大摩华鑫基金王大鹏:医药板块估值将提升 两层面布局

　　来源：理财老娘舅

　　今年第七期的老娘舅“倾听基金经理”来了。全方位展现基金经理风貌，突出基金经理的洞见，用真心话和大白话呈现专业投资人的所思所想。本期嘉宾来自摩根士丹利华鑫基金，基金经理王大鹏。

摩根士丹利华鑫基金 王大鹏

　　从业履历：中山大学金融学博士，10年证券从业经历。曾任长春工业大学工商管理学院金融学专业教师，宝盈基金管理有限公司医药行业研究员。2010年12月加入摩根士丹利华鑫基金，历任研究管理部研究员、研究管理部总监助理、研究管理部副总监，现任研究管理部总监、基金经理。管理大摩品质生活精选、大摩卓越成长、大摩基础行业及大摩健康产业四只产品。

　　采访开始……

　　1 怎么看2018年？

　　市场整体风险不大，看好消费、成长板块，深入研究的作用更加重要。

　　2 2018年的机会存在哪些领域？

　　结合业绩、估值和行业景气度看，当前周期、消费、成长、金融均存在结构性的投资机会，价值是基础、成长是核心。金融板块中相对看好银行；消费板块更看好大众消费品、医药；周期板块中相对看好石化；成长板块关注计算机、5G产业链、新能源汽车产业链。

　　3 你的2018策略是什么？

　　受中美贸易摩擦、金融数据走弱、资管新规等因素共同影响，今年以来指数整体下跌，投资者对前景展望悲观，但市场中期取决于基本面趋势及估值水平，目前A股整体估值处于较低水平，而利润增长稳定，随着央行降准、资管新规落地，资金面紧张担忧减缓，对指数走势保持乐观。

　　4 给去年的自己打几分？

　　80分，虽然给持有人带来了一定收益，但也错过了一些投资机会。今年会继续努力。

　　（老娘舅旁白：王大鹏管理的大摩健康产业混合近3月收益31.06%，排名1/368，数据来源：银河，截自5月25日。）

　　5 做好基金经理最重要的是？

　　好奇心和独立思考。

　　6 最想对基民说的一句话？

　　基本面研究、长期投资是专业投资机构的优势所在，我们会竭力尽心为您理财！

　　 7目前管了多大规模资金？

　　截至一季度末，独自及共同管理的基金资产规模约为11.7亿（一季报）。

　　8 有私下的同行微信群吗？

　　没有。

　　9 别人抱团选股，你会吗？

　　不会。

　　10 怎么看当前的医药行情？

　　本轮医药板块上涨的逻辑主要有几点：首先，行业基本面景气度向上确定性强。近几年医药行业一系列改革政策直指要害、成效显著，行业整合加速，集中度提高。从2017年下半年开始行业利润增速回升到18%以上，和2016年相比，利润增速同比提升3%-4%。预计医药板块的景气度提升仍会持续，市场正逐步认识到医药行业良好的基本面和较明显的估值优势。

　　同时，医药板块整体的外部给付环境依然趋势性向好。中国超过50%药品的直接支付方是医保基金。2018年1月医保基金结存率达到41.72%，同比提高了9.75%，2018年1月财政医疗卫生支出948亿元，同比增长12.51%，医疗卫生支出占财政支出的比例为7.33%，同比提高了1.29%。

　　三是政策催化。随着药品审批制度改革的实施，2017年创新药审批速度加快。2017年10月“国36条”出台，同时CFDA迅速落地相关政策细则，政府鼓励创新、鼓励生物医药产业发展的政策不断出台。根据港股市场新的上市规则市场咨询方案，尚未盈利和未有收入的生物科技股份发行人、不同投票权架构的新兴及创新产业股份发行人，做出额外披露及制定保障措施后可以在主板上市。A股方面，3月30日，《国务院办公厅转发证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》明确了CDR试点行业包括生物医药行业。这些政策都为医药行业的发展创造了良好的外部条件。

