诺德基金董事长潘福祥：A股并无新鲜事 摆脱悲观情绪

　　诺德基金董事长潘福祥：A股并无新鲜事 摆脱悲观情绪回归投资本源

　　华尔街见闻  作者： 侯小溪

　　自今年2季度，A股市场宽幅震荡，尤其8月份以来，两市交易额频频出现“地量”。比起股价，更让人担忧的是市场悲观情绪的蔓延，A股市场怎么了，什么时候会上行，还会好起来吗？

　　近日，诺德基金董事长潘福祥接受了华尔街见闻的专访，作为一位“股龄”几乎与A股同龄的清华大学客座教授，曾为公募基金行业多位高管授课“带上道”的传奇人物，潘福祥怎样看当下“哀号遍野”的市场，又如何看待市场的未来呢？

　　回看过去，太阳下无新鲜事

　　潘福祥认为，“太阳下并无新鲜事”。虽然A股诞生仅二十余年，但“这市场不行了”的情绪蔓延并非第一次，回首A股市场，艰难磨底并不是第一回。

　　市场涨跌是自身的一种特征，波动性本身并不特别。目前市场的所有的波动，尽管经过分析，有很多特殊因素，如整个中国经济结构转型、经济整体处在一个下行的周期、金融去杠杆、资管新规，严厉手段治理金融乱象，再加上国际背景。种种不确定因素下，很多人讲“这市场不得了啦”，非常悲观。

　　潘福祥提醒投资者回头看之前的市场。

　　2013年至2014年，市场地在2000点艰难磨底的时候，市场每天也在承受各种各样的不确定。2004年至2005年，市场遇到的问题比现在更大。2008年至2009年的下跌似乎也没有底，跌至1664，当时有人判断，美国次贷危机，导致世界经济引擎熄火，会回到20世纪三十年代的“大萧条”也将对中国经济造成巨大影响。

　　但回顾过去可以发现，没有哪次“市场不得了啦”是真的使市场一蹶不振的，甚至如中国加入WTO这件被当年“吓坏”市场的事情，回头看是一种对市场重塑的利好。

　　1998年至1999年期间，A股市场同样悲观情绪蔓延。1998年亚洲金融危机，1999年中国探讨加入WTO。

　　潘福祥形容：“那个时候，整体市场都吓死。”

　　1998年，中国整体力量较弱，亚洲金融危机对中国企业造成了冲击。而后1999年，中国探讨加入世贸组织，被看成是一个天大的事情，可能会彻底改变中国的企业发展生态。当时的主流声音是，整体弱小的中国企业，不可能在国际化竞争环境中存活。而二十年后的今天回头看，当时的“利空”理由成为了“利好”。

　　2005年至2007年市场大涨上6000点正是WTO之后。事后被分析为使得中国的企业在国际市场上进行真正的竞争，提升了实力，一些“不行”的企业消失了，但很多行业龙头，也在国际竞争过程中诞生。

　　潘福祥认为，每一次大的悲观和调整，实际上都是中国经济、中国的企业，中国证券市场，重新矫正自己发展方向，寻求定位变化的一次新的尝试、启程和洗礼，也可能就是一次凤凰涅槃式重生的起点。

　　信息时代，传播的共振

　　而潘福祥指出，虽然“太阳下无新鲜事”，但当今的市场和二十年的市场却有一些不同，尤其体现在现代信息传播效率提高后，市场情绪往往迅速宣泄，无论这种情绪引发市场向上还是向下，都可以形成摧枯拉朽的力量。

　　潘福祥表示，目前市场相较以前，最大的不同，是信息效率的提高。信息效率提高，实际对整个市场的运作是一个良性因素，避免了信息的长期失真和信息不对称，造成部分情况下市场投资者行为扭曲。

　　但是另一方面，信息效率提高，会非常容易形成市场情绪在短时间内迅速的宣泄，甚至矫枉过正。当情绪的凝聚，形成了一种群体的无意识行为之后，会有反作用力。

　　朋友圈、微博刷屏的现象，会形成情绪上的共振，然后进而可能产生行为上的共振。甚至对于部分投资者来说，消息的性质来不及判断，就先凭直觉操作了。

　　面对现在的市场，要认识一些新的技术传播手段，所带来的市场情绪冲击，造成的分析问题的思维方式和操作行为的方式影响。

　　潘福祥对投资者建议，每个投资者要界定好自己的角色，如果做价值投资，就不要像趋势投资者一样，对短期的波动这么看重。投资者也需要尽可能远离噪音，远离短期事件和信息推动所造成的扰动。

