摩根士丹利华鑫基金视窗—前三季度A股总体表现温和，对A股走势保持相对乐观
来源：摩根士丹利华鑫基金
市场点评：前三季度A股总体表现温和
前三季度，A股总体呈现冲高回落再震荡上行的格局。上证综指和深证成指分别实现7.9%和8.94%的累计涨幅。在全球主要市场中，A股表现相对温和。在跑输恒生指数、纳斯达克、道琼斯、标普500、德国DAX30等主流指数的同时，沪深股指超越日经225、英国富时100和俄罗斯RTS指数。
前三季度A股主要宽基指数表现为：上证50指数 > 中小板指数 > 沪深300指数 > 中证500指数 > 创业板指数。从上半年“漂亮50”表现亮眼，到下半年中小板指数迎头赶上、并驾齐驱，A股市场投资风格悄然生变。继业绩稳定、回报持续的大盘蓝筹股之后，具备良好发展前景的优质成长股也开始进入价值投资者的视野。
作为反映市场情绪的重要指标之一，今年前8个月的月度新增投资者数与A股走势显现“同步”迹象。其中，3月新增投资者233万，创下年内单月新高。4月A股震荡走弱，新增投资者数大幅回落至128万，并在此后几个月维持在低位。伴随市场中枢逐步抬升，8月新“入场”的股民数量回升至151万。
基金经理论市：对A股走势保持相对乐观
上周，国内外发布一系列重要数据。国内方面，9月制造业PMI指数52.4%，超出市场预期（51.6%）和前值（51.7%），升至近5年来高点。9月30日央行宣布对普惠金融实施定向降准政策，对前一年普惠金融领域贷款余额或增量占比达到1.5%的商业银行降准0.5个百分点，另外对前一年普惠金融领域贷款余额或增量占比达到10%的再降准1个百分点，上述措施将从2018年起实施。海外方面，美国众议院以微小优势通过预算决议案，公布的9月非农就业人口下降3.3万，失业率降至4.2%，为2001年2月份来新低，时薪同比增速升至2.9%，创去年12月来新高。时薪增速加快使得市场预期联储12月加息概率大幅上升至88%。
海外市场方面，在9月非农就业和税改进展加速的推动下，美元指数继续小幅走强。虽然美国发生拉斯维加斯枪击案，但在特朗普税改政策取得进展、向好经济数据双重推动下，美国三大股指持续走高。得益于中美数据向好、以及降准政策，港股银行、地产板块走强，恒生指数攀上10年高点。
对于年底A股的走势，我们相对乐观。首先7-8月经济数据阶段性回落很有可能受到传统淡季、环保督查影响，9月份PMI数据显示经济韧性仍然较强。金融数据方面，尽管广义货币增速下行，但新增信贷、社会融资规模增长较好，短期利率保持稳定。近2个月A股成交金额有所上升，融资融券占比上升，基金指数走势良好，反映场内资金面、投资者情绪均有所改善。综合来看，我们认为当前无论是流动性环境还是基本面环境，对于股票市场仍然是相对友好，建议投资者积极加大对权益类资产的配置力度。
专栏：深度研究把握投资价值
资本市场上我们常听说这样的神话，某牛人持有一只股票超过10年乃至20年，获得了令人叹为观止的收益，投资者在敬佩其投资理念的同时，也时常憧憬这样的故事发生在自己身上。现实往往相反，绝大部分投资者自买入一只股票起，便时时刻刻在关注其表现，恨不得交易时间都在看盘，心情随着K线图起起落落，这样的结果是买卖股票极其频繁，大部分牛股都“曾经拥有”，却无法“天长地久”。事后回顾，也许会说，“XX牛股我很早的时候就看好并买入，假如没有提前卖的话，到现在收益率惊人”。
事实真是如此吗？以笔者的经验看，那些能够坚定长期持有一只股票的投资人，除极少数运气极佳者（很可能是忘了账户密码）外，大部分都是对行业或公司有着极其深入的了解，这些投资者的背景，或是从事了数十年实业的专家，或是极其优异勤奋的专业投资人。我们都知道巴菲特爱喝可口可乐，但不知他在投资之前也是通过大量的研究分析，来确定可口可乐的竞争优势，同样的，爱喝酒的人很多，能够挖掘茅台长期价值的人却很少。站在今日，新能源汽车行情波澜壮阔，参与其中的投资者甚至上市公司，有多少是坚定看好其前景，又有多少是纯粹炒作而来的呢，也许只有事后我们才能知道答案。
专业投资机构也需要深度研究，假如研究员在推荐股票之前，进行了详实的案头资料搜集、深入的实地调研与访谈，在此基础上，进行过深入的行业思考与跟踪，建立了严谨细致的预测模型，那么他推荐股票的成功概率将大大增加，也有助于增强基金经理的持股信心。
与过去相比，当今金融市场大发展，衍生工具层出不穷，资产价格的短期干扰因素越来越多，这种背景下，只有深度研究，才能明确上市公司的投资价值，判断标的资产的安全边际，在价格大幅波动下给投资人持股、甚至加仓的信心。
个人投资者由于精力有限，难以对单个上市公司进行深入专业的研究，不妨把这些复杂工作交给专业投资机构，这也是公募基金等资产管理机构的价值所在。
（本专栏文章作者：摩根士丹利华鑫基金研究管理部 朱睿）
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