刘建：抓住养老金第三支柱建设机遇 监管趋严利于行业长期发展

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　　刘建：抓住养老金第三支柱建设机遇

　　中国证券报

　　资管行业日新月异的发展，让公募基金公司在过去19年的风雨兼程中既面临机遇，也接受挑战。泰达宏利基金总经理、中国证券投资基金业协会（简称“协会”）公募基金专业委员会联席主席刘建认为，今年以来，一行三会加强统一监管渐成共识，在日趋复杂的新形式下，监管趋严有利于公募回归资产管理的本源，形成长期稳健发展的生态模式。同时，公募FOF、养老保障第三支柱建设将成为公募基金行业新一轮的重要“风口”。

　　监管趋严利于行业长期发展   

　　尽管今年以来监管趋严给公募行业带来不小的挑战，但刘建认为，“降杠杆、防风险”的大趋势有利于行业走得更远，更稳健。

　　中国证券报：在当前的行业背景下，公募基金专业委员会可以发挥哪些作用？

　　刘建：从我个人理解的角度说，因为证券市场的专业分工非常明确，在面对行业复杂事情时如果能经过专门机构或组织的充分讨论、酝酿，得出的判断会更有利于资本市场的健康发展。包括公募基金专业委员会在内的其他专业委员会，应该说可以辅助自律组织或监管机构在某些重大决策上做出更科学、民主、专业的决策，可以在总结过往经验的基础上尽量减少失误。举例来说，委员会的主席和联席主席，需要组织委员定期和不定期地讨论行业的重大问题，包括监管机构委托的一些议题，也包括委员们平时根据行业发展酝酿的重要议题，比如货币基金的流动性管理、委外资金等，我们在专业委员会中都有过深入讨论，最终形成专题结论，提交给相关部门。也正是基于此，专业委员会必须由专业人士组成，是经过协会内部充分酝酿并由业内人士选举完成。

　　中国证券报：作为专业委员会的联席主席，怎么看待公司的发展与行业角度长远的发展？

　　刘建：实际上，公募基金行业的联动性很强，一些问题看起来是某家基金公司的问题，但如果不妥善解决，或许会带来行业性的问题，这一点在去年年底的流动性问题出现后，大家可能已经形成共识。因此行业的问题就需要大家集思广益，并且从推动行业正向发展、进步的方向去解决。去年底的流动性危机在全行业的努力下最终化解，没有出现大的风险，也是我职业生涯中难得的一次“财富”，积累了处理危机的宝贵经验，以后出现类似情况时也会有相应的应对办法和措施，我相信对大多数的从业者而言都是如此。

　　中国证券报：今年以来，一行三会加强统一监管逐步成为共识，你认为这种强监管的趋势对行业有哪些影响？

　　刘建：短期而言，行业肯定面临着压力，例如对银行MPA的考核必然会造成部分银行委外资金从公募市场抽走，对基金经理的操作产生一定的影响。但从长远来看，对行业的良性作用更大。我们知道，行业中不乏一些基金产品，通过加杠杆、拉长久期等方法，帮助银行资金提高收益，所以才会使得银行理财端的收益越来越高。但如果银行理财收益持续这么高且包含隐性刚兑的承诺，谁还会买股票、债券，从而支持企业直接融资？并且，这也将对实体经济带来伤害。在这种形势下，企业的发债成本不得不比照理财的收益率，发债成本越来越高，但实体经济难以承受这么高的融资成本。因此，尽管强监管会带来行业的阵痛，但对整个中国经济而言有利，对释放金融风险也有所裨益。据我所知，监管部门也在酝酿，对债券基金和货币基金的资产配置方面做出一些新的规定。在这种情况下，可以预见，银行理财端的收益可能会在二季度末、三季度开始逐步下降，这将对股市和债市都形成利好。

　　但值得注意的是，我个人理解，监管的思路是“控增量、逐渐规范存量”，而不是对整个行业做一个“急刹车”。并且，部分基金公司可能已经根据监管趋势提前进行了主动调整，那么在新的管理办法正式出台时，所受的冲击可能并不大。

　　中国证券报：以贵公司为例，为了配合监管的需求，今年工作的重点有哪些？

　　刘建：首先，按照监管的要求，梳理过去业务发展中积累的问题，发现与监管方向或思路产生冲突的，我们主动清理；其次，加强与客户的沟通，争取把问题解决在萌芽阶段。

　　未来中低风险产品应占主流   

　　今年以来，泰达宏利基金明确了以中低风险产品为主的发展战略，并相应地调整了产品结构和考核机制。刘建认为，未来，中低风险产品也应成为行业的主流，在养老金第三支柱发展的历史机遇中，公募基金应担起重任。

　　中国证券报：此前的公开报道称，公募基金专业委员会下一步会成立专门小组，在产品、行业治理等方面有进一步的规划。这个工作已经开展了吗？未来哪些方向可以成为行业发展的主流？

