指数基金的被动与主动

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　　王煜慧

　　指数基金作为被动管理的产品，一直以来被投资者认为是和主动管理基金属性完全不同的一类产品，其实，主动和被动之间的界限并非不可逾越。

　　指数基金的被动，更多体现在投资执行的层面上，即指数基金的投资是完全按照既定的指数编制规则进行复制跟踪，其中不再加入管理人的主动判断和主观干预，是一种纪律化的投资方式；但在前端指数编制阶段以及在指数基金投资应用阶段，更多体现的是主动管理的思维。

　　例如，在指数编制过程中，对于如何界定好一个主题和行业、如何进行样本选择、如何进行权重设计，体现的都是主动投资的思维，是对底层资产和投资组合构建的更加深入的理解；再如，在投资指数基金时，若要获得一个合理的回报，更需要投资者具有一定的主动投资能力，需要投资者对大类资产、类属资产的走势、波动等有一个基本的判断，才能获得符合投资者预期的收益及风险偏好的投资结果。

　　因此，在提供被动管理的指数产品外，基金管理人更要“主动运营被动化产品”。一方面，被动化的基金产品成本低、运作透明、风格稳定，是获取某一类属资产收益的有效工具，对于有一定主动投资能力的投资者来说，是优质的投资选择；但另一方面，为了解决普通投资者投资能力不足的问题，同时针对不同投资者的风险收益特征建立不同的投资组合，基金管理人需要运用自己的主动管理能力，提出投资建议，或通过构建基于指数基金的投资组合，为不同的投资者提供解决方案。

　　目前，天弘基金在这两方面都走在行业的前列。

　　首先，在投资工具的创设上，容易宝指数板块初步布局完整，共19只基金，覆盖主板、中小板、周期性及非周期性行业、价值及成长风格，标的指数的选择均有公司投资及量化部门的研究性支撑，投资性较强；容易宝的费率处于行业最低档，无论是单品投资，还是组合投资，都具有明显优势；跟踪误差控制良好，排名基本为同类产品的前1/3；另外，容易宝产品都设计有A/C类份额，适合不同持有期和不同操作策略的投资者。

　　其次，在“主动运营被动化产品”方面，天弘基金首批上报了FOF基金，同时和雪球、聚宝、天天等多家第三方销售平台进行智能投顾的实践，推出了二八轮动、Smart Money等多个“白盒量化”策略以及多个“黑盒”主动投资组合，并在天弘的直销平台上，结合指数基金推出智能定投策略。

　　天弘基金旨在通过创设优质投资工具，结合主动管理及技术等多种手段，为投资者提供一站式的金融解决方案，满足投资者的理财需求。

　　（作者系天弘基金产品经理）