“私募教父”赵丹阳因亏损公开致歉

　　2015年A股市场的残酷，“私募教父”赵丹阳也折戟其中。近日，赤子之心官网挂出了2016年致投资者的一封信，这位私募大佬交上的业绩并不理想：国内两只产品在2015年都悉数亏损。

　　“赤子之心2015年在宏观的判断上出现了一些失误，总体表现不好，在此向投资者道歉。”在信的开端，赵丹阳即深感歉意。在宏观的判断上出现失误，导致跑输大盘。

　　在这封致投资者的信里，赵丹阳在关于国内产品收益方面明确表示：旗下两只国内产品在2015年收益率为-12.07%和-3.04%，跑输沪指全年9.41%的涨幅。赵丹阳认为，他所管理的私募跑输大盘的原因是：“2015年在宏观的判断上出现了一些失误”。

　　赵丹阳到底在哪些判断上出现了失误？对此，赵丹阳回顾了当时看好2015年行情的三大原因。第一，当时看好2015年利率下行。赵丹阳认为，利率的下行对过去两年A 股上行起到了巨大推动作用。但是，实际情况是，2015年全年确实利率下行，但众所周知，股市却在当年6月中旬之后一路下跌，且下半年央行数次降准，仍没有扭转股市趋势。出现这种情况的原因何在？　对此，万和证券分析师张品认为：降准有利于降低企业较高的融资成本，但由于实体经济待整固，银行在放款时必然要求提高风险溢价。自从央行2014年宽松货币以来，上市公司、国有企业、优质民营企业的融资成本有所下降，但中小企业资金成本并未改变，这是典型的风险溢价导致的现象。第二，当时看好混合所有制改革。但赵丹阳对此明确表示：改革的困难和阻力远远大于想象，期待改革步伐进一步加快。第三，当时看好资本市场的开放。赵丹阳表示对这一点的信心显然至今未变。他认为沪港通的实行、人民币加入SDR（国际货币基金组织根据会员国认缴份额分配的特别提款权）都是中国资本市场迈入全球的重要标志，相信未来会有更多开放的动作。

　　未来看好三大行业

　　但目前嫌贵赵丹阳曾因在2008年初将所管理的A股基金主动清盘而名声大噪，但面对2015年6月以来的股市大跌，他这一次还是看错了，也表示了歉意。不过，私募教父毕竟不是浪得虚名，他在2016年致投资者的信中，还是坚定地表达了未来看好的行业。

　　赵丹阳表示：“我们在A股市场上已经挑选了一批具有产业升级能力的高端制造业、健康产业及消费类企业，但这批公司整体PE偏贵。”对此，赵丹阳准备怎么办？他表示：策略就是“耐心等待”。赵丹阳在2008年~2014年致投资者信中，末尾都有这样一句话：“赤子之心，坦诚伴您”。但在2015年、2016年致投资者信中，上述8个字已悄然隐去。也许，人生最宝贵的事情之一就是历经风雨之后仍有一颗赤子之心。但“江头未是风波恶，别有人间行路难”——波云诡谲的资本市场，或许让这位私募教父暂时裹紧了“赤子之心”，而是以更务实的姿态让自己投身于激烈搏杀之中。

　　赵丹阳2016年1月发出了致投资者的一封信，当月沪指大跌22.71%，2月1日至今沪指反弹4.99%。赵丹阳是否抓住这个变化，买入了自己此前看好但又嫌贵的三大板块呢？让时间来检验“赤子之心”吧！

　　私募教父

　　股神门徒被誉为“私募教父”的赵丹阳创造了A股市场上多个第一，2004年，开创了以信托为平台的阳光私募行业，成为阳光私募第一人；2008年，以市盈率过高、其团队已经找不到有安全投资价值的A股为由，高调主动宣布私募基金清盘，巧妙躲避了一轮熊市；2008年，以211万美元的价格，竞拍到2009年巴菲特慈善午餐的机会。

　　2013年，赵丹阳回归A股，并于2014年1月发行赤子之心成长和赤子之心价值。赵丹阳以投资理念严格追随巴菲特而著称。

　　以下是赵丹阳的一些理念和投资方法：

　　　1、选躺着睡觉都能经营好的公司

　　赵丹阳认为，一个值得投资的股票一定具备三个特性：好的企业、好的管理层和好的价格。一个成熟的投资经理必须要有足够的耐心等待理想的价格，宁可错失，不可冒进。应该以实业眼光看待投资，具体选股的时候，要看公司有没有护城河或者垄断性，一个公司长期未来的确定性是最重要的指标。首先这个公司有长期存在性，再看管理层，要选躺着睡觉都能经营好的公司。当这两个条件都满足，再看估值。价值投资一定是合理的价格，合理的内在价值，没有完全定量的标准，假如说成长性有10%，市盈率只有8倍，相对成长，足够便宜，更喜欢这样的公司。

