华商基金张博炜：CDR破冰有望重塑市场格局

　　证监会发布CDR细则，A股正式开门迎接新经济、“独角兽”； 资管新规正式落地，打破刚兑、净值化管理成为大方向；MSCI入选股名单出炉，入夏以来，政策面信息频出，市场趋势是否走向明朗，一时间成为市场热议的焦点。

　　“全年看，A股市场或将难见‘估值盈利双击’的趋势性行情，市场风险偏好也难言趋势性的提升。”华商基金策略研究员张博炜认为，A股市场2018年的行情或更多是结构性的，而对于风格的把握就显得更加重要。

　　信用环境略偏紧或成常态

　　从信用环境来看，2018年以来，在金融监管趋严、表外融资全方位收紧的大环境下，新增委外、信托贷款等社会融资均出现相对明显的回落。在此背景下，定向降准、“推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展”、信贷次序排在首位等政策宽松信号频出。对此，张博炜分析认为，信贷及社融增速或企稳回升。

　　“总体而言，我们认为宽货币（无风险收益率下行）更加利于成长，紧信用（社融持续低于预期）更加不利于周期。短期来看，宽货币带来的无风险收益率过快下行的阶段已经过去，而信用层面也开始出现明显的政策信号，短期将影响成长强于周期的极致风格演绎。”张博炜表示。

　　从更长期的视角看，张博炜表示，金融监管尤其是已经落地的资管新规大概率将导致商业银行资产负债表的收缩，略微偏紧的信用环境未来或将是常态。

　　资管行业格局将发生深刻变化

　　张博炜分析认为，自3月下旬开始，海外资金流入A股市场的规模在明显增加，北上资金数据也表现出相同特征。A股被正式纳入MSCI指数后，预计初始流入资金规模将达到千亿元人民币。

　　在张博炜看来，今年或成为A股市场的融资大年，新经济和独角兽企业的陆续上市及CDR的破冰，有望带来超万亿流通市值，当前新经济标的格局或将重塑。

　　“从资金供给端来看，伴随资管新规的落地，打破刚兑、净值化管理的资管大方向将推动当前百万亿元规模的资产管理行业格局发生深刻的变化。以公募基金为代表的主动管理投资机构或将受益，中长期增量资金可期。”张博炜表示。

责任编辑：陶然