对民营企业的贷款意愿。。

  3、并购重组

  证监会新闻发言人常德鹏表示,为回应市场需求,统一与被否企业重新申报IPO的监管标准,支持优质企业参与上市公司并购重组,推动上市公司质量提升,我会将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月。

  4、外汇逆差

  国家外汇管理局统计数据显示,9月银行代客结售汇逆差1,103 亿元人民币,为2016年12月来最大。之前8月数据显示,8月银行代客结售汇录得逆差633亿元人民币,创逾一年来最大逆差。市场分析称,随着人民币汇率的走低,企业正在削减人民币风险敞口。评:随着人民币汇率走低,企业会减少人民币的风险敞口,9月的代客结售汇逆差扩大并不意外。

  5、“国家队基金”

  招商丰庆A披露三季报股债均清仓。继易方达瑞惠发布三季报,另一只“国家队”基金招商丰庆A也发布了三季报。季报显示,该基金报告期期初份额总额为120.10亿份,报告期期末份额总额为1.04亿份,总赎回份额为119.06亿份,赎回比例超过99%。季报显示,招商丰庆A的股票投资、债券投资、金融衍生品投资等均为零,三季度末仅有银行存款和结算备付金1.39亿元和其他资产0.01亿元,资产规模仅为1.40亿元。评:到目前为止,共有2只“国家队基金”股债均清仓。

  6、国际顶尖私募登陆中国 

  全球头号对冲基金桥水基金首支境内私募产品完成备案。中国证券投资基金业协会备案信息显示,桥水基金首支境内私募基金——桥水全天候中国私募投资基金一号,已于10月17日在基金业协会完成备案。桥水全天候中国私募投资基金一号的管理人为桥水基金在上海设立的独资公司桥水(中国)投资管理有限公司,托管人为招商证券。评:对于国际顶尖对冲基金的行动要密切关注,在外资眼中A股或将迎来逐步建仓的时间。

  下图汇总了申万一级行业指数10月份第四周涨跌幅,大部分行业录得上涨,仅食品饮料、计算机、建材下跌:

  二、敢问A股市场底在何方?

  2018年10月下旬以来,国务院副总理、一行三会、交易所、协会等纷纷发表了关于支持资本市场健康稳定发展的表态以及相应的措施政策,从目前的情况来看,“政策底”的确立应当说是比较确定的。

  1、股权质押危机直接引发政策底出现

  管理层这次为何罕见地期待股市能上涨?因为,即便到了周三(10月24日)报收2603点,数据显示,A股股权质押合计6428亿,占A股总股本比例超过10%,质押总市值为42987亿元,多达3553家上市公司涉及股权质押。其中2400多家上市公司第一大股东存在股权质押。截止10月12日2606点收盘,约有982家上市公司的股权质押面临平仓风险。

  一旦跌破2500点,至少有1000家以上的上市公司股权质押将面临强行平仓。如果7800亿场内融资盘与之争先恐后地抢着平仓,那么,随着股指的下跌,进而将引发更多的上市公司质押股权强行平仓,后果之严重难以想象。当摸清了股权质押风险程度的底牌,就可看到,管理层对A股是无法容忍失守2500点的。管理层的系列动作,也在某种意义上给出政策底的强烈信号!

  2、从A股历史看,政策底往往只是阶段底而非熊市大底

  政策底出现后,市场底何时出现?从历史经验来看,需要一定的时间,特别悲观的人甚至认为政策底一般出现在半山腰。不过,这两个底之间的时差长短,取决于“情绪底”何时见到。

  情绪底有这么几个特征:第一是对利空开始麻木;第二是对利好开始敏感;第三是上涨放量回调缩量。

  市场见底也有三大特征:第一,挺市政策从点到面持续出台。第二,恐慌情绪呈现明显的边际效应递减。第三,中长线技术指标得到有效修复。

  可见,市场底其实是估值底、政策底与情绪底的迭加。目前来看,悲观的是,A股的基本面底(盈利底)还有点远;乐观的是,市场底一般会领先基本面底3个月至半年到来。

  国信策略团队回顾历史上A股的那几次“至暗时刻”,总结出:

  1、股市连续下跌就会使得市场情绪非常悲观,让人感觉内忧外患下困难总是难以克服的而未来机会又都是看不到的,如同当下,上市公司中报业绩增速很好三季报预计也不会太差,但对未来下行的预期已经很悲观。

  2、“政策底”、“市场底”、“基本面底”三者之间确有明显的时滞关系,一般情况下,“政策底”先于“市场底”出现,而“市场底”先于“基本面底”出现,领先的时间有时候会很长达到半年到三个季度。

  3、底部具体位置究竟在哪里事前确实很难判断,2008年最低跌到了1664,如果情绪波动再大点到1564或许也未尝不可,但从投资的角度看别说在1664满仓,即使到2000点能够满仓,依然会在次年获得丰厚的回报

  寻底会是一个过程,绝对的底部点位无法判断,更重要的或许只能是要去判断上市公司未来的生命周期是否够长、盈利能力是否够强够稳定,这决定了当前股价和估值下权益资产是否具有很好的投资价值,如果是,那便值得拥有。

  还是那句老话,行情在绝望中产生,在犹豫中发展,在疯狂中死亡。

  也可以说,真正的市场底不会是敲锣打鼓地走来,而是蹑手蹑脚地来,不是光天化日之下走来,而是摸黑走过来的,等到天亮了,所有的人都知道是底了的时候,市场其实早已远离了底部。

  三、下周策略与展望:二次探底后或将迎来转机

  必须客观承认眼下A股面临内忧外患,要想扭转市场走熊弱势也非一朝一夕之功,但我们也应该看到市场从年初以来已经连续下跌9月之久,中小创更是创纪录的月线7连阴,同时在国内政策偏暖和外围市场影响边际减弱背景之下,在18年剩下的11/12月里还是很可能出现一波修正反弹行情,我们大胆预测,11月出现的概率极大。

  因此我们认为若短期市场出现二次探底,不应过分恐慌,或许机会就在眼前!

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责任编辑:陶然

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