　　2、好股票要集中投资和长期持有

　　一旦选好股票就集中投资、长期持有。赵丹阳认为，好的企业像钻石一样稀有，一旦发现就要重仓投入、长期持有，不要频繁交易，高昂的交易成本是长期投资的敌人。风险的控制不在于投资目标的分散程度，而取决于投资目标的真正内在价值。如果买入后碰到跌了，而基本面没有变化，有新的资金应该加仓。能控制好交易纪律，即使下跌，还应该坚守。

　　　3、不轻易“下注”

　　草根调研有窍门赵丹阳是国内草根调研的先驱，他认为，投资不能指望运气，再高超的技术分析也不可能永远是对的。上市公司真实的营运状况、现金流和资本回报率是调研的三大重点。对一个企业长期深入的了解，才知道什么是正确的选择。用怀疑一切的眼光看待企业的报表和公告，拜访企业的客户、原材料供应商、电力供应商等等，倾听竞争对手的评价，从不同的侧面收集这些企业的一切情况。赵丹阳的这些调研思路和方法，直到现在仍具有借鉴意义。

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　　延伸阅读：赵丹阳2016年致投资者的一封信

　　亲爱的投资者，您好：

　　若干年后，当我们回首，2015年的中国股市是载入史册的一年。赤子之心2015年在宏观的判断上出现了一些失误，总体表现不好，在此向投资者道歉。　

　　海外产品：2015年赤子之心价值投资基金（香港）回报-8.15%，2003年成立至今累计回报1156.03%。2015年赤子之心自然选择基金（香港）回报-2.39%，2009年成立至今累计回报121.34%。　

　　国内产品：2015年华润信托。赤子之心价值集合资金信托计划（中国）回报-12.07%，2014年成立至今累计回报32.78%。2015年华润信托。赤子之心成长集合资金信托计划（中国）回报-3.04%*，2014年成立至今累计回报25.90%。2014年，上证指数在2000点左右徘徊时，我们认为中国A股即将有一轮大型牛市，当时对牛市的判断有以下三个大前提：

　　一、利率下行2014年初，十年期国债利率为4.7%，为1997年以来的最高值。银行理财产品很多有8-10%的回报，余额宝一度达到6.7%的回报。当时我们认为随着新一届政府对房地产和地方政府债务的整治，利率将进入一轮大型降息周期。时至今日，十年期国债利率最低已降至 2.3%，创下历史新低，中国也进入资产荒年代。利率的下行对过去两年A股的上行起到巨大的推动作用。

　　二、混合所有制改革2013年，在十八届三中全会之后，混合所有制改革新号角吹响，我们也为之振奋。但是，在过去的几年中，由于中国经济进入实质深度调整，改革的困难和阻力远远大于我们的想象，在这方面，必须承认我们当初的认识是不足的。我们相信，当经济调整到一定时候，在全社会对于改革的必要达成共识后，改革的步伐会进一步加快。我们期盼这一天尽快到来。　

　　三、资本市场的开放2014年初，我们认为牛市的第三个大前提是中国资本市场的全球化。沪港通的实行，人民币加入 SDR，都是中国资本市场迈入全球的重要标志。我们相信未来中国在融入全球资本市场上会有更多的开放动作。中国今天的经济困难，是对过去十几年高速增长所带来的种种问题的深刻调整，改革需要更多时间，也需要更多的耐心。我们在A股市场上已经挑选了一批具有产业升级能力的高端制造业、健康产业及消费类企业，但这批公司整体P/E偏贵。

　　我们目前策略是耐心等待，可能会在相当长一段时间内持有现金，直至这些公司估值回到合理P/E区间。耐心的等待和长期持有现金对管理人和投资者来说都是极其不易之事。赤子之心价值投资基金（香港）及赤子之心自然选择基金（香港）继续在全球范围内投资。过去若干年里，我们投资过中国、美国、印度、越南、黄金、铀矿等各类资产。我们将继续在全球范围内寻找合适的投资标的。

　　纵观人类历史，每个国家都有其兴衰。16世纪的葡萄牙，17世纪的西班牙，18、19世纪的大英帝国，20世纪的美国。21世纪我们相信将是亚洲的崛起。2010年，赤子之心开始投向全球，赤子之心投资哲学——全球历史兴衰体系在逐渐形成和完善中。未来，我们的投资将会从个股选择逐渐转向全球宏观资产配置。随着投资经验的丰富，我们越来越认同资产配置决定了投资结果的80%。

　　对于一个成功的投资者来说，什么时间在哪里做什么将会远远重要于勤奋努力。未来两三年，赤子之心基金的表现将会显现我们投资哲学的转变。祝投资者新年快乐，身体健康，万事如意。赤子之心赵丹阳2016年1月

　　期宝整理自每日经济新闻、澎湃新闻、证券时报等