　　11 将来医药行情还能继续吗？

　　对于医药板块估值，我认为是逐步提升、结构分化的趋势。因为医保基金的增速比较稳定，目前支付趋势是鼓励创新、刚性用药，减少辅助用药。在创新药大浪潮的驱动下，医药板块会诞生一大批具有世界竞争力药企，带动板块估值逐步向上，但偏辅助用药领域公司估值有向下的风险。由于长期增长确定，叠加政策刺激，医药板块或将会长期维持较高的估值溢价。

　　12 应当如何布局医药？

　　建议从支付端和供给端两个层面对医药板块进行布局。

　　从支付端来看，看好医保存量资金再分配及结构优化，包括大检测、生物制品、中药饮片、刚需用药、创新药、基层医疗市场等；非医保支付端看好消费升级，包括医药消费品及部分OTC的崛起、高端治疗用药和高端医疗服务等。

　　从供给端来看，供给侧改革带来行业集中度提升，存量上抓质量，政策利于强者恒强的局面形成，长期看好龙头企业，同时看好面向全球供给的制剂出口企业。增量上看创新，创新是未来几年最大的投资主线和投资机会。

　　13 那你管的健康产业呢？

　　我看好健康产业长期，人口老龄化、居民消费升级、健康管理意识增强、医疗体制改革、产业资本支持等将驱动健康产业蓬勃发展。

　　随着经济发展和收入水平提高，健康产业具有广阔的发展空间。健康产业内涵丰富，不仅包括传统药品和医疗器械等行业，也包含健康管理与促进、健康保险以及相关服务，以及养老金融、养老地产等养老产业。健康产业受经济周期影响较小，是传统的防御性产业，同时，受益于科学技术的进步、产业内部的整合并购以及旺盛的需求，健康产业也具有明显的成长性。

　　14 健康产业的特点是？

　　健康产业防御成长兼顾，收益来源多样。

　　首先，健康产业涉及范畴广泛，如医药、医疗器械和保健食品等细分子行业需求较为稳定，可逆经济周期，防御性特征明显。

　　其次，科技创新不断渗透进入健康产业领域，不断满足人们日益提升的需求，如生物医药，精准医疗等子行业步入高速发展期，具有较明显的成长性。

　　最后，通过基金投资健康产业领域，可通过产业及细分子行业发展、产品需求提升、新产品研发成功和行业内部兼并收购等多方面获取投资收益。

　　15 未来的机会大吗？

　　展望未来，我们认为医药板块依然会有良好表现。

　　2018年医药行业景气度向上确定性强。2017年行业经历招标降价，上市公司整体却依然维持20%以上利润增速，2018年降价因素解除，叠加医保放量红利体现，行业依然有望保持20%以上利润增速。目前医药行业2018年估值约30倍，这是2010年以来医药行业估值的底部区间，板块安全边际较强。在景气度向上、估值较低、机构配置比例低的背景下，医药板块依然有上升空间。

　　我们仍将秉承价值投资理念，筛选出质地优秀、业绩增长确定性高、估值具备优势的个股。具体来看，未来将积极从以下几个维度寻找投资机会：1．提供刚需治疗药物，竞争格局良好的生物药企业；2．具备明显安全边际，增速稳定的细分行业龙头；3．创新药和仿制药龙头企业；4．不受医保控费影响、具备核心竞争力的医疗服务企业。

　　16同事如何评价你？

　　这是来自我同事的评价——

　　深刻理解健康产业。具有多年医药、医疗等健康产业投资研究经验，对健康产业发展趋势有深刻洞见，善于在健康产业领域捕捉投资机会。

　　投资研究体系完善。通过分析宏观经济、资金流向、政策导向等对市场进行前瞻性判断，确定资产配置策略；根据产业发展趋势，自上而下确定投资方向；通过大类资产配置控制投资风险，通过精选个股追求超额收益。

　　选股逻辑高效严谨。根据公司竞争优势，自下而上精选个股，通过反复调研、长期跟踪，精选盈利模式清晰、管理团队优秀、核心竞争力强、估值合理的公司，对于优质公司坚持中长期持有，与公司共同成长。

责任编辑：陶然