四月私募定增产品平均收益为负 短期调整或不足为虑

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　　四月私募定增产品平均收益为负

　　中国证券报

　　□好买基金评价中心

　　近期股市持续走低，多数定向增发策略私募基金的净值也随之有较大幅度的回撤。好买基金研究中心数据显示，4月定向增发型私募基金平均收益率为-2.11%，远远逊于其他类型私募基金的表现。

　　产品表现不佳

　　定向增发型基金是事件驱动策略基金的一种，通常是参与投资上市公司定向增发股票的投资，在定向增发股票解禁期满的时候在二级市场上退出，以此获益。

　　其收益主要来源于三部分：一是业绩良好的优质公司带来的个股成长性收益α，二是市场环境带来的β收益，三是定向增发股票折价发行带来的折扣收益。一般上市公司为吸引投资者，在发行定向增发股票的时候会给出基准价格10%左右的折扣，这样即使未来股价没有上涨，投资者也能拿到不低的收益，被称为天生的安全垫。如若恰逢一波牛市到来，优质公司的股票在同行业内领涨，解禁期满时在二级市场出售将获得极其诱人的回报。好买基金研究中心的数据显示，2010年以来，上市公司定向增发股票的平均收益高达72.40%。

　　然而，这种投资策略的私募基金为什么会亏损呢？

　　定向增发型私募基金最大风险在于其18-24个月的封闭期（封闭期一般都在一年半，不同产品略有不同），在这18个月内，投资者不能撤资，投资者即使想止损离场也无法做到。再来看看市场情况，4月份股市阴跌不止，上证综指下跌2.11%，深证成指下跌1.86%，年初至今（截至5月10号），创业板指已下跌9.72%。市场环境不佳，多数个股也难逃下跌走势，导致基金β收益为负，冲抵了其他的收益。

　　另外目前市场个股走势分化明显，场内资金抱团，只有少数绩优大蓝筹股票表现不错，大部分个股都是走跌的状态，甚至远远差于大盘走势。另外，过去几年定增项目还是以小市值公司为主，大部分定增基金也热衷参与中小创的定增。在目前的市场环境下，小市值股票整体表现不尽如人意。而某些定向增发股票在高点发行，所以即使有折扣，也无法弥补股价下行带来的损失。例如宁波港，2016年8月19号公告的增发价为8.08元，如今的股价只有5.5元左右。

　　此外，随着监管政策趋严，定向增发股票的折价率也在逐步收敛，折扣收益逐渐降低。A股市场IPO速度也在加快，上市公司的壳价值显著减小，估值降低。种种原因叠加之下，使得今年以来定增基金产品表现不佳。

　　短期调整或不足为虑

　　定向增发型基金净值出现波动，是不是意味着定向增发型基金不被看好了呢？不尽然。一些私募基金经理表示，正在积极与上市公司的管理层沟通，建议管理层增持股票，提振股价，使得股价和基金净值不会进一步下跌。出于股东压力和各方面考量，上市公司管理层是有动机也有可能维护股价稳定的。

　　其次，个股成长性收益α会逐渐显现。上市公司定向增发的原因一般是为寻找到优质资产或者项目融资，而新入资产或者新投项目很可能会提升公司的盈利能力，改变公司原有的估值。另外50%以上的定增项目有大股东或其关联方参与，机构也大量参与其中。大股东的解禁期为3年，他们的参与体现了股东对未来股价的信心，而机构投资者以其专业的投研能力、丰富的社会资源和较强的投后管理经验，也会为定增标的带来一定的增值。所以持有定增股票，只要公司有优异的业绩支撑，短期向下调整不足为虑。

　　未来市场谁也无法预料。虽然不少私募基金经理短期内不看好大盘，但定增股票的限售期长达一年以上，这未来的一年既是风险又是机遇。定向增发型基金的风险与收益也应证了“高风险，高收益；低风险，低收益”这句话。