博时肖华 价值投资的标签不能随便贴

　　记者 唐健

　　“做投资价值的发现者”，听到这样的口号，人们很容易想到博时基金公司和博时公司赫赫有名的基金———博时价值增长。这只基金自成立到今年上半年的三年多时间以来，累计净值增长率达到68%，年平均净值增长率为18%。可以说，这是一只经历了长期市场考验的基金，在三年多的时间里，给投资者创造了令人满意的回报。

　　从最开始提出价值投资到现在，三年多的时间过去了，基金经理肖华对价值发现、价值投资的认识是否发生变化呢？就此记者采访了肖华。

　　记者：从2003年到现在，中国股市发生了非常大的变化，你对“价值投资”的理解是否也发生了很大的变化呢？

　　肖华：其实当初博时提出价值投资，是相对投机的概念来讲的。当时，市场有一种观点认为中国的上市公司没有长期投资的价值，大家都在做短炒。可以说，当时提出的价值投资实际上是长期投资的概念。博时这么多年也一直在坚持长期投资。

　　在国外，价值型投资和成长型投资是两个相对的概念，价值型投资主要是投资那些PB、PE较低的公司，其收益的很大部分来自于公司的分红派息。在中国，价值投资与这种价值型投资还是有区别的，因为真正的价值型公司是很少的，完全以此为投资对象，投资范围就会比较小。另一方面，

　　记者：你刚才说到长期投资，现在很多普通投资者也尝到了长期投资的甜头。我身边就有一个这样的朋友：他2001年买入深万科，现在已经翻了三四倍了。现在他开始琢磨再选一两只非常稳的股票，再拿个三五年甚至更长时间。

　　肖华：那你这位朋友是比较幸运的。如果他当初买的是其他股票，那故事可能就是另一个结局了，和万科同时代的房地产公司也有不少，如深金田、深原野，现在这些都倒下了，只剩下了万科。专业投资人士的任务就是要发现万科，避开金田。

　　长期投资的理念不是针对一两只股票的，不要把价值投资的标签简单地贴在一两只股票身上。不能将长期投资简单理解为，买一只股票放三至五年，不管公司和行业的变化，等三五年后就翻番的赚钱。投资是一个动态变化的过程，就像巴菲特所说，“要盯住篮子中的蛋”，要时刻盯住这只股票的价格与公司内在价值的变化，公司是很复杂的，一个行业也是不断变化的———这就是我们这些专业投资人士的价值所在。

　　记者：经过这些年，普通投资者也越来越意识到专业人士

　　肖华：其实，买基金同样面临着选择的问题，投资者确实要对基金公司和基金进行分析。就象我们买股票一样，如果一家公司的利润大多来自非经常性收益，这种公司就不值得投资。基金也一样，如果有些基金的净值增长主要来自一些资金推动型的股票，那么投资就会存在一定的不确定性。

　　记者：能不能请你谈一下基金选择的方法？

　　肖华：首先当然是要了解基金公司的风格，看这家公司买入的股票是不是真的有长线价值的、是否坚持自己的投资理念。比如当年我们买入并持有伊 利，期间伊 利高管层出了问题，但我们认为这家公司是有长期投资价值的，就一直坚持持有。当时的压力是很大的，但现在证明我们是看对了，也坚持对了。

　　对于具体的基金，不仅要看它的业绩，还要研究它的持仓情况，明白这只基金的风险在哪里。要分析净值增长的原因：是靠基础比较扎实的股票，还是靠资金推动上来的股票？