上投摩根:三季度经济交"满意答卷" 权益资产大有可为

　　上投摩根：三季度经济交出“满意答卷”，权益资产大有可为

　　作者：上投摩根基金

　　10月19日，国家统计局发布最新GDP增长数据，同比增长6.8%，比二季度略微放缓0.1%，前三季度同比则是增长6.9%，与上半年持平。由于今年以来经济总体展现出高于预期的韧性，加上近期高频数据显示经济发展依然稳健，市场已普遍上调对三季度及今年的预期，因此6.8%的增长大致符合市场预期。

　　上投摩根认为虽然三季度开始的前两个月份受到天气因素影响，经济活动出现了比较明显的放缓，但9月份经济数据再度转强，包括出口、盈利增长、融资增速、外汇储备等数据都显现出经济的稳健增长及金融市场的稳定发展。IMF最新的全球经济展望报告中也再度上调了今年中国的GDP增速预测，表示中国经济同时受益于国内需求及全球复苏，经济将持续稳健发展。

　　从经济增长的结构来看，制造升级及经济结构转型持续。工业生产总体持续增长下，高端制造增速明显高于整体增长。制造业投资中高端制造及技术改造相关投资增长较快，而高耗能投资则有所放缓，显示制造业的结构持续优化。房地产投资维持平稳增长，同时房地产去库存的方向持续。外贸方面与部分“一带一路”沿线国家进出口呈现快速增长。社会零售销售同比增长10.4%，增速与上半年持平，显示在收入增长下国内消费持续维持较快的增长。

　　从中期趋势看，经济已连续9个季度运行在6.7-6.9%区间，保持了持续中高速增长，经济稳健运行的态势相当明显。展望四季度，尽管受到去年四季度较高的基期，以及预期房地产投资和基建投资将较上半年有所放缓影响，经济增速可能将略有放缓，但预期全年仍有望达成6.8%的增长。近期官方PMI维持强劲显示企业对未来经济发展依旧有较好的信心，从长期来看，权益投资将持续受惠于经济的稳健发展。

　　上投摩根基金认为，即使在经济结构转型不断推进、一二线房地产市场逐渐降温的背景下，投资、出口、消费等各指标仍保持健康、稳定表现，显示中国经济强大的韧性，市场对经济快速下台阶的担忧已明显消解。中国经济目前正处于稳健增长阶段，企业盈利未来也有望继续保持持续提升状态，权益类资产的投资价值将有望不断提升。

　　稳健增长下，长期投资赚公司成长的钱

　　我们可以把投资股票的收益简单拆分成两部分来解释，一部分是来自于市盈率的变动，另一部份是来自于企业盈利的增长。

　　市盈率的变动通常反映了市场的情绪以及投资人对未来的预期；而企业盈利则反映了经济活动及企业运营的结果。由于市场的情绪起伏较大而且相对较难预测，所以长期来看，投资更应该通过分享企业盈利带来的红利，赚公司长期成长的钱。而且，只要确定宏观经济总体稳定，若市场情绪较差反而可能是较好的加仓机会。

　　以今年来说，由于上半年市场对于中小盘股票的投资情绪较差，年初至上周五为止中证500市盈率从47倍下降至35倍，下降了26%，但今年以来中证500全收益指数仍上涨了8%，原因就是总体企业盈利今年以来仍稳健增长，对冲了市场情绪的变动。

　　历史数据来看，中长期持有企业盈利的影响通常远大于市场情绪的变动。以中证500指数为例，自2007/1/15中证500全收益指数编制以来至上周五为止，尽管市盈率的变动是-31%，但指数的累计回报是263%，原因就是同期企业盈利上升了426%。

数据来源：WIND 统计时间：2017年数据截至10/13

　　在当前经济稳健增长及估值仍低于历史均值的环境下，投资人仍旧有较好的机会在长期中分享经济增长的成果，赚公司盈利增长所带来的收益。