李娜：风险是养老金投资的一个重要考量

　　新浪财经讯10月28日由财视中国联合AIMA、CAIA Association、CFA、衡力斯、APEX、芝加哥商品交易所等多家协会、机构举办的“第四届对冲基金中国年会”在北京康莱德酒店举行。李娜出席会议并做了“养老金大思考：什么将会是2018年的机遇和挑战？”演讲。她表示，风险是养老金投资的一个重要考量风险是养老金投资的一个重要考量。我们看到现在在养老金投资管理领域逐渐有了一些生命周期的这样一些产品和模型，包括我一开始跟大家讲的DB、DC向DA和TB这样的变化去走中间地带，其实他也是希望根据你的年龄变化，这个组合资产有个迁徙的过程，结合你整个个人自身的特点来把它逐渐调整到低风险的收益策略去。

李娜

　　以下为部分发言实录：

　　主持人：感谢朱总的致辞，接下来今天的论坛正式开始。首先让我们欢迎全国社会保障基金理事会处长李娜做主题为“养老基金大思考：什么将会是2018年的机遇和挑战””的主题发言，大家掌声欢迎！

　　李娜：感谢朱总，感谢财视中国给予这样的机会。我猜想把我放在前面就是因为大家工作了一周很辛苦，周六的早上先扯一些闲篇，看在座的都是各路精英。我今天就来跟大家讲一讲就是目前我个人观察到的对于养老金投资进行的投资和思考，不当之处敬请批评指正。

　　最后是几点思考：第一个就是万物皆数，皆可计量与到底我们怎么来量化。因为我看了一下今天的日程，还有我们工作当中具体做事的时候其实我们都希望把所有的一切事情都模型化，量化，最后出来一个数的东西，来决定是ABC。但是最近我们也是跟一些做地缘政治的人聊天，就发现实际上我们在金融投资管理模型建模的时候有很多东西没法儿量化，他当时就举了一个例子，他说现在人与人，民族与民族，国家与国家，地区与地区，甚至宗教与宗教之间这种不满、怨恨甚至仇恨，你们什么时候把它量化到金融模型里了吗？然后我说没有。

　　这个东西我们谈灰犀牛、黑天鹅都是风险计量，我们以为所有的东西都是通过模型来掌握的，但是很多东西我们还是要放到大的社会经济变革得大环境当中考虑，金融从来都不能独善其身，都是依附于我们所在的这样一个基本的经济状态。就比如说过去两年我们所有资产类别产品的变化，二级市场的、一级市场的各类投资，就是跟宏观监管环境有巨大的联系。而这块我自己认为我和我的伙伴可能前期关注都是不够的，我也想提醒在座的各位考虑，就是对这种因素大家考虑的如何。

　　第二个思考就是灰犀牛与黑天鹅，灰犀牛是指大概率风险事件，而黑天鹅是小概率风险事件。但是因为我们现在在做投资的时候会碰到领导说你既要怎么样又怎么样，但是其实这几个目标相互之间会打架，你究竟要什么？但是很多时候就是既和要，然后我们往往又没有多目标多工具，如果目标很多就给我很多的工具和抓手能执行，但是现实中这个也不特别容易，所以我们至少要有优先级。

　　第三个就是风险度量指标，现在因为我们都是用标准差来衡量。其实我们现在特别是在养老金的投资管理这个领域，我们看到了还是对于风险这件事情，特别是一些业界的专家他们在做一些重新的思考。比如说年轻人和老年人的差别，这对于年轻人来讲最大的风险是什么？对于老年人我们很好理解，就是年轻时候个企缴纳养老金，能不能下月月初及时到账。但是对于年轻人来讲，用标准差来作为他的风险衡量指标一定合适吗？后来我们自己也想了想，也了解了一下，也看到国内外一些文献，年轻人最大渴望的事情可能是这样，就是我现在支付能力也不足，我现在缴不了很多的费，但是我希望你的长期投资收益高一点，等到我退休的时候能够享有一个有尊严的，体面的有保证的老年生活。但是中间的波动你们波动去吧，只要最后当我退休的时候你能给我我想要的东西就可以了，这个时候如果我没有用标准差去衡量，实际上给他做得过于保守，到最后没有达到他的收益率高。所以我们看到现在在养老金投资管理领域逐渐有了一些生命周期的这样一些产品和模型，包括我一开始跟大家讲的DB、DC向DA和TB这样的变化去走中间地带，其实他也是希望根据你的年龄变化，这个组合资产有个迁徙的过程，结合你整个个人自身的特点来把它逐渐调整到低风险的收益策略去。

　　第四个可能稍微扯的远一点，我们做金融的总相信一句古话叫天下大事浩浩汤汤，这七千年当中其实我们会发现劣弊驱逐良弊这样一些事情其实有的时候比先进打败愚昧要更多一些，这也是提醒大家去考虑。因为我们坚信只要做正确的事，投先进的东西就一定能够赢，只要给我足够的时间。但是后来发现对于一个产品，一个个人，一个基金经理来讲可能这个期限都是不一样的，而如果一定要期待劣弊驱逐良弊自然规律发生作用的话，大道无情，运行日月，大道无名，长养万物这个实际运行很长时间，那我们能不能等得到？如果等不能我们怎么办？这个仅供大家参考。

　　最后结束分享两句话，一句是我个人非常认可的就是罗伯特莫顿就是金融是跨时间和空间的资源优化配置。还有发挥投资在供给侧改革中的关键性作用，我今天就分享这些，不成熟的地方请大家多多指正。