广发基金周策略：步步为营 审慎应对

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　　广发基金：步步为营，审慎应对

　　上周A股延续企稳态势，上证综指上周微涨0.2%，沪深300指数微涨0.5%，但中小盘股票则出现反弹，其中创业板指上涨1.5%，中证500上涨1.9%。一级行业中采掘（+4.7%）、食品饮料（+4.2%）和综合（3.0%）表现较好。主题方面，页岩气（+13.7%）、油气改革（+7.8%）和京津冀一体化（+6.5%）表现相对较好。

　　经济现回落迹象

　　1-4月固定资产投资累计同比增速从9.2%下滑到8.9%。从单月数据来看，4月制造业投资增速出现较大滑坡，从3月的6.9%下滑到4月的3.2%。房地产投资增速4月同比也有所下滑，从3月的6.4%滑落至4月的5.6%。4月基建维持17.4%的增速，相比3月略微上升。

　　4月社会消费品零售总额同比从3月的10.9%微跌至10.7%。其中可选消费成为拖累因素。必选消费中涨跌互现，整体呈现平稳。可选消费跌多涨少，其中汽车、家电和通讯器材均回落。

　　叠加此前出台的4月进出口数据，我们可以看到需求端三驾马车4月增速都有所下滑，印证了此前我们对于经济短期于一季度见顶的判断。

　　从生产端来看，4月工业增加值同比增速录得6.5%，相比3月7.6%的增速出现明显回落。工业增加值数据也和此前4月PMI生产指标以及发电量等高频数据显示的趋势相印证，因此从生产端来看，经济也确实有见顶回落的迹象。

　　防范金融监管仍是政策主基调

　　金融去杠杆、防风险的大格局仍然在延续。据媒体报道，上周五证监会首提包括券商资管、基金公司以及基金子公司在内的资管行业全面禁止通道业务，强调不得让渡管理责任。通道业务是资管行业一项比较重要的同业业务，主要投向包括信托收益权、票据收益权以及委托贷款等非标业务，因此该项业务被禁对股票和债券市场的直接影响相对有限。但从监管层连续的动作来看，2季度防范金融风险、维护金融安全是政策的主基调，在此背景下如果流动性和基本面没有超预期利好的话市场情绪就难有实质性改善。

　　投资建议方面，我们仍然维持此前的观点：随着市场风险的逐步释放，分步建仓或是中长期投资者值得考虑的应对方式。经过近两个月调整后的A股无论是从估值还是波动率角度来看都是配置性价比较高的投资品种。随着近几年去产能的推进以及经济结构的转型，部分行业产能出清比较彻底，行业集中度上升，行业竞争格局好转，叠加朱格拉周期的影响，部分行业盈利能力有持续改善的可能。因此在目前时点，针对中长期投资者，我们仍然建议关注A股的投资价值。