　　刘建：对，已经开始做了。具体内容还不便对外公开，但初步涉及的议题包括重新修订公募基金管理办法，如何看待迷你基金的问题，如何促进ETF的发展等等。当然，这其中很多问题还未来得及讨论，但我认为未来行业的发展，中低风险的产品要占主流，高风险产品占比过高不利于行业的长远发展。事实上，中低风险产品更容易做大公司规模，两者相辅相成。如果大量公募基金的产品波动和证券市场本身的波动不相上下，那么对投资者就没有吸引力，只有当公募基金产品的波动明显低于证券市场的波动、具备长期稳健收益的能力，才能吸引到更多的机构投资者以及更多具有长期价值投资理念的散户投资者。因此我认为，未来行业的产品构成应该是大部分的中低风险产品和少量的高风险产品，只有当产品结构发生变化，行业规模才能再上台阶。

　　至于泰达宏利基金管理有限公司，截至目前，我们基本完成了调整产品结构的任务，60%-70%的基金都属于中低风险产品。下一步，我们需要将这部分产品的业绩做出来，让投资者看到这些产品为大家带来持续收益的可能，通过这种方式真正地吸引和留住投资者。

　　另外，养老型产品也应成为行业中重要的产品构成。洪磊会长曾公开指出：“养老金制度是维系现代社会运转的基本制度之一，既是社会稳定的安全阀，也是经济增长的助推器。不过，目前在‘单位+个人’分担的缴费机制下，无论是强制性的第一支柱，还是自愿性的第二支柱，都无法对全体国民提供足够有效的养老保障。从居民储蓄与经济增长的关系看，建设第三支柱养老金是改善家庭资产配置、推动经济长期增长的重要途径。”基金行业参与养老金投资管理的历史悠久，为服务养老金第三支柱建设、助力养老金体系健康可持续发展积累了丰富经验。目前包括全国社保基金、企业年金及部分基本养老金中约60%由基金公司投资管理，应该说公募基金始终是养老金最重要的投资管理人之一。并且，在过去19年的发展中，公募基金行业培育了一批又一批专业的投资管理人，进行了透明、良好的制度化建设，为参与第三支柱的建设储备了重要力量。在产品上，比如上述的ETF产品以及即将开闸的公募FOF，未来都可以用来满足养老型产品的资产配置需求。

　　中国证券报：总体而言，你觉得未来公募基金行业面临哪些机遇？

　　刘建：公募走过了19年的历程，如今行业又站在了新的起点。展望10年或更长一段时间的发展，我认为无论从产品形态还是投资角度，都将迈向更加专业化和国际化的方向。公募FOF未来会有很好的发展前景，另外推动养老保障第三支柱建设也会为行业带来蓬勃的生机，很多产品包括REITs都可以为养老产品做服务。从美国的经验来看，由于公募基金承担了第三支柱的大部分工作，公募基金行业也因此迎来了很大的发展。

　　践行公募“信托责任”   

　　从专业角度出发，刘建认为“可持续性”是衡量基金产品优良的核心因素。只有在遵循投资者适当性的原则下持续地为投资者创造价值，才能更好地践行公募基金的信托责任。

　　中国证券报：从基金公司的角度看，如何打造出好产品，从而抓住行业发展的机遇？

　　刘建：好产品应当具备三个属性：一是业绩持续可追踪；二是产品有明确的锚定，投资者对基金经理购买的标的有清晰、持续的预期，而不会随着市场热点的变化随意发生改变；三是在以上两点的基础上，基金产品能为投资者持续创造价值。总体上，“可持续性”是最核心的要素。相反，我不太赞成发行主题类的产品，因为它受市场热点和风格的影响太大，不便于投资者认识产品的本质属性。

　　从去年开始，我们公司对内部的投资流程也做了重要的梳理，基金经理的权限有了很大的收敛，部分产品的配置由公司整体提供。之所以产生这样的变化，是源于公司的目标也发生了改变，我们不再执著于让每只基金挤进行业前十名，因为这其中可能有10%的天分和90%的运气，我们更希望基金产品能够长期、稳定地保持在同类产品前四分之一或三分之一位置，公司的长期配置也是从这个角度出发。这有利于将基金经理个人的投资行为与公司的投资行为结合起来，让产品更稳定，为投资者负责，尽量减小基金经理的“赌运”在基金业绩中的作用。同时，为了保护基金经理的积极性，我们对考核标准也做了相应的调整，从制度上保证这项改革的效果。

　　中国证券报：洪磊会长曾提到，公募基金是信托关系落实最充分的资管行业，基金公司如何更好地践行“信托责任”？

　　刘建：个人认为，投资者永远应该是被放在第一位的。比如在过去将近20年的历程中，行业也关注投资者适当性这一问题，但似乎没有放在最重要的位置，而是把股东考核放在很重要的顺位上。当然，很多基金公司的股东都是知名的金融机构，基金公司也需要对股东负责，履行自身的社会责任。但从整体上看，未来，投资者适当性应该也将会被提到更重要的地位，这将是行业发展的一个重大转变。只有行业保护了自己的投资者，行业才能真正发展起来，并且长远地发展下去。泰达宏利今年也把对投资者适当性的学习作为一项工作来开展，贯穿基金产品的设计、销售、投资等各个环节，以便更好地践行“信托责任”。