找谁说理去:中小盘基金全是“漂亮50”,大盘蓝筹基金一手小盘成长
作者:余隐
基金名字就像微信头像一样,即使看着很合心意,也可能和真人差别巨大,相信大家对此应该都深有体会。牛熊交易室对名不符实的基金也在持续跟踪研究中,在该系列第一篇《买基金不能凭眼缘,选基需警惕这三种 “名不符实”的坑》中,我们列举了三类最常见的“名不符实”基金。今天,牛熊交易室今天就用两只宣称风格各异的基金来说明,如何拨开基金的名称,看到基金风格的真面目,同样 “名不符实”的基金,所呈现的风格漂移的风险又有何不同?
基金名字就像微信头像一样,即使看着很合心意,也可能和真人差别巨大,相信大家对此应该都深有体会。牛熊交易室对名不符实的基金也在持续跟踪研究中,在该系列第一篇《买基金不能凭眼缘,选基需警惕这三种 “名不符实”的坑》中,我们列举了三类最常见的“名不符实”基金。
今天,牛熊交易室今天就用两只宣称风格各异的基金来说明,如何拨开基金的名称,看到基金风格的真面目,同样 “名不符实”的基金,所呈现的风格漂移的风险又有何不同?
建设银行(8.500, -0.08, -0.93%)也被归为“中小盘”?这个分类厉害了
旁的废话牛熊交易室就不多说了,直接上案例。第一只是最近表现非常出色,以至于大多数投资者都不会介意它偏离了宣称投资风格的基金——易方达中小盘 ( 110011.OF )。这只基金最近有多牛呢?今年以来,该基金已经获得了23.48%的收益,是沪深300收益率的两倍有余,在同类基金中也名列前茅。
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图表:易方达中小盘净值表现;来源:Wind资讯,牛熊交易室
然而通常意义上中小盘风格的个股表现却不怎么乐观,中证500指数今年以来下跌了1.45%,远逊于沪深300的表现。那易方达中小盘为什么表现这么好呢?从该基金最近一期的重仓股数据来看,可以说是清一色的“漂亮50”,表现这么优异也就可以理解了。
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图表:易方达中小盘2017年一季度重仓股;来源:Wind资讯,牛熊交易室
但显然,这样的持仓与我们理解的中小盘风格大相径庭。牛熊交易室翻阅易方达中小盘的说明书后发现,在基金投资策略中,还要求基金投资于中小盘股票的资产不低于股票资产的80%。同样是在基金投资这一部分,说明书对中小盘股票做了如下定义:
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来源:易方达中小盘招募说明书
从此定义来看,基金对于中小盘股票的划分相当宽泛。牛熊交易室发现,在此标准下有96%的股票都会被归类为中小盘股票,其中就包含泸州老窖(119.900, -1.95, -1.60%)、建设银行这样通常会被归类为大盘股的股票。所以,依此标准,牛熊交易室估算了一下易方达中小盘股票在2016年底中小盘股持仓占比在76%左右,与要求的80%相差不远。但这个分类方法真的合理吗?牛熊交易室是持怀疑态度的。
以大盘蓝筹之名,却一手小盘成长
牛熊交易室要讲的第二个案例则与易方达中小盘正好相反。顶着“大盘蓝筹”之名,手里揽的却是一副成长的牌,这只基金就是招商大盘蓝筹 ( 217010.OF )。今年以来蓝筹当道,但是招商大盘蓝筹的净值却仅微涨0.71%,大幅跑输沪深300。
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图表:招商大盘蓝筹净值表现;来源:Wind资讯,牛熊交易室
同样的,我们也可以从该基金最近一期的重仓持股中看出端倪。招商大盘蓝筹2017年一季度重仓股中,成长股的偏向非常明显,且除五粮液(128.750, -3.15, -2.39%)外市值也均较小,与其宣称的大盘蓝筹风格想去甚远。
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图表:招商大盘蓝筹2017年一季度重仓股;来源:Wind资讯,牛熊交易室
同时,基金说明书中明确说明将市值不低于沪深 300指数成份股的最低市值规模的股票定义为大盘股,对大盘股的投资将占基金股票资产的 80%以上。按此定义,牛熊交易室估计了2016年年底大盘股的占比仅为34%,显然远低于说明书中的要求,对于风格的偏离显然比易方达中小盘更为严重。
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来源:招商大盘蓝筹招募说明书
如果先不管基金自己的风格定义,而是通过风格指数来对基金的风格进行分解,我们就能够捕捉到基金风格的变动情况,从而来判别该基金的风格是否稳定。下图为利用Wind数据库基金风格分析功能分别为两基金绘制的风格分解图,同时用黄色竖线表示了基金经理更换的时间节点。
基金风格切换vs.基金经理变更
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图表:易方达中小盘风格分解图;来源:Wind资讯,牛熊交易室
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图表:招商大盘蓝筹风格分解图;来源:Wind资讯,牛熊交易室
由图可知,两基金在成立以来都经历了风格切换的过程。我们可以清楚的发现,易方达中小盘风格的切换与其在2012年9月基金经理变更的时间点较为吻合。变更前基金的风格较为符合基金宣称的风格,以小盘成长为主。而在变更后,大盘风格的占比显著提升,并一直保持到现在,较为稳定。
招商大盘蓝筹基金经理更换的频率更为频繁,风格有两次明显的切换。第一次是从大盘切换风格切换为平衡型,与2010年的基金经理更换时间点相契合。第二次则是2015三季度后切换为小盘成长风格,或与2015的基金经理更换相关。
可见,两只同样偏离了我们认知的风格的基金产品,由于基金经理变更频率的不同,以及对基金说明书中持仓要求的执行程度不同,使投资者面临的风格漂移的风险是不同的,显然易方达中小盘的风格更为稳定。
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责任编辑:石秀珍 SF183
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