2017年结构性行情 看准银行等板块

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　　原标题：自下而上选股 把握结构性机遇

　　2017年应该仍会呈现出结构性行情，一季度市场或许会有所表现，全年看好银行等板块。2017年市场表现不会比2016年差，但今年的操作策略格外重要，赚钱更不容易。

　　中国基金报记者 方丽

　　“进可攻、退可守”，仓位灵活的基金专户产品看似很美，但要在充满不确定性的A股把握机遇，极为考验投资经理能力。安信基金过去四年所有专户产品年化收益率达25%，与该公司特定资管管理部总经理张竞和投资团队密不可分。

　　张竞十分擅长择时与选股，按照风险报酬比进行资产配置，在安全边际内进行投资，重视控制净值回撤，追求绝对收益。张竞表示，2017年应该仍会呈现出结构性行情，一季度市场或许会有所表现，全年看好银行等板块。

　　2017年结构性行情

　　看准银行等板块

　　近期市场出现较大震荡，张竞直言，最近两三年A股市场不具备大幅上涨的条件，更多呈现出结构性行情。

　　“目前A股市值已达到50多万亿元，即使从全球范围也是巨大体量。”张竞表示，2015年的大牛市，和杠杆密切相关，目前监管层更多考虑市场稳定，这意味着，监管层是不会容忍杠杆资金再度大规模入市。另外，保险资金、银行委外等资金也会在一定层面受到限制。

　　张竞进一步表示，一方面目前是持续控制杠杆，另一方面是A股市场存在1.5万亿定增规模、2000亿左右的IPO规模，A股市值在不断扩大，更多只能是结构性机会。

　　具体到市场走势，张竞表示，一季度可能会有行情，但持续多久取决于外部变量，二季度由于不可控因素或有波折，全年来看收红的概率更大。

　　“从行业上看，更看好银行股。”张竞直言，他个人风格更倾向于自下而上找公司，目前更倾向于龙头股。

　　在经济减速背景下，大多行业增长趋势下降，这更有利于在行业里处于优势的公司。张竞表示，观察市场可以发现，去年底油价上升后，化工股表现很好，但和2007年的化工股上涨存在很大差异。当时是化工行业中所有个股都涨得很好，现在是行业指数涨，龙头股表现很好，非龙头股表现也不行。

　　“这主要是因为，短期来看无论获利与否，在成本控制上，非龙头公司要弱于龙头公司，龙头公司经过不断的积累，成本是在下降的，龙头公司的盈利相对更稳。”张竞表示，行业变化过程中，这种成本控制供应链管理上有优势的公司必然会脱颖而出。有一些公司，虽然所处行业增长势头并不好，但龙头公司在竞争很激烈的环境下，会有超出行业的表现。

　　因此，其中有一些结构性机会。“虽然行业收入增长很慢，但其中有些公司利润增长很快，这种公司就是未来我们要不断寻找的。”张竞说。

　　重视回撤管理

　　追求绝对收益

　　追求绝对收益是张竞的一大投资特色，重视按照风险报酬比进行资产配置，在安全边际内进行投资，控制净值回撤。

　　谈及投资思路，张竞特别强调三点：“第一是控制风险，在买入一只股票前，绝对收益投资必须考虑它能不能给投资组合带来收益。”他表示，该贪婪的时候不可过分贪婪，风险来临时要坚决“剁手”，要有铁一般的投资纪律，做不到似易实难的止盈与止损，就谈不上良好的风险控制。

　　第二是保持稳定性。张竞表示，实现的方式也并不复杂：好的年景要跑赢平均收益，紧跟指数的步伐；熊市中要严格控制风险，业绩大幅度超出平均水平。

　　第三是狙击市场盲点。张竞表示，获取超额收益是制胜关键。按照传统金融学的理论，风险和收益是成正比的，如果将风险控制作为首要目标，又该如何实现超额收益呢？答案是找到市场其他参与者没有发觉到的投资机会。

　　谈及策略，张竞表示，从过去几年的经验看，所管理组合的净值很少在一个短时间内涨得比较快，但拉长来看是较平稳的。选股票也很少集中在一个行业，更多是自下而上选股票，追求净值平滑。

　　张竞认为2017年市场表现不会比2016年差，但今年的操作策略格外重要，赚钱更不容易。