曹名长：估值低股息率高 港股具价值优势

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　　中国基金报记者 应尤佳

　　“港股市场提供了更多估值低、股息率高的备选投资对象，对价值投资者而言，也就意味着更多的机会。”中欧基金价值投资策略组投资总监曹名长表示，港股处于复杂的经济和政治环境，投资者结构与A股市场有显著差异。但从估值和资金的角度看，港股的发展趋势优于A股市场。

　　证券从业近20年，曹名长是业内比较少有的，一直坚持价值投资理念的投资人。据悉，在他任职基金经理十余年间，其管理过的7只基金产品任期内全部收获正 收益。2016年11月，曹名长首度“出海”，截至3月10日，他管理的中欧丰泓沪港深成立3个多月，净值为1.053元。

　　港股深具价值优势

　　今年以来，港股指数走强、成交额大幅增加，这与大批涉港基金涌入港股市场不无关系，大量资金涌入也对港股的流动性和估值产生影响。曹名长认为，从主动管 理、价值投资的角度来看，尽管指数已经呈现出一定涨幅，但符合投资条件的备选机会依然很多，并且有足够的安全边际。港股市场为投资者提供了更多估值低、股 息率高的备选投资标的，对价值投资者而言也就意味着更多的机会。

　　“除了少数本地的金融、地产及公用事业企业外，港股中具有影响力的公司 多数业务都在中国大陆，因此中国经济的复苏为这些公司业绩的增长提供了良好的大环境。”曹名长指出，这些公司的静态估值本来就不高，再加上其增长潜力，预 期估值会更低。在国际资本回流新兴市场、大陆资金南下香港的大环境中，今年港股有投资机会。

　　回顾过去多年的A股投资，曹名长发现，在他 的投资组合中同时也是H股的A股公司往往占有较高比重。比如，在2012年某只基金产品的中报组合中，此类公司的占比就接近40%。此后，投研人员在做业 绩归因分析时发现，在多数情况下，这些公司的H股表现都远超过其A股的表现，提供了更好的投资回报。“这也在某种程度上从侧面说明，港股非常适合价值投 资。”曹名长说。

　　发展趋势优于A股

　　曹名长表示，与A股市场相比，港股处于更复杂 的经济和政治环境，投资者结构也与A股市场有显著差异，因此，港股的短期波动性会超过A股，这对习惯于A股市场的投资者在心理和研究实力上都有较大的挑 战。不过，从长期投资的角度来看，这些短期的波动性差异不会对投资产生实质性的影响，甚至可能为价值投资者提供更有利的介入机会。

　　年初 至今，港股指数已经经历一波上涨，但与全球重要指数的横向比较来看，无论是PE还是PB估值，都依然处于较低水平，而股息率则处于较高水平。曹名长认为， 当前水平的港股仍能够提供足够多的适合价值投资的备选品种，不乏投资机会。但值得注意的是，由于美股指数已经处于历史新高，而美国的经济和政策是否支持其 继续上行有待验证。如果美股出现较大波动，或将对港股形成较大影响。此外，港股许多权重股的公司业务都在中国大陆，大陆经济、政策的变动也会对其产生重要 影响。因此，港股未来发展过程中的变数比较多。

　　“从估值和资金的角度看，港股的发展趋势优于A 股市场。”曹名长认为，2017年的A股出现系统性风险的概率很小，但出现趋势性上涨的机会也不大，大概率在箱体内震荡。权重股、蓝筹股的估值目前仍在历 史低位，宏观经济复苏势头稳定，上市公司业绩增长势头良好，国企改革进程加快等因素或将利好市场。