　　短期的市场的走势可能80%是情绪影响，而如果用长期的、五到十年的眼光来看，情绪的波动几乎不产生任何作用，最后一定是取决于企业的基本面。

　　脱出短期情绪，回归投资本源

　　面对悲观情绪弥漫的市场，投资者应当如何做出判断呢？

　　潘福祥表示，从传播的角度上，悲观的看法和分析容易让大家形成心理上的共鸣，尽管“现在很多流行的分析观点，听起来都是言之成理，我也很认同。但是事物发展规律的复杂性和多样性原理告诉我们，面对不确定的未来，共识有时有助于凝聚力量，但是并不一定能够解决问题”。

　　真正对未来投资做出决策，还要回归本源，而这个本源就是，“不管遇到多少困难，相信不相信人类还生存，还有衣食住行的需求？”

　　潘福祥认为答案是肯定的：如果整个发展的环境跟20年前一样没变化，我们可以更好，但这不以中国的意志为转移，外部世界总要有变化。目前市场上的悲观，一定会逼迫着中国的企业求得在国际竞争中新的生存和发展方式。

　　未来，中国企业在对外交往，尤其是高新技术发展方面，遇到的国际的环境可能不会像过去这么顺畅，但这倒逼中国企业做出更多的改革和提升，将提高综合创新能力放到更重的位置上，这是在能轻轻松松挣钱的时候，企业不太愿意去做的事情。

　　潘福祥判断，如果在未来回头看当下，可能五年、十年以后，会像二十年前中国加入WTO一样，中国被评价得益于压力所造就的新契机。

　　中国经济还是世界最具有活力的部分，只是中美贸易摩擦作为新的变量被加入，这些变量造成的影响，并不具有摧毁性，不是彻底改变运作逻辑，只是增添了一种情绪，或者说是这一个国家在发展过程中经历的一个必然阶段。

　　每一个时期我们都有每个时期担忧的事情。每一次也并不比现在更容易应对，在情绪上总觉得每一次都是不得了的事，到最后就是应该脱出当时的情绪，回归本质。

　　而负面情绪肆虐的过程一定处于某一个区域，这个情绪宣泄充斥了一定空间以后，性质会逐渐转换，从悲观的情绪向乐观蔓延，乐观情绪的比例越来越多。

　　后来者“小而美”的破局之路

　　作为清华经管学院客座教授的同时，潘福祥也是一位公募基金公司的管理者。2015年9月份，清华控股完成收购而控股51%诺德基金股权，潘福祥也在这时接任了诺德基金董事长的职位。

　　潘福祥透露，诺德基金当下仍在持续走一条“小而美”之路。诺德是公募基金中的“后来者”，诞生之初就面临着当下的竞争格局，在夹缝中能存在下来，只能“笨一点”，争取把一个东西做好。

　　2015年9月份，诺德基金在股灾期间完成股权转让。潘福祥回顾三年以来的诺德基金：“在市场条件并不理想的情况下，权益类规模、公司核心竞争能力，比三年前有所提升。尽管可能与别人比微不足道，但至少这条路是正确的。逆境下的相对提升，付出了更大的努力，也取得了令人欣慰的成果，这对诺德弥足珍贵的。”

　　华尔街见闻据同花顺ifind数据统计发现，2015年9月21日以来截至2018年9月20日，1230只可比偏股混合型基金中，共6只基金属于诺德，其中5只基金为正收益。其中诺德成长优势混合以52.55%的收益率排名第34位，另5只基金中4只排名可比基金的前四分之一。

　　“起码我们是走在一条正确的道上，”潘福祥表示，此外，他也期待当市场条件更好的情况下，有更高的提升幅度。

　　潘福祥透露，投研团队建设上，确实有所取舍，不可能有很大的能力去覆盖范围很广的行业。投研的团队建设，主要针对过去20年能够提供比较好的价值创造能力的行业，而对于周期或能提供超额回报机会比较小的一些行业，则有所取舍，做一些基本的行业性的综合配置。

　　潘福祥表示：“小而美，是作为后来者的无奈选择，然而做资产管理，就是希望能够提供在相对风险可控、低波动状态下，能提供盈利的产品。追求低风险回报的产品，以绝对收益的方式让投资者尽可能的分享经济发展的长期成果，这是资产管理行业从业者的一种责任。”

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责任编辑：常福强