QFII新股发行不宜过密欢迎好公司上市

　　时报记者 郭蕾 张媛媛

　　一直以来，包括QFII在内的各界专业人士都在呼吁，中国资本市场应该引入新鲜血液。今年5月，中国资本市场的融资功能恢复，前期市场对新股发行的反应非常正面，然而近期“新股恐惧症”再度复发。目前的新股发行节奏是否过快？发行机制还有哪些需要完善的地方？带着这些问题，记者采访了多家外资机构的高管。

　　新股发行不宜过密

　　摩根大通证券(亚太)有限公司董事总经理、中国研究部主管龚方雄认为，市场并没有对新股有太大的恐惧，只是希望新股发行不要太密集。国航发行没有得到市场足够的认可，主要是因为在高油价的背景下，全球的航空公司都面临很大的压力，市场对国航发行反应平淡实属正常。但这并不代表市场对整个新股发行表示悲观。

　　瑞士信贷中国研究部主管陈昌华表示，A股市场前一阵子涨得太急，需要调整。在7月的时候，很多没有基本面利好支持的股票都在上涨，这是很危险的。IPO通常被当作市场调整的一个借口，全世界的股市都存在类似现象。当然，一些IPO受挫，也是市场向监管机构发出的一个信号———新股发行太快了。总体来看，现在的调整是健康的，投资者不必反应过度。

　　花旗集团董事总经理、中国研究部主管薛澜也表示，国航虽然是一家很好的公司，但在目前油价居高不下的情况下，未必是投资的最好时机。国航发行情况显示，目前的投资者对新股更有选择了，不再像过去那样因为新股能赚钱就盲目地去追捧。

　　高盛(亚洲)有限责任公司董事总经理胡祖六指出，现在的投资者信心与一年前相比，有了很大的提升，当然，在目前新股发行比较密集的情况下，投资者有了更多的选择，也正因为如此，新股发行的表现才会出现差异化。

　　发行机制需更市场化

　　在被问及对目前发行机制的建议时，受访者一致认为，应该更多地发挥市场的作用，对新股发行的节奏和定价进行调节。

　　据陈昌华介绍，香港的企业在制定上市计划时比内地企业自由，在经过上市聆讯，获得监管机构认定后的6个月内，企业可以自主选择何时上市，如果企业觉得目前的市场环境不适合上市，可以推迟上市。

　　胡祖六认为，现在A股市场很多公司都排着队等上市，在新股供应加大而其他条件不变的情况下，必然对发行价格造成压力，也不利于上市时股票在二级市场上的表现。发行人、保荐人和承销商对此都会有所考虑。投资者除了看公司的基本面情况外，也会根据新股的供应调整认购需求。上市是企业的自主行为，监管机构不应替市场去作决定，放慢审批速度，更不应该叫停新股发行。

　　薛澜也指出，海外市场是没有人规定谁能发谁不能发的，IPO只是公司与投资者之间的互相选择。A股新股发行机制中计划的成分重了一点。对于新股发行，监管机构不应过多干预，应该让市场来决定什么时候应该发行。每一家拟上市的公司及其保荐人对他们发行的股票是否有

　　大力培育机构投资者

　　目前A股市场新股发行散户申购所占的比例在50%-80%，而香港的散户认购比例通常只有10%-20%，A股市场是否应该借鉴香港的经验？

　　对此，陈昌华表示，内地市场是一个以散户为主的市场，将散户认购比例压得太小很难，现在只能鼓励机构投资者更多地参与进来，但不能操之过急。

　　胡祖六也认为，散户比例过高是一个长期的问题，也正因为如此，内地市场的波动性比较大。虽然近年来内地资本市场的机构投资者已经有了显著增加，但要让机构投资者成为市场的绝对主力还需要时间。

　　薛澜则表示，香港的情况有点特殊，因为香港只是一个城市，本土的个人投资者只占很小的部分，大部分资金来自海外的机构投资者，而上市公司的集资规模又很大，所以散户认购部分所占的比例小一些。但是在美国、日本等其他相当成熟的资本市场，散户占的比例也是相当大的，散户认购新股的比例也就很高。当然，机构投资者为主的市场通常能够给股票一个更为合理的估值。

　　龚方雄建议，内地资本市场应该进一步对外资开放。“我近期去美国考察，发现国外有很多投资机构对中国内地资本市场非常感兴趣，但是钱进不来，因为QFII的额度已经用完。国外的资金对中国股市还是很有信心的，如果国内资金担心IPO消化不良，那就让国外的钱进来。”

　　好公司多多益善

　　受访的外资机构高管一致认为，内地股市应该引入更多的优质公司，提升市场的整体质量。

　　陈昌华表示，在过去的一年里，虽然内地股市大幅上升，但上市公司的盈利增长其实并不理想，市场上可以买的好股票不多，指数依靠现有的股票拉动继续上升是很难的。正因为如此，市场应该让更多的好公司上市。

　　龚方雄则指出，高素质的公司会吸引很多新钱流入，如中国银行、大秦铁路等都得到了市场认可。

　　薛澜强调，中国并不是缺乏可以流入股市的资金，而是缺乏好的上市公司，不能因为市场跌了几天就停发A股。