新华基金姚秋：震荡中债市机遇渐显

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　　去年四季度以来，债券市场持续震荡调整。哪些投资风险需要规避？下半年如何布局才能实现资金的保值增值？带着这些问题记者采访了新华基金固定收益及平衡投资部总监姚秋。他指出，目前市场结构分化严重，今后一段时间应重点防范市场转向，但是如果这种情况出现，其中的投资机会又值得特别关注。

　　姚秋表示，今年以来，“一行三会”间的监管协调力度在增大，监管的目的在于打击资金空转，让资金流向实体经济。当前，监管层的决心正在逐渐影响投资者的预期。应该指出的是，监管力度的加强和IPO的常态化有助于塑造好的市场氛围和投资环境。今后，由于市场不完善导致的稀缺性溢价将慢慢消失，投资者可以把更多的精力放在针对行业和公司的基本面研究上，股市与实体经济的正向协同效应将会更明显。

　　姚秋指出，从整个市场格局来说，年初以来至今，市场的结构分化较为严重。以白酒、家电为代表的传统消费行业、基建以及热点区域主题等板块不断创出新高，而部分关注度下降的行业则跌幅较大，尤其是与新经济相关的短期绝对估值水平较高的行业。

　　展望下半年，他认为市场整体面临的不确定性有两点：一是宏观经济本轮复苏节奏的不确定：二是来自欧美等外部经济体的不确定。这些不确定性会对国内的货币政策、财政政策和监管力度形成掣肘。

　　下半年该如何配置资产？姚秋告诉记者，从股市按市盈率、债市按收益率水平来看，目前的估值都不算高，但由于受到各种不确定性因素掣肘，也不排除资产价格较大幅度偏离估值的情况发生。可以在市场低迷时建一个组合，包含一些估值合理，虽当期业绩一般但成长性较好的公司，如果多数公司的成长性在后面逐个季度的财报中能够得到验证，则这个组合会有不错的收益。

　　“市场喜欢给已经发生的涨跌变化找原因。”姚秋说，“比如2015年，很多人喜欢小而美的公司，而现在，仿佛大市值致胜的原则开始适用于所有行业。不能否认部分行业存在集中度提升的趋势，但这并不意味着小公司都没有机会，也并非大公司一定强者恒强。”

　　此外，债市方面，姚秋认为，可借鉴CPPI策略进行资产配置，把大部分的资产投向低风险资产，例如中短久期高评级债券，在安全垫允许的范围内参与股票、转债以及长久期债券的投资，如此能够较好地回避风险。姚秋表示，现在中短久期债券的绝对收益水平开始变得有吸引力，长久期债的机会仍需等待。